2022-03-15中銀國(guó)際證券股份有限公司李可倫,武佳雄對(duì)當(dāng)升科技(300073)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《快報(bào)業(yè)績(jī)超預(yù)期，1-2月表現(xiàn)亮眼》，本報(bào)告對(duì)當(dāng)升科技給出增持評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為75.7元。

當(dāng)升科技(300073)

公司發(fā)布2021年業(yè)績(jī)快報(bào)和2022年1-2月經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，快報(bào)業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)163.07%；2022年1-2月業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)約202.21%。公司正極產(chǎn)品持續(xù)放量；維持增持評(píng)級(jí)。

支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)

2021年盈利同比增長(zhǎng)183.54%：公司發(fā)布2021年業(yè)績(jī)快報(bào)，初步核算全年實(shí)現(xiàn)盈利10.91億元，同比增長(zhǎng)183.54%；扣非盈利8.24億元，同比增長(zhǎng)238.37%。按業(yè)績(jī)快報(bào)測(cè)算，公司2021年Q4實(shí)現(xiàn)盈利3.64億元，同比增長(zhǎng)202.48%，環(huán)比增長(zhǎng)29.75%，扣非后盈利3.10億元，同比增長(zhǎng)1763.32%，環(huán)比增長(zhǎng)38.98%。公司此前預(yù)告2021年盈利10-10.5億元，快報(bào)業(yè)績(jī)超出預(yù)告上限。

正極材料量利齊升，新增產(chǎn)能逐步釋放：公司鋰電正極材料產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)突出，國(guó)內(nèi)外客戶對(duì)公司產(chǎn)品需求快速增長(zhǎng)。2021年預(yù)計(jì)正極材料出貨量約5萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)約108.3%，單噸凈利約1.5萬(wàn)元。其中，2021Q4預(yù)計(jì)銷(xiāo)量約1.5-1.8萬(wàn)噸，單噸凈利約1.6萬(wàn)元。2022年公司常州二期5萬(wàn)噸產(chǎn)能逐步釋放，全年有效產(chǎn)能超過(guò)10萬(wàn)噸，出貨量預(yù)計(jì)9-10萬(wàn)噸，有利于公司持續(xù)提升競(jìng)爭(zhēng)力。

2022年1-2月業(yè)績(jī)亮眼，高鎳占比逐步提升：公司發(fā)布2022年1-2月主要經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)公告，1-2月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約23.48億元，同比增長(zhǎng)約202.21%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)約2.30億元，同比增長(zhǎng)約113.91%。公司高鎳產(chǎn)品對(duì)海外客戶批量銷(xiāo)售，占比逐步提升。

積極保障原材料供應(yīng)：公司與華友鈷業(yè)(603799)簽署三元前驅(qū)體采購(gòu)協(xié)議；與中偉股份共同開(kāi)展印尼紅土鎳礦綜合開(kāi)發(fā)利用，在貴州投資建設(shè)磷酸鐵鋰相關(guān)配套項(xiàng)目，高鎳NCM前驅(qū)體等未來(lái)3年產(chǎn)品供需量達(dá)20-30萬(wàn)噸。

估值

當(dāng)前股本下，結(jié)合公司公告與行業(yè)情況，我們將公司2021-2023年預(yù)測(cè)每股收益調(diào)整至2.15/2.92/3.72元（原預(yù)測(cè)攤薄每股收益為1.54/2.02/2.65元），對(duì)應(yīng)市盈率35.5/26.2/20.6倍；維持增持評(píng)級(jí)。

評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)

新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)政策不達(dá)預(yù)期；新能源汽車(chē)產(chǎn)品力不達(dá)預(yù)期；產(chǎn)業(yè)鏈需求不達(dá)預(yù)期；產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)超預(yù)期；疫情影響超預(yù)期。

該股最近90天內(nèi)共有18家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)15家，增持評(píng)級(jí)3家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為113.9。證券之星估值分析工具顯示，當(dāng)升科技（300073）好公司評(píng)級(jí)為3星，好價(jià)格評(píng)級(jí)為2星，估值綜合評(píng)級(jí)為2.5星。(評(píng)級(jí)范圍：1 ~ 5星，最高5星)

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