隨著俄烏地緣政治局勢的瞬息變化，以及美聯儲首次加息落地后市場對美國經濟衰退的擔憂，市場波動劇烈，避險情緒難降溫，全球各類資金在近期也開始出現頻繁調整，投資者們正在重新布局。

從交易所交易基金（ETF）資金流動來看，美國金融類、債券類ETF以及專注歐股的ETF遭“拋棄”，而黃金類ETF受寵，新興市場ETF也獲青睞。

經濟衰退擔憂籠罩

金融板塊遭拋售

越來越多投資者擔心美聯儲為降低通脹采取激進的加息政策會引發經濟衰退，市場情緒悲觀，資金大舉開始大舉“撤離”。

根據ETF.com的數據，在4月4日至4月8日的一周內，資金大幅逃離ETF資產，外流規模近110億美元。以周為單位，這是今年以來ETF資產經歷的第二次資金外流，也是去年9月中旬恒大危機以來流出規模最高的一周。

具體來看，資金同步流出美國股票ETF和固定收益ETF，其中股票ETF流出資金規模達136億美元，債券ETF則流出了48億美元。

（來源：ETF.com）

而金融板塊更是“重災區”。根據彭博匯編的數據，4月4日至8日當周有超過25億美元的資金流出了總規模為420億美元的金融行業ETF Financial Select Sector SPDR Fund，這使得這只ETF創下2020年6月以來最大的一周資金凈流出。

（來源：彭博匯編）

美國固定收益類ETF，特別是債券類ETF也遭重創。數據顯示，從4月4日到4月11日，10年期國債收益率上漲了20點，iShares iBoxx美元投資級公司債券ETF流出13億美元，成為固定收益ETF產品中最大的輸家，其次是SPDR彭博高收益債券ETF，流出資金約9.4億美元。

2月底俄烏沖突爆發后，市場擔憂金融機構對俄羅斯風險敞口和制裁后果，且美債收益率曲線漸趨平坦也降低了銀行的凈息差，投行收入驟降，越來越多投資者擔憂美國經濟衰退可能性增大。

美國銀行的策略師在Michael Hartnett警告說，隨著美聯儲收緊貨幣政策以抑制激增的通貨膨脹，宏觀經濟形勢正在迅速惡化，并可能將美國經濟推向衰退。“通脹沖擊正在惡化，利率沖擊剛剛開始，衰退沖擊即將到來”，他寫道?！霸谶@種情況下，現金、波動性、商品和加密貨幣的表現可能超過債券和股票。”

高盛在4月初對1500名機構投資者的調查也顯示， 54%受訪投資者預計通脹將保持在目標通脹水平之上，至少維持到2024年，并預計2022或2023年出現衰退，意味著市場預期美聯儲的政策將觸發“硬著陸”，而通脹只有在硬著陸之后才會降低。

抗通脹+避險屬性爆棚

黃金ETF3月流入創新高

具有抵抗通脹和避險屬性的黃金再一次上演“王者歸來”，全球避險資金借道ETF狂買黃金。

根據全球黃金協會最新發布的報告顯示，3月全球黃金ETF錄得凈流入187.3噸，合118億美元（約750億人民幣），創近六年以來最高流入紀錄。而貝萊德（BlackRock）的數據顯示，全球黃金ETF在3月凈流入資金額環比增長5倍，超過了此前2020年7月94億美元的峰值。

分地區來看，世界所有地區月內均錄得凈流入，主要以北美及歐洲基金增加持倉帶動。而亞洲地區基金3月凈流入2.6噸，合1.66億美元，中國基金是主要的推動力。Wind數據顯示，國內規模最大的黃金ETF——華安黃金易ETF 3月內獲14.22億元資金流入，最新規模超120億元。

根據雅虎金融數據，3月以來，被視為黃金中長期走勢風向標的全球最大的黃金指數基金SPDR黃金ETF（SPDR Gold Shares）錄得超38億美元資金涌入。截至4月14日，SPDR黃金ETF規模達680億美元（約4300人民幣億元），持倉量達到1104.42噸。

此外，金價也保持上漲之勢。COMEX黃金期貨主力合約報價在1974.90美元/盎司附近波動，本周（四個交易日）累計上漲1.5%。

法國興業銀行(601166)認為，隨著經濟風險上升，投資者應該選擇持有大宗商品，其中一半應該投資于黃金。雙線資本（DoubleLine Capital）首席執行官、美國“債王”岡拉克（Jeffrey Gundlach）也表示，黃金將起到很好的購買力保護作用，并預計黃金價格將大幅走高。

國泰君安分析指，從長周期視角來講，金價會隨實際利率的上升而有所下跌，然而近期金價與實際利率的關系開始出現正向相關走勢。因此本輪聯儲加息周期開啟后，金價仍然具備上行動力。另外，全球央行對黃金的青睞正在上升。各家央行選擇配置黃金更傾向于配置、避險等目的。在當前去美元化和地緣政治的影響下，美元替代的趨勢將對黃金和其他貨幣形成外溢性利好。

歐股市場資金出逃

新興市場獲青睞

俄烏局勢未定之下，全球投資者對歐洲市場的熱情已經消退，避險情緒升溫，資金開始外逃。

美國銀行數據顯示，在截至4月6日的一周內，歐洲股票市場流出資金為16億美元，是連續八周凈流出。而根據貝萊德（BlackRock）的數據，其旗下iShares在歐洲、中東和非洲地區（EMEA）地區上市的歐股ETF的資金流出達到了55億美元，創歷史新高，幾乎抵消了今年此前61億美元的資金流入。

“俄羅斯/烏克蘭意味著更大的‘通脹沖擊’，更小的‘利率沖擊’，更大的‘衰退沖擊’，” Hartnett認為。

隨著歐美制裁措施升級，歐洲與俄羅斯的關系加速惡化，市場也開始擔憂歐洲經濟出現衰退。歐洲央行預計，受疫情和俄烏沖突的影響，一季度歐洲實際GDP增幅只有約0.2%，今年歐元區的經濟活動仍面臨極大不確定性，繼續受到俄烏局勢的影響，二季度的經濟增長可能有所抬升，但增幅依然受限。同時，歐洲央行還下調了今明兩年的經濟增長預期，預計歐元區2022年GDP增速為3.7%，下調0.5個百分點，2023年GDP增速預計為2.8%，下調0.1個百分點。

太平洋投資管理公司投資組合經理Geraldine Sundstrom對媒體表示，現階段歐洲經濟衰退的風險遠高于美國，歐洲還面臨著非常重大的供應沖擊和通脹沖擊。

摩根士丹利的分析師Ross MacDonald表示，隨著經濟衰退風險逼近，歐股的投資回報前景正變得更具挑戰性?！拔覀儾徽J為歐股整體或其中任何板塊已經消化了經濟衰退的預期。圍繞油氣供應的持續風險，意味著歐洲經濟衰退的可能性比以往任何時候都要高得多。”

而與此相對的，資金流動追蹤機構EPFR數據顯示，新興市場股票基金卻獲得了10周以來最大的資金流入，達到53億美元，其中，iShares MSCI新興市場ETF流入11億美元，為同類ETF中資金流入規模最高的產品；Vanguard FTSE新興市場ETF和iShares核心MSCI新興市場也合計吸引了11.2億美元資金流入。

新興市場債務工具也吸引了22億美元，是自去年九月以來最好的一周。具體來看，拉美市場3月份獲得最多資金凈流入（108億美元），凈流入股市和債市的金額大致相等。不斷上漲的大宗商品價格和較低的估值吸引投資者押注巴西等大宗商品出口國。

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