文/樂居財經 付魁

四年前，向港交所邁出第一步開始，土巴兔的上市時間表便成了常提話題。

而說到土巴兔，就不能不提曾被行業貼上競爭對手的齊家網，在很長一段時間，兩者從內到外都會拿來做對比，上市也不例外。

(資料圖片)

齊家網登陸港交所已有4年，土巴兔還在IPO路上徘徊。

2018年7月12日，齊家網成功登陸港交所，先后相差一個月左右，土巴兔也向港交所提交上市申請書。不過，在同年12月份，土巴兔撤銷了上市申請。

土巴兔創始人也是董事長的王國彬沒有放棄上市計劃，而是從港股轉向了A股，由此也開啟了頗為坎坷的IPO之旅。

在深交所“四進四出”，7月19日，樂居財經《家居K線》獲悉，土巴兔主動申請撤回發行上市申請文件，上市進程顯示“終止”。這也就意味著，土巴兔近四年的上市之路暫時告一段落。

在深交所發布信息后，土巴兔聯合創始人王國春在微博上做出了回應，其表示，此次公司主動撤回IPO，主要是基于當前市場整體環境等因素等綜合考量，而非其他因素。

A股四進四退

7月18日，深交所披露信息顯示，終止對土巴兔在創業板首次公開發行股票的審核決定，土巴兔首次在A股上市IPO宣告終止。

而在6月28日，土巴兔IPO狀態才被恢復審核，就在行業內認為，土巴兔做好了再戰準備之時， 7 月 11 日，土巴兔向深交所提交了《土巴兔集團股份有限公司關于撤回首次公開發行股票并在創業板上市申請文件的申請》。

“企業的成功，是以釋放為用戶持續創造價值為標準，不是以IPO為衡量標準，IPO只是企業發展過程的一個環節。”王國春的回應中有這么一句話。從中也能讀出，不能以IPO來論企業成敗。

不過，土巴兔的上市可謂是一波三折。

2018年，緊隨齊家網上市腳步，土巴兔也著手在港交所遞表。與齊家網類似，在上市之前，土巴兔凈利潤也是多年虧損，在2017年扭虧為盈，當時的凈利潤為6350萬元。不過，在2018年12月，土巴兔主動撤回上市申請，間隔四個月。

撤出港股的土巴兔并沒有停止上市，而是轉向了A股。2021年1月14日，土巴兔沖擊深交所，但因財務資料過期，于2021年9月30日被深交所中止上市審核；2021年11月18日，土巴兔完成財務資料更新，恢復上市審核。

在今年1月26日，證監會對于土巴兔律師北京市金杜律師事務所發起立案調查，隨即深交所中止土巴兔發行上市審核。2月28日，土巴兔上市審核再次回復。不過，又是由于財務資料已過有效期，在3月31日上市又被中止。

6月28日，土巴兔再次更新財務資料，恢復發行上市審核。直到此次，土巴兔的上市被終止，長達四年的IPO之路也暫時告一段落。

對于土巴兔是否還會再次沖擊上市，王國春表示，目前土巴兔經營狀況一切良好，未來待合適時機重新啟動。

兩年現金減少6.29億元

營收微增，凈利下降，這是土巴兔去年的業績表現，也算是其最新的公開數據。根據土巴兔更新的招股書顯示，2021年土巴兔的營收6.55億元，同比增長6.4%；凈利潤為7032.95萬元，同比下降18.79%。

對于凈利潤的下滑，土巴兔表示，主要系當期公司增加了在流量獲客、品牌廣告方面的投入，同時亦因人員增長、薪酬水平調整，員工薪酬有所增加。

招股書顯示，2019年-2021年，土巴兔流量獲客費用分別為2.06億元、2.15億元、2.40億元，占當期收入的比重分別為30.31%、35%、36.66%，且比重在逐年升高。

流量獲客費的增加也推高了土巴兔的銷售費用。2019-2021年，土巴兔銷售費用為3.94億元、3.45億元、4億元，占營業收入的比例分別為57.90％、56.05％、61.12％。

除了凈利潤下滑之外，土巴兔手中的錢也越來越少。

根據招股書顯示，土巴兔的貨幣資金由2019年的8.57億元減少到2021年的2.28億元。負債方面，2019年土巴兔的應付賬款為1.80億元，2021年為1.75億元，相差并不大。2019年土巴兔的其他應付款為12.13億元，2021年為8.84億元。

近幾年，土巴兔降負債效果明顯。2019-2021年，土巴兔負債率逐年下降，分別為108.25%、38.70%、33.74%。三年時間，土巴兔負債率猛降74.51%。

不難看出，從2020年開始，土巴兔的負債率開始急速下降，土巴兔在招股書中表示，公司資產負債率與2020年末相比有所下降，主要系因裝企押金減少導致其他應付款下降。

家居上市回暖？

最近一段時間，家居企業上市的信息頗為密集，箭牌家居和致歐科技已經上會，群核科技、匯聯股份等企業IPO有了新的進展。土巴兔是近期上市“熱”中“冷卻”下來的那一個。

資本大門外的人想進來，而在里面的人日子其實也不好過。近期，不少已經上市的家居企業均已公布了2022年中期業績預告，多數企業處于虧損狀態。蒙娜麗莎(002918)虧損約5億元、全筑股份(603030)虧損約7.5億元、彩虹股份(600707)虧損超過了10億元。

在市場行情偏弱的背景下，家居企業對資金的渴求度也相對較強。從已遞表的家居企業來看，不少企業的募集資金用于擴充產能。例如詩尼曼家居募資4.81億元，4億元將用于湖北荊門產能建設項目二期。致歐科技募資14.86億元，5.17億元將用于倉儲物流體系擴建項目。

也有不少企業將募集資金用到補充現金流上。例如馬可波羅募集資金40.18億元，8.6億元將用于補充流動資金上。

匯聯股份募資5.75億元，其中，1.5億元用于補充流動資金。匯聯股份在上市前存在不小的資金缺口。根據招股書，2021年，匯聯股份的貨幣資金為3530.82萬元，短期借款為5766.52萬元，資金缺口為2235.70萬元。

數字化和智能也是募資中占比較高的一部分。箭牌家居擬募資18.09億元，其中4.82億元用于智能家居產品產能技術改造，在募集資金的使用上，該筆募集資金排在了首位；慕思股份拿出1.5億元用于數字化營銷項目，在募集資金的分配比重上排在第二位。

近期已終止上市的土巴兔也將募集資金重點放到了這個方面。土巴兔募集資金7.04億元。其中，土巴兔將2.18億元用于技術研發及數據平臺升級項目，3.57億元用于運營服務中心建設及全渠道營銷建設項目，這兩項合計占土巴兔募資總額比例為80.53%。

雖然近期家居企業在資本市場顯得很“熱鬧”，真正成功上市的寥寥無幾。從近期來看，僅慕思股份成功上市，多數企業還處在已問詢階段。

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