3月8日，格力電器(000651)公告，公司擬注銷2.8億股此前通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)回購(gòu)的股票，此次股份注銷將縮減總股本的4.8%。在去年11月份，公司已公告注銷了1.01億股，兩次共注銷的3.8億股將會(huì)使格力電器總股本比2021年初縮減6.3%。

自2021年下半年以來(lái)，低迷的行情讓很多“家中有糧”的上市公司加快了股票回購(gòu)的步伐。上市公司通過(guò)回購(gòu)并注銷流通股實(shí)實(shí)在在縮減總股本，進(jìn)而提升每股收益回報(bào)股東的行為正在星星燎原，這是A股歷史上前所未有的一種新氣象。

券商中國(guó)﹒投資小紅書(shū)記者統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，自2021年以來(lái)，共有70余家公司注銷了自己從二級(jí)市場(chǎng)回購(gòu)的股票，已注銷的股數(shù)約為40億股，對(duì)應(yīng)的回購(gòu)金額約為300億元。

回購(gòu)并注銷的初始案例其實(shí)是巴菲特的經(jīng)典投資——華盛頓郵報(bào)。華盛頓郵報(bào)是業(yè)內(nèi)第一家大筆回購(gòu)的公司，在1975年～1991年，該公司以60美元/股的均價(jià)回購(gòu)了43%的股份。在這期間，公司的凈收益增長(zhǎng)了7倍，而每股收益，也就是每塊披薩上分到的奶酪，增加了整整10倍，華盛頓郵報(bào)為巴菲特帶來(lái)的約60倍的收益。

巴菲特當(dāng)前的第一大重倉(cāng)股蘋(píng)果公司也是通過(guò)回購(gòu)加速了股價(jià)的上漲。自2012年一季報(bào)以來(lái)，蘋(píng)果公司共采用了4500億美金回購(gòu)了38%的股份，盡管蘋(píng)果公司過(guò)去十年凈利潤(rùn)只上漲了2.65倍，但蘋(píng)果公司的每股收益卻增加了近5倍，股價(jià)在十年間也上漲了逾10倍。

納斯達(dá)克過(guò)去的十年牛市，其實(shí)就是“FAAMG”（FB、亞馬遜、蘋(píng)果、微軟和谷歌）五大科技巨頭的十年牛市，蘋(píng)果公司的市值就高達(dá)3萬(wàn)億美元，占到了整個(gè)納斯達(dá)克權(quán)重的5%，五大科技巨頭占到納指權(quán)重的15%。

除了蘋(píng)果公司外，其它科技巨頭也在持續(xù)加大股票回購(gòu)力度。如FB在過(guò)去五年的時(shí)間里回購(gòu)了約700億美元的股票，微軟在過(guò)去五年里回購(gòu)了約870億美元的股票。大象起舞讓納斯達(dá)克指數(shù)易漲難跌。

行情持續(xù)低迷，A股初次迎來(lái)回購(gòu)并注銷風(fēng)潮

傳統(tǒng)行業(yè)的股票在2021年走勢(shì)低迷，格力電器等大白馬股年度暴跌超過(guò)30%，而跌跌不休的股價(jià)也催生了上市公司回購(gòu)并注銷流通股的大潮。

在2021年，格力電器共注銷了1.01億股，對(duì)應(yīng)的回購(gòu)金額約為60億元，占到總股本的1.7%；美的集團(tuán)注銷了7200萬(wàn)股，對(duì)應(yīng)的回購(gòu)金額為50億元，占到總股本的1.03%；永輝超市(601933)注銷了3.9億股，對(duì)應(yīng)的回購(gòu)金額為27億元，占到總股本的4.33%；國(guó)電電力(600795)注銷了18.15億股，對(duì)應(yīng)的回購(gòu)金額為40億元，占到總股本的9.24%。

今年以來(lái)，部分上市公司仍在大力推動(dòng)回購(gòu)注銷。今年3月8日，格力電器再次公告將注銷前期回購(gòu)的2.83億股，占到注銷前總股本的4.8%。格力電器通過(guò)兩次大手筆注銷股份，將使得該公司的總股本從2021年初的60.15億下降至56.31億，總股本相比注銷前預(yù)計(jì)縮減6.3%。

上市公司回購(gòu)并注銷的力度不容忽視，部分公司自2021年以來(lái)，回購(gòu)并注銷了10%左右的股份。其中，東方精工(002611)、好想你(002582)、國(guó)電電力等公司回購(gòu)并注銷的股本比例居前。

讓每塊披薩上分到更多的奶酪

回購(gòu)并注銷何以提升股東的價(jià)值？

讀者可以重溫下巴菲特50年前對(duì)華盛頓郵報(bào)的經(jīng)典投資。這筆投資始于1973年，2009年才從巴菲特的投資組合中消失。2008年伯克希爾哈撒韋的年報(bào)顯示，該項(xiàng)投資的持股成本為1100萬(wàn)美元，市值為6.74億美元，這意味著巴菲特在這筆投資上賺取了超過(guò)60倍的投資收益。

巴菲特在取得華盛頓郵報(bào)前董事長(zhǎng)凱瑟琳信任后，就開(kāi)始提出重要建議——華盛頓郵報(bào)應(yīng)該回購(gòu)一大部分自己的股票。凱瑟琳一開(kāi)始覺(jué)得這件事很瘋狂，如果一個(gè)公司的資本總在自己的錢包里循環(huán)，那它又該怎樣壯大呢？

巴菲特則認(rèn)為，公司整體的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率并不重要，重要的是每股收益增長(zhǎng)率，這就像把一張披薩少分幾份。如果公司的股票可以低價(jià)回購(gòu)（當(dāng)時(shí)華盛頓郵報(bào)的股價(jià)非常低廉），那么每一塊披薩分到的奶酪就會(huì)更多。

華盛頓郵報(bào)是業(yè)內(nèi)第一家大筆回購(gòu)的公司。在1975年～1991年，該公司以60美元/股的均價(jià)回購(gòu)了43%的股份。在這期間，公司的凈收益增長(zhǎng)了7倍，而每股收益，也就是每塊披薩上分到的奶酪，增加了整整10倍。

華盛頓郵報(bào)的凈資產(chǎn)收益率更是步步高(002251)升。當(dāng)年巴菲特買入華盛頓郵報(bào)時(shí)，它的凈資產(chǎn)收益率為15.7%，這是報(bào)業(yè)的平均回報(bào)，比標(biāo)普500指數(shù)成分股僅僅略高一點(diǎn)。但是，不到五年，郵報(bào)的凈資產(chǎn)收益率翻了一番。在接下來(lái)的十年，公司一直保持著這一榮耀，甚至在1988年達(dá)到36%。

蘋(píng)果公司的“神操作”

巴菲特在今年致股東的信中，對(duì)蘋(píng)果公司的回購(gòu)贊譽(yù)有加。

他說(shuō)，“我們的持股比例僅為5.55%，高于前一年的5.39%，這個(gè)增幅聽(tīng)起來(lái)像小菜一碟，但考慮到蘋(píng)果2021年的每股收益中，每0.1%的持股都是1億美元。我們并沒(méi)有花費(fèi)伯克希爾的資金進(jìn)行增持，蘋(píng)果的回購(gòu)起了作用。”

在過(guò)去的十年中，蘋(píng)果公司都在大力回購(gòu)自己的外部流通股。2012年4月份的數(shù)據(jù)顯示，蘋(píng)果公司的股本為9.35億股，2014年蘋(píng)果公司做了一次1:7的股份拆細(xì)，2020年又做了一次1:4的股份拆細(xì)。經(jīng)過(guò)兩次拆細(xì)后，蘋(píng)果公司的總股本應(yīng)是262億股，但截至今年1月底，蘋(píng)果公司的總股本為163億股，這就意味著在過(guò)去十年里，蘋(píng)果大約回購(gòu)了自己38%的股份。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，在過(guò)去十年里，蘋(píng)果動(dòng)用了4500億美金進(jìn)行股份回購(gòu)，還動(dòng)用了1100億進(jìn)行現(xiàn)金分紅。蘋(píng)果公司的每股收益過(guò)去十年里提升了4.61倍，但蘋(píng)果公司的凈利潤(rùn)僅提升了2.65倍，每股收益的增厚部分就來(lái)自股本縮減帶給股東更多的“奶酪”。過(guò)去十年，蘋(píng)果公司的股價(jià)也上漲了10倍，股價(jià)上漲的速度遠(yuǎn)超業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的速度。

真正的長(zhǎng)線價(jià)值投資者歡迎熊市，很大程度上是因?yàn)樯鲜泄驹诠蓛r(jià)低迷時(shí)選擇回購(gòu)并注銷股份，不僅增厚了股東的每股收益，而且避免了紅利稅。

中國(guó)股神段永平2011年后開(kāi)始重倉(cāng)蘋(píng)果。段永平認(rèn)為，“蘋(píng)果的股價(jià)掉了，但盈利不變，那同樣的盈利可以回購(gòu)的股數(shù)就多了，作為蘋(píng)果的股東，股價(jià)掉的后果就是自己持有的蘋(píng)果股數(shù)的比例高了，這個(gè)結(jié)果有啥不高興的嗎？”

A股投資者們長(zhǎng)期更看重一家公司的成長(zhǎng)性，而不是賺錢能力。但是如果回購(gòu)并注銷能持續(xù)蔚然成風(fēng)，對(duì)于那些低估值的、賺錢能力超強(qiáng)、具有滾滾現(xiàn)金流，且愿意回報(bào)股東的公司來(lái)說(shuō)，即使沒(méi)有成長(zhǎng)性，投資者也不會(huì)過(guò)多擔(dān)心，因?yàn)榛刭?gòu)和分紅會(huì)推動(dòng)公司股價(jià)的持續(xù)上行。

正如巴菲特所說(shuō)的，“我們創(chuàng)造價(jià)值的最后一條途徑是回購(gòu)伯克希爾的股票，通過(guò)這個(gè)簡(jiǎn)單的舉動(dòng)，我們?cè)黾恿四诓讼枔碛械脑S多受控和非受控企業(yè)的份額。當(dāng)價(jià)格低于價(jià)值時(shí)，這條途徑是我們?cè)黾幽?cái)富的最簡(jiǎn)單，最確定的方式?！?/P>

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