2022-03-01民生證券股份有限公司周超澤,許睿,朱鳳萍對諾唯贊進行研究并發布了研究報告《2021年度業績快報點評：收入符合市場預期，加大研發銷售投入布局全球化》，本報告對諾唯贊給出買入評級，當前股價為94.25元。

諾唯贊(688105)

事件概述

2022 年 2 月 26 日，諾唯贊發布 2021 年度業績快報：公司全年實現營業收入18.64 億元，同比增長 19.13%；全年實現歸母凈利潤為 6.78 億元，同比下降17.43%；預計全年實現扣非歸母凈利潤為 6.44 億元，同比下降 20.90%。

收入符合市場預期，常規業務實現近翻倍增長。

1）營收端： 公司全年實現銷售收入 18.64 億元，同比增長 19.13%，其中常規業務收入約 7.18 億元，同比增長約 92%，實現近翻倍增長，主要系公司產品系列日臻完善，下游細分應用領域需求增長；新冠相關收入約 11.46 億元，同比下降約 3%， 相對平穩， 主要系全球范圍內疫情反復，且公司新冠產品品類較為齊全，可同時提供檢測原料和終端試劑。2）利潤端：公司全年實現歸母凈利潤為 6.78億元，同比下降 17.43%，單四季度實現歸母凈利潤 1.28 億元，環比下降 19.01%，主要系行業競爭加劇，公司新冠相關原料和終端產品出廠價進行適度下調。

加大研發銷售投入，公司全面布局生命科學產業鏈。

2021 年全年公司研發費用約 2.32 億元，同比增長 84.97%，銷售費用約 3.20 億元，同比增長 70.61%，主要系公司大幅增加研發和銷售人員，在豐富研發管線的同時，進一步提升市場覆蓋率，加大市場拓展和宣傳。此外，2021 年公司新對外投資設立了材料子公司、動保子公司和檢測子公司，加速布局上游產業鏈的同時豐富了生物試劑的終端應用場景，有利于提升公司綜合競爭實力。

三大事業部齊頭并進，全球化進程逐步推進。

1）生物醫藥事業部： 主要包括針對制藥和疫苗企業的研發試劑，臨床 CRO 服務和 mRNA 疫苗原料，是公司未來重點布局方向；2）生命科學事業部，以科研試劑和測序用的相關試劑為主，核酸原料為輔，是公司的支柱型業務； 3） IVD 事業部，常規 POCT 檢測試劑已經較為完備，未來著力開發一些稀缺性指標，如自免、優生優育和腫瘤類，屬于公司的現金流業務。公司著眼于全球化布局，目前海外業務的銷售團隊有近 100 人，主要在東南亞和歐洲地區，通過新冠相關產品獲客，并建立好客戶關系，再進一步植入其余產品線，隨著公司全球范圍內營銷網絡的逐步搭建和完善，未來海外有望成為公司新的營收增長點。

投資建議： 公司作為國內分子類生物試劑龍頭， 隨著在研管線的有序推進和全球化布局逐步完善，未來業績增長具備確定性。我們預計公司 2021-2023 年營收為 18.64/19.49/20.46 億元，歸母凈利潤為 6.78/7.71/9.27 億元，對應 PE倍數 54×/48×/40×。維持“推薦”評級。

風險提示：新冠疫情不確定性風險；產品研發不及預期；競爭加劇導致產品毛利下滑。

該股最近90天內共有8家機構給出評級，買入評級7家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為113.61。證券之星估值分析工具顯示，諾唯贊（688105）好公司評級為4星，好價格評級為1星，估值綜合評級為2.5星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)

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