5月16日，人民銀行開展1000億元中期借貸便利(MLF)操作(含對5月17日MLF到期的續做)和100億元公開市場逆回購操作。

本次MLF操作和公開市場逆回購操作的中標利率分別為2.85%和2.10%，均與前值持平。

Wind數據顯示，本周共600億元逆回購和1000億元MLF到期，因此本月MLF延續了上一個月的等量續做。

從價上看，東方金誠首席宏觀分析師王青指出，5月MLF利率連續4個月保持不變，意味著在1月政策性降息后，貨幣政策在價格型工具方面持續處于觀察期。

究其原因，一方面，受疫情沖擊及房地產下滑等因素影響，當前經濟下行壓力進一步加大，但5月美聯儲開啟加息并公布縮表計劃，近期海外金融政策環境明顯收緊。

受此影響，4月下旬之后人民幣匯率波動幅度明顯加大，整體上出現一定程度貶值。從兼顧內外角度考慮，現階段國內貨幣政策采取大幅寬松措施比較謹慎。

另一方面，當前經濟下行壓力主要來自疫情沖擊，具有階段性特征，逆周期調控主要以結構性政策定向發力為主，一定程度上降低了5月下調政策利率的迫切性。

從量上看，王青認為，等量續做的原因在于受近期央行上繳結存利潤、降準等影響，市場流動性已處于較為充裕的狀態。

4月，1年期商業銀行(AAA級)同業存單收益率平均值為2.45%，5月以來進一步降至2.30%至2.39%區間。這已與2.85%的MLF利率形成較為明顯的“倒掛”。歷史數據顯示，在“倒掛”期間，MLF操作多以等量或減量續做為主，銀行對MLF操作需求下降。

不過盡管本月MLF利率保持不變，但市場對5月LPR調降仍存預期。

光大證券(11.28 -0.18%,診股)王一峰研究團隊認為，存款自律定價機制在4月份通過宏觀審慎評估體系(MPA)考核優惠政策，鼓勵銀行下調部分期限定期存款利率10個基點，旨在進一步從負債中長端為銀行減負，實現讓利實體經濟與穩凈息差的平衡。

4月最后一周(4月25日-5月1日)全國金融機構新發生存款加權平均利率為2.37%，較前一周下降10bp。同時，4月至5月，隔夜和7天利率持續脫離利率走廊中樞運行，這些利好因素均有助于從一般存款和同業負債兩端改善銀行綜合負債成本，可以直接驅動5月份LPR報價下行。

王青認為，銀行負債端成本下降，有可能成為推動5月1年期LPR報價下調的主要動力。至于5年期以上LPR報價是否同時下調，考慮到5月15日人民銀行已下調首套房個人住房貸款利率下限20個基點，目前存在較大不確定性。

關鍵詞： 人民銀行 中期借貸便利操作 公開市場逆回購操作 經濟下行壓力增大