2022年3月7日圣元環保（300867）發布公告稱：東吳證券(601555)股份有限公司袁理 趙夢妮于2022年3月3日調研我司。

本次調研主要內容：

問：公司ROE水平處于同行業上市公司前列,最近三年加權平均凈資產收益率水平均超過15%.請問貴公司ROE水平較高的主要原因有哪些?

答：公司ROE水平一直保持在同行業前列主要有以下幾個原因：第一，優化項目策劃及設計。在項目設計上，充分考慮工藝、布局、功能的優化，并結合生產運營的經驗進行設計優化，從源頭降低建造及運營成本；考慮項目周邊區域的垃圾處置情況，做好垃圾區域統籌集中處置的布局，確保垃圾量的充足供應及規模效應。第二，公司有出色的成本管控能力。公司各新建項目主要采取招標的方式確定供應商，通過采取集中采購、多次議價和簽訂戰略合作協議等方式，在保證品質和效果的同時系統性的優化降低成本，減少無效成本支出。第三，公司具有優秀的經營管理能力。為進一步深化精細化管理，提升公司的經營效率和產能利用率，公司針對垃圾處理技術和垃圾焚燒發電廠管理運作的變化形勢及時制定了相應的策略，建立起了一套科學的動態競爭和績效考核的管理機制，為公司盈利能力的提升奠定基礎。第四，在新項目的選擇上，公司具有一整套完善、嚴謹的項目選擇、實施及運營的控制標準，充分評估項目風險及回報，從而保證公司資源的高效利用。

問：貴司垃圾焚燒發電業務涉及的飛灰是否屬于“危險廢物”?其飛灰填埋過程是否需要按照“危險廢物”進行管理?

答：根據國家生態環境部公布的《國家危險廢物名錄（2021年版）》，飛灰被列為編號HW18焚燒處置殘渣危廢類別，同時也對飛灰的豁免管理條件進行了明確：第一，在運輸環節，經處理后滿足《生活垃圾填埋場污染控制標準（GB16889）要求，且運輸工具滿足防雨、防滲漏、防遺撒要求，不按危險廢物進行運輸；第二，在處置環節，滿足《生活垃圾填埋場污染控制標準》（GB16889）要求進入生活垃圾填埋場填埋，填埋處置過程不按危險廢物管理。公司的飛灰處理和處置措施均滿足上述標準要求，主要送往垃圾填埋場進行填埋。

問：關于垃圾焚燒發電業務,請問項目開發主要考慮因素有哪些?一般回收周期在什么水平?

答：公司的垃圾焚燒發電項目的開發主要考慮項目當地的社會經濟發展水平、人口數量、垃圾熱值和項目規模等因素，通過編制項目的可行性研究報告來預計總投資金額、運營成本和盈利水平等。公司的項目投資回收期一般在10-12年左右，但隨著公司精細化管理水平和項目運營能力的提高，可將回收期縮短至8-10年左右。

問：請公司簡要介紹現有垃圾焚燒發電廠和污水處理廠對外采購用電電價水平是怎樣?自用電比例分別是多少?分布式光伏項目以自用為主,余電上網,其對公司廠區運營成本產生影響如何?

答：公司垃圾焚燒電廠和污水處理廠對外采購用電電價標準是按照項目所在省份的大工業用電價格來確定，垃圾焚燒電廠的自用電比例占發電的比例約為15%左右。公司六個分布式光伏發電項目總裝機容量設計約為7MW，按照平均全年日照時數1300小時計算，年總發電量約為910萬千瓦時，可有效降低廠用電率和運營成本。

問：請問貴司目前垃圾焚燒發電業務涉及的標桿電價收入,省補收入及國補收入結算周期分別是怎樣?相應產生的應收賬款余額是多少?是否就該部分應收賬款進行壞賬計提處理?

答：公司售電收入中的標桿電價結算周期約為一個月左右，省補部分結算周期約為三個月左右，國補收入結算周期約為一年左右。截至2021年第三季度，相應的應收賬款的金額為8億元左右，公司已根據應收賬款的賬齡計提相應的壞賬準備。

問：針對現有存量項目,公司未來三年內是否會有二,三期等擴建規劃?

答：公司存量項目的擴建規劃與當地的經濟發展水平、垃圾的收集量息息相關。在現有存量項目中，公司在新建一期項目時，均會預留二期項目的土建工程和相應的基礎設施，隨著二期或遠期項目的落地投產，規模效應將會逐漸形成，垃圾焚燒處理的優勢將會逐漸凸顯。

圣元環保主營業務：公司主營業務為經營城鎮固液廢專業化處理

圣元環保2021三季報顯示，公司主營收入17.95億元，同比上升133.47%；歸母凈利潤4.33億元，同比上升79.16%；扣非凈利潤3.87億元，同比上升60.98%；其中2021年第三季度，公司單季度主營收入4.28億元，同比上升35.71%；單季度歸母凈利潤7110.75萬元，同比下降42.32%；單季度扣非凈利潤8108.56萬元，同比下降33.47%；負債率60.04%，投資收益448.09萬元，財務費用1.21億元，毛利率34.48%。

該股最近90天內共有4家機構給出評級，買入評級3家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為44.32。近3個月融資凈流出4143.16萬，融資余額減少；融券凈流入13.31萬，融券余額增加。證券之星估值分析工具顯示，圣元環保（300867）好公司評級為3星，好價格評級為1.5星，估值綜合評級為2.5星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)

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