[ 根據公告，道道全(002852)擬開展的衍生品業務涉及國內外多個期貨品種，包括大豆、豆粕、菜粕、豆油、棕櫚油、菜籽油交易合約及通過商品類互換交易業務開展CBOT美黃豆期貨品種。 ]

在糧食價格高位大幅波動的背景下，道道全（002852.SZ）擬2022年度開展衍生品交易業務。

根據公告，公司擬開展的衍生品業務涉及國內外多個期貨品種，包括大豆、豆粕、菜粕、豆油、棕櫚油、菜籽油交易合約及通過商品類互換交易業務開展CBOT美黃豆期貨品種。

實際上，公司早在2020年開展期貨業務時，就因投機而虧損2.7億元。對于凈利連續三年下滑的公司來說，更是雪上加霜。公開資料顯示，公司2019~2020年歸母凈利潤分別同比下滑41.3%、159.3%，2021年歸母凈利潤預計下滑102.62%~148.37%。

此次參與衍生品業務，道道全公告指出，僅限于與企業生產經營相關的原材料、產成品。并表示進行衍生品交易業務以期貨套期保值為目的。

擬出20%凈資產投入衍生品業務

對于投入資金，道道全表示，預計自董事會審議通過之日起12個月內，可循環使用的保證金最高額度不超過公司最近一期經審計凈資產的20%（不包括交割頭寸而支付的全額保證金在內）。資金來源為公司及子公司自有資金。

公司最新披露的三季報顯示，報告期內公司歸屬于上市公司股東的所有者權益約18.7億元，對應衍生品投入資金約為3.7億元。

公司表示，作為糧油生產與銷售企業，生產經營需要大量油脂、油料等生產原料，原材料價格波動會給公司造成一定影響。為了穩定公司經營，更好地規避原材料價格漲跌給公司經營帶來的風險，充分利用期貨、期權等市場的套期保值功能，公司擬開展以套期保值為目的的衍生品交易業務。

相關品種價格表現方面，在全球通脹、國際糧價飆升背景下，國內相關商品價格已水漲船高。據通聯數據Datayes!統計，CBOT美大豆期貨主力合約2020年累計上漲37%，近日觸及創紀錄高位的74.58美分/磅。內盤方面，豆粕、菜粕、豆油期貨主力合約2019年至今的累計漲幅分別為44%、59%、75%。

受國際市場大豆價格上漲影響，對應粕類營業成本上升，下游飼料加工企業因生產成本壓力需求短期減少，導致公司毛利率下降。道道全2021年半年報顯示，公司各大業務收入同比增長28.43%，而成本同比增長31.18%，整體毛利率下降1.95%。

另外，國際糧價持續飆升但進口需求仍存，海關數據顯示，2021年我國糧食進口呈現谷物進口繼續增加、油料進口小幅下降的分化局面。海關數據顯示，2021年我國累計進口糧食16453.9萬噸，同比增幅達18.1%；累計進口食用植物油1039.2萬噸，同比降幅達3.7%。

基于此，實施套期保值的期貨品種方面，公司與此前相比增加了通過商品類互換交易業務開展CBOT美大豆期貨。由于公司不能在外盤直接開戶交易，選擇和中信證券(600030)合作開展商品類互換交易業務。

行業人士指出，一般企業使用期貨工具進行套期保值，期貨套期保值操作可以熨平材料價格波動對公司的影響，使公司專注于生產經營，在原材料價格發生大幅波動時，仍保持一個穩定的利潤水平，但同時也會存在一定風險。

對于所面臨的風險，公司公告中提到，期貨行情變化較大，可能產生價格波動風險，公司可能無法實現在材料鎖定價格或其下方買入套保合約，造成期貨交易的損失；期貨交易專業性較強，復雜程度較高，可能會由于公司內部控制制度不完善而產生風險等。

業績連年滑坡

從業績來看，道道全預計2021年度歸屬于上市公司股東的凈虧損1.55億元~1.9億元；扣除非經常性損益后的凈虧損1.07億元~1.42億元，上年同期為盈利7956.34萬元。就在2021年前三季度， 道道全尚能實現凈利潤9404萬元。

對2021年凈利潤虧損幅度擴大，道道全給出的理由為公司所需原材料菜籽原油、大豆等價格全年持續高位，從去年第四季度開始再次出現快速上漲的情形，同時消費需求相對疲弱，終端存在去庫存情形；同時公司利用衍生金融工具對沖原材料采購價格和現貨價值波動風險，產生一定損益；此外對存貨計提了跌價準備和虧損合同的預計負債，同時增加債務性融資。

而這已經是道道全連續兩年錄得大額虧損。其2020年歸母凈利錄得虧損7649.91萬元，同比下降159.38%。值得一提的是，公司曾將業績虧損歸因于進行套期保值操作產生平倉虧損約2.07億元。

道道全當時在公告中表示，公司以菜籽油類產品為主，主要原材料為菜籽原油，原料油成本占營業成本80％以上。2020年特別是下半年以來，受國際貿易關系等因素影響，菜籽原油價格單邊上行。報告期內，公司雖幾次調整產品銷售價格，但仍未完全抵消原材料價格上行對公司當期利潤的影響。與此同時，為減少原材料價格波動對公司當期利潤的影響，公司一直對原材料采用套期工具進行套期保值，但因對報告期內原材料市場單邊上行的行情判斷有所偏差，導致報告期內套期保值產生平倉虧損約2.07億元。

深交所也曾向道道全下發關注函，要求其結合原材料價格、公司對原材料進行套期保值的具體情況，說明報告期內產生平倉虧損的原因及相關會計處理等事由。

物產中大(600704)期貨有限公司副總經理、首席經濟學家景川對第一財經記者介紹，運用期貨工具進行企業風險管理，是指企業在經營中為了避免市場價格波動對企業帶來不可控制的成本或者銷售進行對沖的行為，以保證企業經營平穩運行。因此，嚴格意義上不存在所謂的“套期保值虧損”一說。

近年來，在大宗商品市場環境復雜多變，價格波動頻繁的情況下，利用期貨工具套期保值進行風險管理成為企業規避風險、保障經營的重要手段。但同時，監管層及行業專業人士也提醒企業參與期貨市場一定要切忌將“套保”變為“投機”。

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