每經評論員 趙李南

近日，因未完成回購計劃，上交所對龐大集團（SH601258，股價1.37元，總市值140.1億元）發出《紀律處分決定書》，對公司及時任董事長馬驤、黃繼宏予以通報批評。

2020年5月，龐大集團披露股份回購報告書，稱回購股份總金額不低于5億元（含）、不高于10億元（含）。至去年11月，龐大集團披露回購股份的實施結果，公司實際回購金額占回購計劃金額下限的50.04%，未能完成回購計劃。

事實上，龐大集團用于上述回購計劃的資金一直處于捉襟見肘的狀態。上交所認為，龐大集團存在前期經營活動產生的現金流量凈額為巨額負數等情形，在上交所已就回購計劃可行性、資金來源等進行問詢關注的情形下，仍堅持推動回購方案實施，但最終公司在延長回購期限的前提下仍未完成回購方案，僅完成回購計劃下限的50.04%，嚴重影響投資者預期。

對于上述事件造成的影響，一方面是上市公司這樣的回購計劃嚴重影響投資者預期，因此有媒體稱之為“忽悠式回購”；另一方面是遭到了監管通報批評，對上市公司形象也帶來了影響。

筆者認為，上市公司更應關注主業，而不是關注股價。一些用心關注“股價”的運作手法，看似高端，但從長遠來看并不利于上市公司的健康發展。主要依據有三：第一，長遠看上市公司的股價與業績具有100%的相關性；第二，單純以拉抬股價為目的的資本運作，最終以失敗占大多數；第三，分紅、回購等措施短期內并不改變股東價值。

首先，長期以來資本市場上存在著一種流行的偏見，那就是股價漲跌與上市公司的業績相關性不大。事實上恰恰相反，據筆者和其他大量專業投資者的統計，從長期看，上市公司的股價漲幅與業績幾乎具有100%的正相關性。比如貴州茅臺(600519)、蘇泊爾(002032)、片仔癀(600436)等長期大牛股都與業績呈現高度正相關。

其次，上市公司忽視主營業務，卻通過種種方式想辦法去拉抬股價的，最終基本都以失敗告終。比如天廣中茂(002509)原本是一家消防用品類企業，經過并購進入了工程建設和食用菌養殖領域，并且還有曾經的私募冠軍名下基金成為公司股東，其股價在短期間內迅速被炒作拉高，但隨著公司業務的不可持續和債務危機爆發，現今該公司已經退市。

最后，分紅和回購等措施，在短期內并不影響股東價值，除非上市公司的主營業務發展停滯，否則不應當大量分紅或回購股票。當上市公司的主營業務強勁增長時，是需要大量的資金投入以實現主業繼續增長的，如此時將大量現金用于分紅或回購股份，勢必導致上市公司舉債，而舉債就會發生財務費用，進而影響投資回報率。同時，在短期內，將現金用于回購公司股份后注銷或激勵員工并不改變股東價值，因為所有股東擁有的所有者權益變少了。

基于上述邏輯與事實，上市公司更應當將主要精力放在主業上，主業做好了，股價自然就會上漲。

關鍵詞： 上市公司