近日，全球規(guī)模領先的原料奶供應商優(yōu)然牧業(yè)（09858，HK）發(fā)布上市后首份年報，在行業(yè)競爭日趨激烈、原材料價格上漲的情況下，優(yōu)然牧業(yè)維持了高速增長勢頭，實現(xiàn)營業(yè)收入153.46億元，同比增長30.3%；凈利潤20.21億元，經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤20.40億元，同比增長49.1%，穩(wěn)居行業(yè)首位。

放眼未來，奶牛養(yǎng)殖行業(yè)利好政策不斷，需求空間潛力巨大，優(yōu)然牧業(yè)仍有極大增長潛力。2021年以來，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部先后在奶牛良種培育、肉牛肉羊生產(chǎn)、奶類產(chǎn)量與奶源建設上出臺扶持政策，優(yōu)然牧業(yè)這樣的規(guī)模化牧業(yè)集團有望率先迎來發(fā)展良機。

業(yè)務全面開花，凈利潤大增49.1%

當前，原料奶供應商們正處于難得的發(fā)展機遇期。從2021年的消費趨勢來看，受消費升級影響，國內(nèi)乳制品消費需求旺盛，尤其帶動了對營養(yǎng)豐富的個性化、高端化乳制品的需求。據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，去年全國乳制品產(chǎn)量的增速達到9.4%，而牛奶產(chǎn)量的增速為7.1%，這意味著市場供需仍然趨緊。

這一年，優(yōu)然牧業(yè)一方面通過精益化管理保質增效，另一方面堅持推進產(chǎn)品創(chuàng)新與技術創(chuàng)新，各項業(yè)務全面開花。在行業(yè)競爭日趨激烈的情況下，彰顯了強大的市場競爭力。

作為乳業(yè)上游龍頭，2021年優(yōu)然牧業(yè)新投產(chǎn)三座牧場，其中就包括一座6000頭的娟姍牛牧場。目前，優(yōu)然牧業(yè)在16個省份運營73座現(xiàn)代化牧場，存欄量增加至41.6萬頭，同比增長35%，穩(wěn)居行業(yè)首位。

具體業(yè)務上，原料奶業(yè)務全年實現(xiàn)營收95.38億元，同比增長36.4%。其中，特色生鮮乳銷量也同比增長19.68%。隨著特色生鮮乳的產(chǎn)能擴張與品類豐富，能夠進一步優(yōu)化其產(chǎn)品結構，使其有效應對原奶價格的波動，提升盈利能力和業(yè)績穩(wěn)定性。

另一方面，優(yōu)然牧業(yè)反芻動物養(yǎng)殖系統(tǒng)化解決方案也保持高速增長。去年該業(yè)務實現(xiàn)營收58.08億元，同比增長21.3%。其中，育種業(yè)務進一步拓展胚胎和胚胎牛業(yè)務，優(yōu)然牧業(yè)還投產(chǎn)了“優(yōu)然牧業(yè)賽科星奶牛核心育種場暨國家乳業(yè)創(chuàng)新中心胚胎工程中心”，規(guī)劃年產(chǎn)高產(chǎn)奶牛胚胎達5萬枚，未來有望成為國內(nèi)最大的優(yōu)質種源輸出基地，為優(yōu)然牧業(yè)育種業(yè)務打開新的增長空間。

全產(chǎn)業(yè)鏈布局降本增效，鞏固龍頭地位

優(yōu)然牧業(yè)的高速、高質增長，也再次驗證其乳業(yè)上游全產(chǎn)業(yè)鏈模式的競爭優(yōu)勢。目前，優(yōu)然牧業(yè)業(yè)務集牧草種植、奶牛育種、飼料生產(chǎn)、原料奶生產(chǎn)為一體，通過各業(yè)務的高度協(xié)同、互相促進，能夠有效降低成本、增強抗風險能力，并推動各業(yè)務板塊快速成長。

年報顯示，在2021年行業(yè)成本高漲的背景下，優(yōu)然牧業(yè)依然實現(xiàn)了30.6%的毛利率，與2020年同期保持一致。其中，原料奶業(yè)務的毛利率更是高于行業(yè)水平，達到41.4%。而這與其飼料業(yè)務與草業(yè)業(yè)務帶來的協(xié)同效果密不可分。

優(yōu)然牧業(yè)擁有行業(yè)規(guī)模領先的飼料業(yè)務與養(yǎng)殖業(yè)務，內(nèi)部整合采購具備規(guī)模優(yōu)勢，有利于降低成本；同時，優(yōu)然牧業(yè)還配套自有飼料廠，能夠通過自有營養(yǎng)數(shù)據(jù)庫為牧場調(diào)配精準高品質的飼料，而內(nèi)部穩(wěn)定的需求也有利于降低飼料業(yè)務供應鏈的成本。

此外，優(yōu)然牧業(yè)還是業(yè)內(nèi)為數(shù)不多擁有自營草業(yè)業(yè)務的公司，其自有草業(yè)能夠滿足自有牧場及客戶對于高品質牧草的迫切需求，有效緩解進口牧草供需緊張帶來的成本壓力。

除了“降本”，優(yōu)然牧業(yè)的“全產(chǎn)業(yè)鏈”布局也有利于其業(yè)務“增效”。

報告期間，優(yōu)然牧業(yè)通過草業(yè)、飼料、育種和原料奶業(yè)務的協(xié)同，從源頭保證為奶牛提供優(yōu)質、高質量的飼料，擴大高生產(chǎn)性能牛群占比。年報顯示，2021年其成母牛（除娟姍牛、并購企業(yè)）年化單產(chǎn)從11.0噸增長到11.4噸。

尤其是在育種方面，優(yōu)然牧業(yè)擁有中國規(guī)模領先的奶牛育種企業(yè)賽科星，依托自身龐大的奶牛群體優(yōu)勢，優(yōu)然牧業(yè)可以快速培育出遺傳性能最優(yōu)的繁育母牛，為牧場打造高產(chǎn)、優(yōu)質的核心牛群，最終實現(xiàn)奶牛生產(chǎn)性能的快速提升。

管理與研發(fā)能力建起護城河，價值回歸可期

在多家券商看來，優(yōu)然牧業(yè)的管理與技術壁壘穩(wěn)固，隨著新建牧場不斷落地，其規(guī)模優(yōu)勢將進一步突出，盈利能力有望持續(xù)增長。

標準化的管理模式是優(yōu)然牧業(yè)可以高效擴張的關鍵之一。據(jù)了解，在優(yōu)然牧業(yè)，不論是內(nèi)部組織管理，還是技術生產(chǎn)，都有著統(tǒng)一的標準。通過在牧場新建及并購過程中快速復制標準化管理模式，為其布局高速發(fā)展提供了管理支撐。

以收購賽科星與恒天然為例，并購之后，賽科星的成母牛年化單產(chǎn)從2020年底的10.0噸增加到2021年底的10.5噸，恒天然的成母牛年華單產(chǎn)也從2020年底的9.3噸增加到2021年底10.3噸。

另一方面，優(yōu)然牧業(yè)的研發(fā)實力也位居行業(yè)前列。據(jù)了解，優(yōu)然牧業(yè)是行業(yè)內(nèi)少數(shù)幾家擁有自主研發(fā)技術團隊的公司，在包括奶牛生產(chǎn)性能、飼料營養(yǎng)價值、草業(yè)種植技術及動物性控技術研究以及生態(tài)養(yǎng)殖標準等領域都有著深入的探索和實踐，已取得53項核心專利技術。

原料奶業(yè)務方面，優(yōu)然牧業(yè)在有機奶、A2奶、DHA奶、娟姍奶的基礎上，新上市有機A2奶和富硒奶等特色生鮮乳，品類增加至6種，滿足客戶對特色生鮮乳日益增長的需求。

飼料業(yè)務方面，優(yōu)然牧業(yè)依靠自主研發(fā)技術團隊支持，推出了單產(chǎn)目標40公斤以上牧場專屬營養(yǎng)用品、犢牛飼料無抗升級系列產(chǎn)品、生物飼料等高附加值新產(chǎn)品，進一步強化了飼料業(yè)務的競爭優(yōu)勢和盈利能力。

育種業(yè)務方面，近期賽科星研發(fā)團隊突破了一直是該領域攻關難點的家畜干細胞誘導關鍵技術，打破了國際上家畜干細胞的空白，為未來創(chuàng)建大家畜基因編輯生物育種開辟新途徑。

2021年，優(yōu)然牧業(yè)提出“五年再造一個優(yōu)然”的目標，從年報數(shù)據(jù)來看，這樣的目標不是沒有可能，優(yōu)然牧業(yè)的價值也有望得到進一步提升。

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