徽商期貨劉嬌 2022.04.15

摘要：油市高波動，行情反復，市場多空博弈。苯乙烯雖有原料端支撐，但其自身基本面表現偏弱，壓制價格上行空間。風險因素：國際油市動向、苯乙烯裝置動態、三大下游開工表現等。

原料端仍有支撐

自三月底至今，國際油市呈現下滑態勢，核心利空，一方面是來自IEA（國際能源署）成員國及美國將大規模釋放戰略儲備帶來的壓力；另一方面主源自市場對于疫情抑制需求的擔憂仍存。原料方面，純苯供需兩端均有減量，因供應減量確定性較高，市場對4月純苯普遍持供應趨緊預期，對價格有支撐。

苯乙烯期現貨表現

近期油市表現對苯乙烯的影響出現延遲現象，疊加原料純苯市場表現偏強，只要原油不出現大幅下滑，苯乙烯成本支撐仍存。苯乙烯現貨方面，截至4月8日，苯乙烯現貨價格較3月底整體有上漲。華東地區現貨成交在9980元/噸（+2.89%），華南地區現貨成交在10050元/噸（+2.29%）。成本端堅挺表現成為苯乙烯現貨價格的主力支撐，并在浙石化突發檢修的前提下，市場出現拉漲情緒。然，終端需求并未有好轉跡象，需求疲弱壓制苯乙烯價格反彈幅度。

期現價差方面，在苯乙烯供需偏弱情況下，2022年開年以來苯乙烯價差基本維持在相對低位。近一周苯乙烯期現貨均漲價，且期貨漲幅高于現貨漲幅，基差表現縮窄。截至4月8日，華東基差在-133元/噸，主力合約對華南基差在85元/噸。環比與同比均有下滑。短期內，雖有成本支撐，但苯乙烯其自身現貨需求保持偏低態勢難改，基差水平偏弱運行或有延續。

苯乙烯裝置利潤虧損增加

苯乙烯非一體化裝置理論盈利虧損幅度仍較大。目前利潤水平處于近幾年來的低位，且為年內最低。截至4月8日，苯乙烯非一體化裝置利潤在-693.03，較3月底虧損增加120.88元/噸，跌幅在21.13%。主要因苯乙烯原料端純苯和乙烯價格表現較為堅挺，然苯乙烯自身基本面表現相對較差，在國內疫情延續影響下，物流受限較為明顯，下游提貨情況不佳，苯乙烯市場價格走高受限，令非一體化裝置利潤虧損增加。目前已有部分非一體化裝置因成本問題停車檢修，短期或存裝置計劃外檢修可能，在供應縮減預期下，利潤有小幅回升預期。

下游需求表現不佳

苯乙烯三大下游開工負荷均有下滑。據隆眾統計，截至目前，國內ABS行業開工率在87.4%，周環比下滑9.6%，主要因山東海江、寧波臺化裝置停車，樂金惠州裝置負荷降至5成附近，帶動行業整體開工率下降。EPS行業開工率約38.87%，環比降幅達18.54個百分點，據悉無錫興達、常州誠達、東莞新長橋、珠海壬庚、天津新龍橋、山東宇洋、日照悅興、天津嘉泰、大慶錫達、盤錦龍光、延川壬庚等裝置停車，吉化龍山降負，整體開工明顯下降。PS行業開工率在65.94%，環比下降5.03%，主要因中信、利萬、綠安、仁泰等部分產線停車、減產。

苯乙烯下游利潤部分增減不一，主流下游利潤多有縮減。4月苯乙烯下游減產與新裝置預期投產并行，預期對苯乙烯保持較穩定剛性需求，但隨著國內疫情影響加劇，下游對現貨需求或維持偏弱狀態。

苯乙烯庫存小降

苯乙烯港口庫存有下滑，具體來看，華東港口總庫存為12.95萬噸，環比下滑0.35萬噸，商品量庫存在10.35萬噸，環比降0.8萬噸。主要受疫情影響港口儲運，提貨、到貨量均減少，但隨著大量進口船貨延期抵港，導致補充要低于提貨量，庫存小降。苯乙烯工廠庫存環比有增加，總庫存量在15.16萬噸，增幅7.51%。主要因疫情、運輸等限制貨源流通，下游現貨需求不足等影響。然，總庫存量雖有上漲，考慮到工廠有計劃外檢修預期，后期庫存小幅下降可能性較大。

總結

苯乙烯主流下游工廠產能利用率大概率低位運行，部分有小幅回升現象。預期市場主流剛需有維持。但考慮疫情延續，將繼續抑制市場貨源流通，市場現貨需求暫無起色。另外，4月苯乙烯裝置短停增多，預期短期內國內苯乙烯供應有小幅減弱可能。綜合來看，需求端壓制價格上行空間，短期，苯乙烯價格高位整理為主。

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