2022-04-19開(kāi)源證券股份有限公司鄧健全對(duì)常熟汽飾進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《公司信息更新報(bào)告：業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)彰顯經(jīng)營(yíng)韌性，新能源客戶占比持續(xù)攀升》，本報(bào)告對(duì)常熟汽飾給出增持評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為14.04元。

常熟汽飾(603035)

公司2021年業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，原材料漲價(jià)、缺芯多重影響下彰顯經(jīng)營(yíng)韌性公司2021年?duì)I收為26.6億（同比+20.1%），規(guī)模效應(yīng)帶動(dòng)毛利率提升至24.05%（同比+0.8pcts），歸母凈利潤(rùn)4.20億元（同比+16.2%）；Q4單季度營(yíng)收為8.6億元（同比+11.1%，環(huán)比+42.6%），毛利率為24.32%（同比+3.43pcts，環(huán)比+1.79pcts），歸母凈利潤(rùn)為1.43億元（同比+1.9%，環(huán)比+122%）。公司2021年克服原材料漲價(jià)、缺芯、疫情等不利因素，全年毛利率創(chuàng)近五年新高，全年?duì)I收、歸母凈利潤(rùn)均創(chuàng)歷史新高，展現(xiàn)出較強(qiáng)的經(jīng)營(yíng)韌性。考慮到公司豐富的在手訂單及優(yōu)秀的成本管控能力，我們略微上調(diào)2022/2023年盈利預(yù)測(cè)，并新增2024年盈利預(yù)測(cè)，我們預(yù)計(jì)2022/2023/2024年歸母凈利潤(rùn)為5.25(+0.14)/6.58(+0.04)/8.01億元，EPS為1.41(-0.01)/1.77(-0.04)/2.16元/股，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為9.9/7.9/6.5倍，公司新能源客戶項(xiàng)目拓展順利，未來(lái)有望貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽浚S持“增持”評(píng)級(jí)。

費(fèi)用結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，2021年公司三費(fèi)費(fèi)用率同比-3.1pcts

2021年公司降本增效成果顯著，三費(fèi)費(fèi)用率為12.1%（同比-3.1pcts），其中管理費(fèi)用率下降1.0pcts，包裝費(fèi)用下降致銷售費(fèi)用率下降近0.2pcts，可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股及銀行貸款的降低等原因致財(cái)務(wù)費(fèi)用率下降約1.9pcts；同時(shí)公司加大研發(fā)投入，增加模具、設(shè)備優(yōu)化費(fèi)用及研發(fā)人員工資致研發(fā)費(fèi)用率增至3.65%（同比+0.6pcts）。

客戶結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，2021年新能源客戶占營(yíng)收比例快速提升至24.5%據(jù)公司年報(bào)披露，2021年公司持續(xù)優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)，新能源汽車客戶及高端傳統(tǒng)汽車客戶訂單增加帶動(dòng)整體業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，公司承接的理想、特斯拉、Vinfast、長(zhǎng)城汽車、北汽越野、零跑、哪吒等新客戶或新項(xiàng)目先后竣工投產(chǎn)，助力公司2021年新能源銷售占比提升至24.5%，較2020年全年提升13.9pcts。此外，2021年公司新獲寶馬外飾項(xiàng)目、集度汽車門板、儀表板總成等項(xiàng)目，加速項(xiàng)目拓展步伐。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源汽車銷量不及預(yù)期、原材料價(jià)格大幅上漲、疫情反復(fù)等。

該股最近90天內(nèi)共有3家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)2家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為25.75。證券之星估值分析工具顯示，常熟汽飾（603035）好公司評(píng)級(jí)為2.5星，好價(jià)格評(píng)級(jí)為3.5星，估值綜合評(píng)級(jí)為3星。(評(píng)級(jí)范圍：1 ~ 5星，最高5星)

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