2022-04-20中國銀河證券股份有限公司陳柏儒對喜臨門(603008)進行研究并發布了研究報告《多品類、全渠道實現快速擴張，品牌力持續提升未來可期》，本報告對喜臨門給出買入評級，當前股價為27.38元。

喜臨門(603008)

事件：公司發布2021年年度報告。報告期內，公司實現營收77.72億元，同比增長38.21%；歸母凈利潤5.59億元，同比增長78.29%；EPS1.45元/股。其中，公司第4季度單季實現營收27.29億元，同比增長25.74%；歸母凈利潤1.85億元，同比增長38.83%。

收入準則變化，致公司毛利率同比下滑。報告期內，公司綜合毛利率為32%，同比下降1.76%。其中，2021年第4季度單季毛利率為33.22%，同比下降1.06%，環比增長1.31%。公司毛利率有所下滑，主要是因為：公司根據新收入準則將運輸成本作為合同履約成本處理，將相關運費由銷售費用調整至營業成本核算。

費用管控成效顯著，帶動凈利率同比改善。公司期間費用率為22.43%，同比下降2.01%。其中，銷售費用率為15.36%，同比下降0.77%；管理費用率為4.04%，同比下降0.77%；財務費用率為0.67%，同比下降0.61%；研發費用率為2.36%，同比增長0.14%。報告期內，公司凈利率為7.79%，同比增長1.55%。

多品類協同快速擴張，未來成長空間廣闊。公司核心床墊業務快速成長，軟床、沙發業績表現靚麗，分別實現營收39.61/24.2/1.05億元，分別同比增長38.74%/70.02%/46.88%。

全渠道布局持續深化，零售能力日益加強。零售渠道：線下方面，截至2021年年末，公司門店數量達到4,495家，同比增長852家，其中，喜臨門專賣店達到3,899家（喜眠系列1,062家，其他系列2,837家），M&D專賣店（含夏圖）達到596家；線上方面，公司同核心電商平臺達成深度合作，并在抖音上搭建10余個直播間；同時，公司提前布局商超、家電、家裝等新渠道。工程渠道：公司以酒店客戶為核心，向游輪、軍隊、學校等拓展，建立長期合作。OEM業務渠道：公司為國內外知名家居品牌提供床墊、沙發等代工業務，客戶包括宜家、歐派家居(603833)、索菲亞(002572)等。

投資建議：公司多品類協同發展，成長空間廣闊，全渠道戰略不斷深化，大舉投入打造國民品牌，預計公司2022/23/24年能夠實現EPS1.83/2.3/2.85元/股，對應PE為15X/12X/9X，首次覆蓋，給予“推薦”評級。

風險提示：經濟增長不及預期的風險；市場競爭加劇的風險。

該股最近90天內共有16家機構給出評級，買入評級14家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為43.35。證券之星估值分析工具顯示，喜臨門（603008）好公司評級為3星，好價格評級為3.5星，估值綜合評級為3星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)

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