重要提示：報(bào)告表述內(nèi)容不構(gòu)成投資建議。

【國(guó)際原油】

WTI 5月原油期貨收漲2.70元/桶，報(bào)106.95美元/桶；Brent 6月原油期貨收漲2.92美元/桶，報(bào)111.70美元/桶；SC2206原油期貨收漲23.40元/桶，或3.51%,報(bào)690.40元/桶。

1、 彭博資訊利率策略師Alyce Andres：歐洲官員起草了一項(xiàng)分階段禁止進(jìn)口俄羅斯石油計(jì)劃，推動(dòng)了油價(jià)上漲。此前公布數(shù)據(jù)顯示美國(guó)進(jìn)口價(jià)格漲幅高于預(yù)期，引發(fā)通脹是否見(jiàn)頂?shù)膽岩?，美股?yīng)聲下跌，美國(guó)10年期國(guó)債收益率攀升至2018年12月以來(lái)最高水平。

2、 據(jù)烏克蘭當(dāng)?shù)孛襟w報(bào)道，烏克蘭首都基輔和南部城市赫爾松發(fā)生劇烈爆炸。

3、 美聯(lián)儲(chǔ)哈克：預(yù)計(jì)今年將進(jìn)行一系列有計(jì)劃、有條理的加息。

4、 美聯(lián)儲(chǔ)梅斯特：在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，美聯(lián)儲(chǔ)的通脹目標(biāo)和就業(yè)目標(biāo)之間不存在權(quán)衡。

5、 據(jù)敘利亞阿拉伯通訊社（SANA）：以色列對(duì)敘利亞大馬士革省實(shí)施了空襲。

6、 美國(guó)至4月15日當(dāng)周石油鉆井總數(shù)(口):前值 546預(yù)期 550 公布 548。

【趨勢(shì)強(qiáng)度】

原油趨勢(shì)強(qiáng)度：0；

注：趨勢(shì)強(qiáng)度取值范圍為【-2,2】區(qū)間整數(shù)。強(qiáng)弱程度分類(lèi)如下：弱、偏弱、中性、偏強(qiáng)、強(qiáng)，-2表示最看空，2表示最看多。

【觀點(diǎn)及建議】

昨夜，內(nèi)外盤(pán)油價(jià)繼續(xù)走強(qiáng)。我們認(rèn)為，在下探至關(guān)鍵阻力位后，油價(jià)近日的反彈具有明顯的博弈性質(zhì)，反彈持續(xù)性存疑。隨著美聯(lián)儲(chǔ)面對(duì)高通脹壓力就加息、縮表給出了更為激進(jìn)的表態(tài)（一次或多次加息50BP、1年內(nèi)有望縮表1.1萬(wàn)億美元），美元指數(shù)向上突破100大關(guān)，對(duì)油價(jià)的壓制依舊較強(qiáng)。客觀而言，當(dāng)前原油市場(chǎng)供應(yīng)依舊緊缺，我們不認(rèn)為整個(gè)二季度油價(jià)均價(jià)會(huì)出現(xiàn)大幅回落，低庫(kù)存、低供應(yīng)下大概率保持在高位。但在俄烏局勢(shì)有所放緩、美元加速回流的當(dāng)下，市場(chǎng)當(dāng)前對(duì)于油價(jià)分歧的核心在于短期是否需要先釋放流動(dòng)性快速收緊的利空。如果選擇交易這一邏輯，盤(pán)面則很有可能復(fù)制2021年11月的走勢(shì)，開(kāi)啟趨勢(shì)性回調(diào)。這種回調(diào)一旦觸發(fā)，很有可能迅速降低通脹預(yù)期，并在美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)縮表態(tài)度并未轉(zhuǎn)變之時(shí)促成實(shí)際利率的進(jìn)一步走強(qiáng)，強(qiáng)化油價(jià)的下行驅(qū)動(dòng)。如果在這一過(guò)程中，出現(xiàn)伊朗原油回歸落地或是俄羅斯原油出口的恢復(fù)（彭博社報(bào)道殼牌已找到繞過(guò)制裁進(jìn)口俄羅斯原油的方法），對(duì)于油價(jià)的利空共振影響將會(huì)非常明顯。當(dāng)然，考慮到貨幣層面和需求端的利空更多基于市場(chǎng)預(yù)期，受到政策和疫情影響較大，隨時(shí)可能反轉(zhuǎn)，在二季度的大部分時(shí)間里依舊需要長(zhǎng)期防范油價(jià)的上行風(fēng)險(xiǎn)。

整體來(lái)看，當(dāng)前原油市場(chǎng)的復(fù)雜性一方面在于原油商品屬性與金融屬性的割裂，兩個(gè)維度具備完全相反但力度又極強(qiáng)的驅(qū)動(dòng)；另一方面，僅從原油的商品屬性來(lái)看，地緣政治裹挾下的俄羅斯原油供應(yīng)、伊朗原油出口恢復(fù)以及OPEC核心國(guó)的真實(shí)增產(chǎn)空間都具有極大的變數(shù)，短期的緊缺格局隨時(shí)可能切換成過(guò)剩格局，并與流動(dòng)性收緊利空形成共振加速下跌。此外，和歷史上的能源危機(jī)不同的是，本輪危機(jī)下的原油市場(chǎng)因?yàn)槊绹?guó)頁(yè)巖油的存在而在供應(yīng)端具備相對(duì)更高的彈性，且在逆全球化、主要經(jīng)濟(jì)體貿(mào)易脫鉤的大勢(shì)面前，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)或許將長(zhǎng)期成為制約全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展的絆腳石，俄烏沖突爆發(fā)或許只是未來(lái)諸多地緣政治風(fēng)險(xiǎn)中的一個(gè)縮影，經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇前景相對(duì)暗淡。上述不確定性，均加劇了油價(jià)大幅波動(dòng)的可能，二季度的油價(jià)走勢(shì)注定不平靜（詳見(jiàn)我們3月22日發(fā)布的專(zhuān)題報(bào)告《供需隨時(shí)可能極端反轉(zhuǎn)，原油多頭贏面幾何？》）。

關(guān)鍵詞： 國(guó)泰君安期貨