油脂油料：油脂期現(xiàn)回歸 油料上有壓力

油料：受巴西出口預(yù)期增加影響，隔夜CBOT美豆下挫，影響國(guó)內(nèi)豆粕走勢(shì)，對(duì)于09合約來(lái)說(shuō)，近兩月由于存在大豆大量到港預(yù)期，近日大豆拍賣成交情況一般，部分油廠預(yù)計(jì)有成本更低的進(jìn)口豆到港補(bǔ)充庫(kù)存。國(guó)內(nèi)油廠大豆的到港已經(jīng)出現(xiàn)上升，同時(shí)油廠受到壓榨利潤(rùn)較差影響，開(kāi)機(jī)率持續(xù)下降，而豆粕庫(kù)存在開(kāi)機(jī)率較差的情況下并未大幅下降同時(shí)油廠未執(zhí)行合同量不斷上升，考慮下游的需求受疫情物流問(wèn)題及當(dāng)前高價(jià)問(wèn)題出現(xiàn)后移。觀察后續(xù)，進(jìn)口利潤(rùn)持續(xù)偏低，國(guó)內(nèi)油料價(jià)格的低位及大豆庫(kù)存的低位運(yùn)行令油廠開(kāi)機(jī)意愿偏弱；采購(gòu)進(jìn)度偏慢也會(huì)影響大豆未來(lái)到港水平。在現(xiàn)階段美豆利多逐漸出盡的情況下，疊加國(guó)內(nèi)集中到港帶來(lái)的庫(kù)存積累利空增加當(dāng)前蛋白粕走勢(shì)可能會(huì)偏弱勢(shì)。但考慮到油廠壓榨利潤(rùn)持續(xù)低迷可能會(huì)影響后續(xù)的供給，出現(xiàn)蛋白粕價(jià)格在充分調(diào)整后任然具備向上可能。因此建議09蛋白粕現(xiàn)階段可能受到到港預(yù)期承壓，暫時(shí)需要等待向上驅(qū)動(dòng)出現(xiàn)或國(guó)內(nèi)庫(kù)存重新出現(xiàn)向下拐點(diǎn)后擇機(jī)做多，當(dāng)前建議觀望。而對(duì)于09菜粕，由于國(guó)產(chǎn)菜籽在夏季上市，加拿大預(yù)估新一年度菜籽將豐產(chǎn)，菜粕09價(jià)格出現(xiàn)壓力，但當(dāng)前水產(chǎn)養(yǎng)殖開(kāi)啟，菜粕消費(fèi)轉(zhuǎn)好，建議等待后續(xù)09菜粕做多機(jī)會(huì)。

油脂：近日盤面由于05合約即將進(jìn)入交割，配合馬棕油走強(qiáng)，國(guó)內(nèi)05棕油帶動(dòng)油脂板塊整體上漲。在4月預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)油脂價(jià)格將繼續(xù)偏強(qiáng)運(yùn)行，因05交割邏輯依舊占主導(dǎo)地位。當(dāng)前對(duì)盤進(jìn)口利潤(rùn)依舊較差，在下游消費(fèi)有邊際轉(zhuǎn)好預(yù)期的情況下，低進(jìn)口量及低國(guó)內(nèi)庫(kù)存指導(dǎo)國(guó)內(nèi)期貨盤面向現(xiàn)貨靠攏。進(jìn)入5月，投機(jī)資金無(wú)法繼續(xù)在05盤面交割的情況下，09合約將開(kāi)始交易北美大豆種植和南美大豆進(jìn)口。大豆當(dāng)前進(jìn)口量及排船水平較往年偏低，國(guó)內(nèi)大豆庫(kù)存在4、5月集中到港壓榨后可能繼續(xù)保持低位，支撐國(guó)內(nèi)豆油價(jià)格；當(dāng)前正處烏克蘭播種季但俄烏局勢(shì)依舊緊張令播種預(yù)期較差，可能下一年度受種植面積有限影響全球油籽供給總量偏緊，供給短缺帶來(lái)全球油籽價(jià)格支撐；當(dāng)前棕櫚油主產(chǎn)國(guó)進(jìn)入季節(jié)性增產(chǎn)期，根據(jù)印尼公布的1月棕櫚油庫(kù)存數(shù)據(jù)來(lái)看，印尼棕油庫(kù)存處在較高水平，對(duì)國(guó)際棕油價(jià)格上漲形成抑制，但從馬來(lái)棕油庫(kù)存方面考慮，持續(xù)去庫(kù)及出口量的高企令國(guó)際棕油價(jià)格下有支撐，預(yù)計(jì)棕油的價(jià)格中樞相較往年將上升，總體來(lái)看，三大油脂價(jià)格預(yù)計(jì)將繼續(xù)保持高位震蕩，易漲難跌。

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