文/樂居財經 付魁

在被證監會“靈魂拷問”兩個月后，箭牌家居集團股份有限公司（簡稱“箭牌家居”）IPO進程變為中止審核。這也是繼朗斯家居、遠超智慧（CBD家居）、三問家居、華南裝飾等多家家居企業上市中止后的又一家家居企業。

而此次箭牌家居IPO中止審核，原因系受累于中介機構。據了解，監管部門宣布對三家中介機構因涉樂視網(300104)財務造假案，而被正式立案調查，箭牌家居的中介機構就在其中。

去年7月份，箭牌家居選擇登陸深交所。5個月后，證監會就對箭牌家居招股書的提出規范性問題、信息披露問題以及其他問題多達61條意見。

據招股書顯示，箭牌家居為家族控制企業。謝岳榮、霍秋潔、謝安琪、謝煒合計持有箭牌家居79.17%的股份。謝岳榮和霍秋潔為夫妻關系，謝安琪為謝岳榮與霍秋潔之女，謝煒為謝岳榮與霍秋潔之子。

上市中止

在箭牌家居中止審核之前，去年12月24日，證監會曾對箭牌家居首次公開發行股票申請文件提出反饋意見，意見包含規范性問題、信息披露問題以及其他問題多達61條。其中，涉及規范性問題共有18項，信披問題共有38項，其余還有5項其他問題。

在意見反饋中，證監會要求箭牌家居補充說明多個方面，其中包括實控人的認定、經營模式、毛利水平、經營費用、應收賬款、存貨、現金流等。

去年7月，箭牌家居宣布擬于深交所上市，并披露招股說明書，此次箭牌家居IPO擬公開發行股票數量不超過9899.67萬股，不低于此次發行后總股本的10%，擬募集資金約18.09億元。箭牌家居控股股東為樂華恒業投資，持有箭牌家居股份4.8億股，持股比例為55.24%。

截至招股說明書簽署日，謝岳榮直接持有箭牌家居23.94%的股份；謝岳榮、霍秋潔、謝安琪、謝煒合計持有65.00%樂華恒業投資的股權，樂華恒業投資持有箭牌家居55.24%的股份。謝岳榮和霍秋潔為夫妻關系，謝安琪為謝岳榮與霍秋潔之女，謝煒為謝岳榮與霍秋潔之子，四人合計控制箭牌家居79.17%的股份。

經銷商占比超9成

箭牌家居生產范圍覆蓋高品質衛生陶瓷、龍頭五金、浴室家具、瓷磚、浴缸浴房、定制櫥衣柜等全系列家居產品，旗下包括ARROW箭牌、FAENZA法恩莎、ANNWA安華等品牌。

箭牌家居主營業務有六大塊，招股書顯示，2021年上半年，衛生陶瓷、龍頭五金、浴室家具、瓷磚、浴缸浴房、定制櫥衣柜的營業收入分別為15.36億元、8.89億元、3.51億元、2.60億元、1.95億元、6225.42萬元。在此之前，衛生陶瓷、浴室家具、浴缸浴房的營業收入均連續同比下滑。其中，2018-2020年，衛生陶瓷的營業收入為31.29億元、30.99億元、29.98億元，浴室家具的營業收入為9.32億元、8.61億元、7.20億元，浴缸浴房的營業收入為4.69億元、4.30億元、3.90億元。

收入占比較高的三大塊業務的下滑，箭牌家居總體營業收入也在逐年下降。招股書顯示，2018-2021年上半年，箭牌家居的營業收入分別為68.10億元、66.58億元、65.02億元、33.36億元。

值得注意的是，在營收占比上，箭牌家居經銷的收入占比較大，超過9成。

數據顯示，2018-2021年上半年，經銷模式下的收入占主營業務收入的比例分別為 94.77%、95.98%、94.39% 和 92.79%。截至2021年6月30日，箭牌家居的經銷商合計1775家，分銷商合計6440家，終端門店網點合計11491家。

而經銷模式也給箭牌家居帶來了些許困擾，應收賬款便是其中之一。

2018-2021年上半年，在經銷模式下，箭牌家居的綜合經銷商應收賬款余額分別為 9923.08萬元、8428.03萬元、6978.61萬元和1.16億元，占綜合經銷商營業收入比例分別為1.59%、1.43%、1.26%和4.22%；工程特約經銷商應收賬款余額分別為3418.81萬元、1519.12萬元、2031.52萬元和2064.12萬元，占工程特約經銷商營業收入比例分別為49.79%、16.99%、24.83%和 45.17%；電商特約經銷商應收賬款余額分別為1779.08萬元、1849.96萬元、84.53萬元和 3814.91 萬元，占電商特約經銷商營業收入比例分別16.87%、5.25%、0.17%和 16.02%。不難發現，在去年上半年，以上幾項的應收賬款均在增加。

在證監會對箭牌家居的61條意見中，就包括箭牌家居的經銷模式。對于經銷占比較高，證監會要求箭牌家居補充披露發行人、經銷商、分銷商、門店、網店之間的業務、資金、人員相關往來情況及管理安排，并進一步披露發行人對經銷商、分銷商、門店、網店的管理制度，包括但不限于選取標準、日常管理、定價機制、物流運輸、退換貨機制、銷售存貨信息系統、信用政策等情況。

電商業務三年增長近20倍

以經銷為主的箭牌家居，近年來也一直注重數字化賦能經銷商。據了解，箭牌家居所有門店包括經銷商，基本上都已經達到數字化建設。

而通過數字化賦能，箭牌家居則通過新零售模式來不斷引流。

招股書顯示，箭牌家居募集資金中，2.63億元用于新零售模式的營銷服務網絡升級與品牌建設項目，其中1.95億元用于營銷網絡擴建，6768.40萬元用于數字化營銷及品牌建設。

據了解，該項目將基于新零售商業模式，推動經銷商建設渠道終端門店，擴大全國銷售覆蓋范圍，在全國范圍內構建一個更完整、輻射能力更強的終端營銷體系，提高重點地區和市場空白區域的銷售和服務能力，實現國內市場廣度和深度覆蓋。

事實上，箭牌家居集團早在2019年就開始了新零售模式，彼時第一家新零售店在佛山總部開業。“新零售對于線下的引流起了很大的作用，因為新零售線上線下相互融合，而重要的是怎么去融合，能讓老百姓(603883)從這一融合當中怎么去受益，怎樣更好的使產品讓消費者更多的接觸和體驗，并且最后形成成交。”箭牌家居副總經理盧金輝曾在接受樂居財經專訪時表示。

發力于新零售的箭牌家居，在電商業務上取得不錯的成績。數據顯示，2018-2021年上半年，箭牌家居電商結算金額分別為1186.25萬元、1.06億元、2.57億元、2.38億元，不難發現，從2018-2021年上半年，電商結算金額增長20倍左右。

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