棕櫚油：關注馬來產量 等待高點確認

豆油：關注國內庫存 逢高做空

美國農業部：截至4月7日當周美國豆油出口凈銷售數據，

①美國2021/2022年度豆油出口凈銷售為0.6萬噸，前一周為0.6萬噸；2022/2023年度豆油凈銷售0萬噸，前一周為0萬噸

②美國2021/2022年度豆油出口裝船0.3萬噸，前一周為5萬噸；

據外電消息，阿根廷卡車司機罷工尚未解決，所有谷物卡車運輸量接近零?？ㄜ囁緳C要求提高運費費率以覆蓋不斷提高的燃油成本。

【趨勢強度】

棕櫚油趨勢強度：0;豆油趨勢強度：0

注：趨勢強度取值范圍為[-2,2]區間整數。強弱程度分類如下：弱、偏弱、中性、偏強、強，-2表示最看空，2表示最看多。

【觀點及建議】

昨日連棕依舊維持近段時間以來的漲勢。隨著交割月的臨近，棕櫚油05合約向現貨價格靠攏，由于持倉相比國內現貨量仍然高太多，P2205出現擠倉情況，原油繼續反彈，繼續支撐棕櫚上行?；久鎭砜?，MPOB月度供需報告顯示3月底馬棕庫存環比下降，低庫存支撐產地價格；印度3月份棕櫚油進口量環比增18.7%，提振4、5月印度將維持較高的棕櫚油進口量的預期。4月份，我們認為主要關注的還是馬來棕櫚油產量的變化，由于馬來3月份的棕櫚油產量和去年同期持平，在預期天氣和勞工都存將改善的情況下，4月份馬來棕櫚油產量有望達到去年同期153萬噸以上的水平；而出口方面，4月1-10日的出口數據再次反映了高價對棕櫚油消費的抑制，4月份馬來的棕櫚油出口出現環比下降的可能性較大。不過，由于4月份的產量增長還有待確認，所以在MPOA產量數據出來前，產地棕櫚油價格仍將跟隨全球大宗農產品偏強運行。

根據我的農產品網的數據，截至4月10日當周，國內大豆壓榨量小幅回升到122萬噸（前一周107萬噸），豆油庫存上升3.2萬噸至76.65萬噸。短期內，大豆壓榨量仍然偏低，豆油供應增幅不及預期，繼續支撐國內豆油價格。但是隨著巴西大豆的持續到港，大豆庫存快速上升后，預計國內大豆壓榨量會逐漸上升，國內豆油的供應會逐漸增加，將限制豆油的上漲動能。另外，CBOT大豆和CBOT豆油偏強也是支撐豆油價格的原因之一，從基本面來看，在南美大豆減產已經比較充分計價，且美豆新作面積大增的情況下，CBOT大豆短期創新高的可能性不大，但是，受俄烏局勢和通脹上升影響，谷物和油料作物受市場追捧，CBOT大豆和CBOT豆油仍然偏強，繼續對豆油價格構成支撐。

國內菜油供需雙弱，需求疲軟令現貨價格上漲動能不足，總體走勢上菜油跟隨豆油和棕櫚油；不過，4-8月份，國內新增進口菜油的供應仍然偏少，且歐洲植物油供應緊張令國際菜油價格仍然強勁，也對國內菜油價格構成支撐。

總的來說，基本面方面，全球油脂市場仍然關注供應的邊際改善情況，現階段來看，供應的邊際改善仍主要依賴于棕櫚油，所以4月份馬來棕櫚油產量增幅及印尼棕櫚油出口增幅將決定油脂的上行壓力。進入4月份，近月合約的期現回歸邏輯將決定國內油脂的下方支撐，從進口時間來看，有影響的還是棕櫚油的進口成本。所以，棕櫚油走勢仍將引領油脂市場。考慮到棕櫚油的供應增加預期和國內高基差、低庫存的現實，預計油脂維持寬幅震蕩的概率較大。油脂09合約基于二季度產地棕櫚油和國內豆油供應改善預期，我們仍然維持逢高做空的思路，不過做空的時間點，建議等待棕櫚油供應出現明顯增長信號之后。

關鍵詞： 國泰君安期貨