2022-04-24東方證券股份有限公司劉恩陽對普門科技進行研究并發布了研究報告《業績穩健增長，電化學發光和醫美產品值得期待》，本報告對普門科技給出買入評級，認為其目標價位為18.90元，當前股價為13.85元，預期上漲幅度為36.46%。

普門科技(688389)

業績穩健增長，表現符合預期。近日，公司發布21年報，全年實現營業收入7.78億元，同比增長40.50%；歸母凈利潤1.90億元，同比增長32.23%，扣非凈利潤1.63億元，同比增長32.25%；分季度來看，21年Q4單季實現營收2.34億元（同比+45.81%），實現歸母凈利潤0.68億元（同比+33.44%），實現扣非歸母凈利潤0.62億元（同比+38.72%）。公司同時公布22年一季報，22Q1實現營業收入2.1億元，同比增長27.7%；歸母凈利潤0.67億元，同比增長24.36%，扣非凈利潤0.64億元，同比增長30.27%，因研發投入加大，季度間業績稍有波動，整體看，21年全年符合預期。

產品線不斷完善，組織架構變革優化。21年公司業績的高增長一方面來自于自研項目上的突破：公司21年新增產品國內外注冊和認證超過100項，其中電化學發光檢測項目新增了37個注冊證，檢測項目達到80個以上，進一步覆蓋到腫瘤標志物、甲狀腺功能、性激素、炎癥、心肌標志物栓等十二類，且還在不斷完善。另一方面，公司對營銷組織架構進行了優化和變革，顯著提升了國內、國際營銷系統的專業化能力，銷售渠道的開發和管理、市場推廣和覆蓋等能力得到提升，帶動了營收增長。

電化學發光和醫美產品有望放量，雙輪驅動值得期待。IVD方面，公司首款“大發光”儀器eCL9000已于2022年1月28日獲得注冊證，即將開始放量，有望帶動試劑單產大幅提升。治療與康復方面，2022年Q1持續加大研發投入，進一步聚焦市場。前兩年醫美領域的布局在2022年Q1初見成效，未來公司有望于公立醫院和民營醫院的皮膚科及美容整形科達成合作，進一步拓展市場，長期來看，雙輪驅動下公司發展值得期待。

盈利預測與投資建議

由于公司近年注冊大量自研產品，研發投入加大，我們小幅上調公司研發費用率預測，下調公司22-23年EPS預測分別為0.63/0.87（原預測0.66/0.91元），預測24年EPS為1.13元。基于可比公司估值，給予22年30倍PE，目標價為18.90元，維持"買入"評級。

風險提示

研發進展不及預期的風險，產品銷售不及預期的風險，行業競爭加劇的風險。

該股最近90天內共有5家機構給出評級，買入評級5家；過去90天內機構目標均價為23.07。證券之星估值分析工具顯示，普門科技（688389）好公司評級為3.5星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)

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