觀點概述：

因澳巴發運平穩及國內礦產量恢復緩慢，短期國內鐵礦供應增量有限。而隨著兩會及殘奧會的結束，預計下周鋼廠復產將增多，對鐵礦的采購需求趨增。但考慮到當前鋼廠普遍利潤較低，近期采購品種可能更多偏好中低品資源。整體供需雙增格局下，預計礦價走勢偏震蕩。

1） 供應端，近期澳巴發運平穩，雖然3月國內到港可能有小幅回升，但增量不大。不過，隨著下周兩會結束，預計國內礦產量或將有所回升，整體鐵礦供應趨增。

2） 需求端，隨著下周兩會及殘奧會結束，北方地區鋼廠有望陸續復產，對鐵礦的采購需求趨增，但考慮到當前鋼廠利潤普遍較低，采購品種可能更多青睞中低品。

3） 庫存端，本周港口、鋼廠庫存均有下降，但國內礦庫存有小幅增加。

4） 利潤端，美元貨落地利潤依然為負，顯示當前國外需求仍強于國內。

兩會及殘奧會結束后，下周鋼材供應料將回升，但需求的表現仍待觀察。一方面，地產數據依然較差，建材需求的強度存疑；另一方面，雖然俄烏沖突導致鋼材出口大增，但上漲的鋼價又抑制了部分國內終端需求。疊加近期國內多地疫情再起，物流和消費都受到限制，也可能延遲部分終端需求。整體供應釋放節奏可能較快但需求尚存不確定性，不過當前鋼材低庫存低利潤對價格或有支撐，預計鋼價走勢偏弱震蕩。

1） 供應端，因北方限產加嚴，本周板材產量降幅較大，但建材長短流程產量都有一定增長，隨著下周兩會及殘奧會結束，預計整體鋼材產量將再度表現回升。

2） 需求端，本周建材表需明顯回升，而冷熱卷表需均有下滑。隨著建材進入消費旺季，近期成交有小幅增長，而板材價格因出口帶動上漲后又抑制了部分國內終端需求。值得注意的是，目前國內多地疫情也影響了部分下游開工和生產，較差的社融數據預示著下周即將公布的宏觀數據表現也可能不盡如人意。

3） 庫存端，社會及鋼廠庫存均有下降，總庫存迎來下降拐點。

4） 利潤端，長流程鋼廠利潤大幅收窄，短流程也處于盈虧線附近，現貨成材即期利潤繼續下滑，盤面利潤也震蕩收窄。

策略建議：

近期單邊波動較大，建議觀望。

風險提示：

1. 鐵礦：針對鐵礦的政策監管加嚴，需求不及預期。

2. 鋼材：國內外重大宏觀經濟政策變動。

第一部分 鐵礦市場

1. 鐵礦進口及發運：2022年1-2月鐵礦進口量18108.3萬噸，同比持平。上周澳巴發運環比微降5.7萬噸，基本持平，目前澳巴發運總量仍處于近年同期的低位。

上周澳洲發運繼續回落，環比減少133.1萬噸；巴西發運大幅回升，環比增加127.4萬噸。

上周力拓發運至中國的量有明顯減少；BHP至中國的發運量持平，二者均處近年同期低位。

上周FMG發運至中國的量大幅下降至低位；VALE發運量延續回升至同期正常水平。

2. 進口礦到港：上周45港到港量環比增加296.9萬噸至2142.1萬噸，其中26港到港量環比增加329.5萬噸。根據前期澳巴發運推算，近兩周國內港口到貨量可能先升后降，略有回升。

3. 國產礦供應：本周國內礦產能利用率有所回升，礦企的鐵精粉日均產量也有小幅增加，但因一些北方礦山企業仍受到環保限產影響，整體國內礦產量增幅較小。

1. 高爐生產情況：因環保限產加嚴，本周高爐開工率下降3.87%至70.85%，日均鐵水產量環比減少4.7萬噸至215.06萬噸，同比仍下降26.54萬噸。

2. 鋼廠配比使用：因限產加嚴影響，本周大樣本鋼廠進口礦總日耗環比下降8.56萬噸，小樣本鋼廠的燒結礦入爐配比也減少了0.12萬噸，仍處于同期正常區間。

因鋼廠限產加碼，本周塊礦入爐配比略有回升，球團入爐配比微增，但總體變動不大。

3. 疏港情況：本周日均疏港環比大幅下降21.6萬噸至276萬噸，壓港天數再降12天至53天。

4. 成交情況:因鋼廠限產加嚴，本周鐵礦港口現貨成交持續低迷，但遠期美元貨成交有明顯回升。

三 鐵礦庫存

1. 總庫存：雖然近期到港量增加，壓港也有釋放，但本周45港總庫存仍延續下降態勢，環比減少140.22萬噸至15714.3萬噸，不過目前庫存水平仍處于近年來的同期高位。

2. 分品種庫存：塊礦庫存減少6.9萬噸，降幅0.34%；球團庫存增6.76萬噸，增幅1.4%。

鐵精粉庫存下降21.82萬噸，降幅1.97%。本周除了球團庫存繼續增加外，塊礦和鐵精粉庫存均有不同程度減少。

3. 澳巴庫存：本周澳礦庫存環比減少62.34萬噸，但澳礦庫存仍處近年同期偏高水平；巴西礦庫存環比大幅下降133.68萬噸，庫存繼續表現回落，不過仍處于歷史同期高位。

4. 國內礦庫存：因國內礦產量回升而鋼廠需求仍受限產影響，本周國內鐵精粉庫存小幅增加。

5. 鋼廠庫存：本周大樣本鋼廠進口礦總庫存環比小降20.79萬噸，低于去年同期。因鋼廠限產加嚴日耗下降，小樣本鋼廠進口礦平均庫存可用天數增加2天至31天，處于偏高水平。

四 落地利潤

本周普氏價格震蕩上漲，港口現貨價先揚后抑小幅上揚，目前青島港(601298)PBF落地利潤依然為負，截至周五遠期美元貨落地利潤為-50.79元，較上周-44.35元的虧損擴大6.45元。

第二部分 鋼材市場

一 鋼材供應

1. 本周螺紋周產量環比增加6.4萬噸，熱卷周產量環比大降22.14萬噸，二者產量有所分化。

本周五大品種周產量環比減少20.57萬噸，同比降104.99萬噸，產量再度表現回落。

2. 本周建材長流程產量繼續增加，環比增幅1.4%；短流程產量增幅繼續放緩，環比增幅7%。

二 鋼材需求

1. 周度需求：本周五大品種表需繼續表現回升，滬市終端線螺采購量也有小幅增長。

本周螺紋鋼表需環比增77.71萬噸，同比降12.8%；熱軋表需環比下降19.4萬噸至同期低位。

冷軋表需環比大降5.28萬噸，處于同期低位；但中厚板表需基本持平，環比僅微降0.1萬噸。

2. 現貨成交：本周全國建材成交小幅震蕩，鋼銀現貨成交沖高回落，整體成交表現一般。

3. 土地及商品房成交：百城土地成交略有下降，仍處于近年同期低位水平，顯示土地市場需求依然乏力。本周大中城市商品房成交再度表現回落，房地產市場需求依然較差。

4. 水泥、混凝土價格：本周水泥價格繼續小幅震蕩上漲，顯示近期水泥市場需求有所好轉。不過，本周混凝土市場價格仍延續下跌態勢，顯示混凝土下游需求恢復緩慢。

5. 房地產施工及銷售：1-12月房地產新開工面積、施工面積及竣工面積累計同比仍延續下滑，商品房銷售面積累計同比也持續走弱，顯示房地產市場整體需求表現依然較差。

6. 挖掘機開工小時數：2月歐洲挖掘機開工小時數有明顯回升，北美和日本挖掘機開工小時數都有不同程度下降，而中國挖掘機開工小時數因春節假期影響繼續大幅下滑。

7. 汽車及工程機械：12月國內汽車產量當月同比增加3.4%，同比再度轉正。12月國內挖掘機產量同比繼續下滑18%，已連續九個月同比下降，且降幅持續擴大，顯示工程機械需求較差。

8. 集裝箱及家電：12月集裝箱產量同比微增1.6%，空調、冰箱同比下降，但彩電同比小幅增長。

9. 船舶:12月中國手持造船訂單量在全球占比仍有48.1%，新接訂單量占比則大幅上升至57%。

三 鋼材庫存

本周五大品種鋼材社會庫存環比減少27.04萬噸至1759.21萬噸，社會庫存開始下降；五大品種鋼廠庫存環比減少39.26萬噸至592.41萬噸，鋼廠庫存延續降勢，仍處近年同期最低水平。

本周五大品種鋼材庫存總量2351.62萬噸，環比減少66.3萬噸，總庫存開啟下降周期。

四 鋼材利潤

1. 鐵水成本及與廢鋼價比較：因原料價格上漲，本周鐵水成本環比上周繼續增140元/噸至3488元/噸。由于廢鋼價格有小幅下降，廢鐵價差繼續縮小，目前長短流程的生產優勢差距不大。

2. 鋼坯成本及噸鋼利潤：由于鋼價有所回落，而原料價格漲幅較大，本周北方及華東地區噸鋼利潤繼續大幅收窄，目前模型測算的噸鋼利潤空間在100-300元區間。

3. 螺紋鋼現貨及盤面利潤：隨著鋼價回落疊加成本的快速上升，本周北方及華東螺紋模型即期利潤進一步收窄至250-400元區間。主力螺紋盤面利潤也小幅下降，當前處于同期正常區間。

4. 熱軋現貨及盤面利潤：盡管熱卷價格跌幅較小，但因原料成本漲幅較大，本周北方及華東熱卷模型即期利潤也有所收窄，降至不足200元。此外，主力熱卷盤面利潤也有小幅回落。

5. 電爐利潤：本周電爐模型谷電利潤尚存，平電虧損擴大，平電虧損較上周擴大67元至131元。

第三部分 鋼礦期現貨價格表現

（1） 鐵礦石內外盤價差與主力合約月差

（2） 鐵礦石主力基差及螺礦比

（3） 鐵礦高低品價差

（1） 螺紋及熱軋基差

（2） 現貨螺卷差與主力盤面螺卷差

（3） 螺紋鋼主要區域價差

第四部分 本周結論

因澳巴發運平穩及國內礦產量恢復緩慢，短期國內鐵礦供應增量有限。而隨著兩會及殘奧會的結束，預計下周鋼廠復產將增多，對鐵礦的采購需求趨增。但考慮到當前鋼廠普遍利潤較低，近期采購品種可能更多偏好中低品資源。整體供需雙增格局下，預計礦價走勢偏震蕩。

1） 供應端，近期澳巴發運平穩，雖然3月國內到港可能有小幅回升，但增量不大。不過，隨著下周兩會結束，預計國內礦產量或將有所回升，整體鐵礦供應趨增。

2） 需求端，隨著下周兩會及殘奧會結束，北方地區鋼廠有望陸續復產，對鐵礦的采購需求趨增，但考慮到當前鋼廠利潤普遍較低，采購品種可能更多青睞中低品。

3） 庫存端，本周港口、鋼廠庫存均有下降，但國內礦庫存有小幅增加。

4） 利潤端，美元貨落地利潤依然為負，顯示當前國外需求仍強于國內。

兩會及殘奧會結束后，下周鋼材供應料將回升，但需求的表現仍待觀察。一方面，地產數據依然較差，建材需求的強度存疑；另一方面，雖然俄烏沖突導致鋼材出口大增，但上漲的鋼價又抑制了部分國內終端需求。疊加近期國內多地疫情再起，物流和消費都受到限制，也可能延遲部分終端需求。整體供應釋放節奏可能較快但需求尚存不確定性，不過當前鋼材低庫存低利潤對價格或有支撐，預計鋼價走勢偏弱震蕩。

1） 供應端，因北方限產加嚴，本周板材產量降幅較大，但建材長短流程產量都有一定增長，隨著下周兩會及殘奧會結束，預計整體鋼材產量將再度表現回升。

2） 需求端，本周建材表需明顯回升，而冷熱卷表需均有下滑。隨著建材進入消費旺季，近期成交有小幅增長，而板材價格因出口帶動上漲后又抑制了部分國內終端需求。值得注意的是，目前國內多地疫情也影響了部分下游開工和生產，較差的社融數據預示著下周即將公布的宏觀數據表現也可能不盡如人意。

3） 庫存端，社會及鋼廠庫存均有下降，總庫存迎來下降拐點。

4） 利潤端，長流程鋼廠利潤大幅收窄，短流程也處于盈虧線附近，現貨成材即期利潤繼續下滑，盤面利潤也震蕩收窄。

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