2022-04-25開源證券股份有限公司張宇光對中炬高新(600872)進行研究并發布了研究報告《公司信息更新報告：2022Q1業績低于預期，期待疫情后行業復蘇》，本報告對中炬高新給出增持評級，當前股價為24.73元。

中炬高新(600872)

年報業績符合業績預告，一季度業績低于預期

中炬高新公布2021年報與2022年一季報。公司2021年實現收入51.2億元，同比降0.2%；凈利7.4億元，同比降16.6%。2021Q4營收17.0億元，同比增29.7%；凈利3.8億元，同比增68.9%。2022Q1實現營收13.5億元，同比增6.6%；凈利1.6億元，同比降9.5%。考慮疫情影響需求與成本壓力增大，我們下調2022-2023年盈利預測，新增2024年盈利預測，預計2022-2024年凈利分別為7.4（-0.4）、8.3（-0.8）、9.9億元，EPS為0.93（-0.05）、1.05（-0.09）、1.24元，同比增0.2%、12.0%、18.6%，當前股價對應PE為26.5、23.7、20.0倍，維持“增持”評級。

2021Q4提價刺激渠道備貨，2022Q1受到疫情負面影響

美味鮮子公司2021Q4實現營收6.7%的加速增長，主因在于：一是11月公告提價，刺激渠道備貨增加；二是調味品四季度進入銷量旺季，行業本身已有復蘇趨勢。2022Q1受到疫情沖擊，調味品行業整體表現較弱，美味鮮一季度營收同比略降，其中食用油下滑21.8%影響較大，雞精雞粉有庫存轉移因素，增10.4%表現較好。考慮到疫情二季度仍對市場造成沖擊，我們預計全年美味鮮營收增速約6%；地產全年可能產生4億結算收入，全年預測合并報表營收增速5.6%。

低基數導致2021Q4凈利快速增長，疫情及成本沖擊影響2022Q1利潤水平

2021Q4美味鮮子公司凈利增速10.6%快于營收，主因在于2020Q4中山廠區資產減值，導致同期利潤基數較低。2021Q4年底提價對沖成本，四季度行業復蘇費用投放效率提升，對利潤有正面貢獻。2022Q1美味鮮毛利率同比降5.1pct至30.7%，成本上漲應是主因。全年看預估成本持續上行，調味品利潤繼續承壓。考慮到地產業務有利潤貢獻，預計2022年合并報表利潤同比略有增長。

2022年波動中成長，期待疫情后調味品復蘇

疫情影響下公司營收略有壓力，年內渠道進行精細化管理，同時延續主銷區品類多元化，非主銷區聚焦大單品的戰略，為全年營收提供保障。當前疫情對銷量產生負面影響，疫情得到有效控制后，預計調味品行業會迎來復蘇行情。未來看點在于股權激勵方案落地后，管理層與公司整體訴求一致，優化團隊關系；同時提升中層員工士氣與經營動力，解決當前員工積極性的問題。

風險提示：原料價格波動風險、疫情擴散導致需求下滑。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，國泰君安徐洋研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達99%，其預測2021年度歸屬凈利潤為盈利5.16億，根據現價換算的預測PE為38.05。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有18家機構給出評級，買入評級12家，增持評級6家；過去90天內機構目標均價為35.97。證券之星估值分析工具顯示，中炬高新（600872）好公司評級為4星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3.5星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)

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