2022-04-06中國銀河證券股份有限公司李良,胡浩淼對中航電測(300114)進行研究并發(fā)布了研究報告《軍品業(yè)務(wù)延續(xù)高景氣，公司業(yè)績增長將穩(wěn)步提升》，本報告對中航電測給出買入評級，當前股價為12.95元。

中航電測(300114)

事件：公司發(fā)布2021年年度報告，營業(yè)收入19.43億元，同比增長10.39%；歸母凈利潤3.07億元，同比增長16.95%；扣非歸母凈利2.89億，同比增長13.81%，基本EPS為0.52元。

業(yè)績增長低于預期，Q4業(yè)績同/環(huán)比均出現(xiàn)下滑。公司2021年營業(yè)收入19.43億元（YoY+10.4%）,歸母凈利潤3.07億元（YoY+16.9%），業(yè)績增長低于預期，其中智能交通業(yè)務(wù)下滑幅度超預期。

1）四季度單季來看，公司Q4實現(xiàn)收入3.98億元（YoY-7.53%），歸母凈利潤0.4億元（YoY-4.61%），單季度營收和業(yè)績雙下滑較為罕見，部分原因是當?shù)匾咔閷Ξa(chǎn)品交付的影響。

2）分業(yè)務(wù)板塊來看，當期航空軍品銷售量同比增長40.03%，但因收入確認原因，板塊實現(xiàn)收入4.98億（YOY+24.22%），其中漢中101收入約3.3億（YOY+27.4%），增速基本符合預期；民品業(yè)務(wù)多點開花，傳感控制板塊收入10.45億（YOY+31.22%），其中消費電子和物流傳感器業(yè)務(wù)均實現(xiàn)翻倍增長，好于預期；受汽車檢測行業(yè)政策影響，智能交通板塊收入3.59億（YOY-31.7%），預計2022年收入繼續(xù)下滑20%左右，2023年或?qū)⑵蠓€(wěn)回升。

關(guān)聯(lián)交易銷售額調(diào)增46%，凸顯軍工業(yè)務(wù)的高景氣度。公司2022年預計與航空工業(yè)或其控股的下屬單位發(fā)生的出售商品、提供勞務(wù)的關(guān)聯(lián)交易總金額6億元，同比2021年實際發(fā)生額4.11億，增長46%。由于關(guān)聯(lián)交易多屬于軍工業(yè)務(wù)，因此，關(guān)聯(lián)交易銷售額調(diào)增46%，凸顯了公司軍工業(yè)務(wù)的高景氣度，收入快速增長可期。

股票回購完成，第二期員工激勵在路上。繼第一期員工持股計劃之后，公司第二期激勵計劃也在醞釀。截至2022年2月7日，公司累計回購公司股份469.1萬股，總股本占比0.79%，成交均價約13元，成交總金額為6081萬元，回購股票將用于員工激勵。我們認為公司推出長效激勵約束機制，有利于充分調(diào)動公司高級管理人員、核心骨干人員的積極性，助力公司的長遠發(fā)展，

投資建議：預計公司2022年至2024年歸母凈利分別為3.41億元、4.31億元和5.55億元，EPS分別為0.58元、0.73元和0.94元，當前股價對應(yīng)PE為23X、18X和14X，維持“推薦”評級。

風險提示：軍品下游需求不及預期，產(chǎn)能擴張不及預期和行業(yè)政策預期不利的風險。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，中國銀河(601881)李良研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達97.45%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利4.4億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為17.27。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有1家機構(gòu)給出評級，買入評級1家。證券之星估值分析工具顯示，中航電測（300114）好公司評級為3.5星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)

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