“看得見，摸不著”的櫥窗基金又擴容了。

近日，寶盈盈潤債券基金的大額申購限額金額調整成10元，換句話說，投資者連續定投該基金一年，也只能買入約2500元。目前，單日限購10元是目前基金市場限購中最為嚴格的一檔。

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此外，今日（8月15日），知名櫥窗基金——金元順安元啟更是宣布下周一開始正式閉門謝客，該公告稱，為保證本基金的穩定運作，保護基金份額持有人利益，金元順安決定于2022年08月22日暫停金元順安元啟的申購、轉換轉入、 定期定額投資的業務。

Wind數據顯示，今年以來多只基金調低大額申購限額至10元、50元、100元、1000元不等。多位基金人士表示，基金限額目的多是維護持有人的利益。

市場上161只基金限購低于千元

Wind數據顯示，截至8月15日，市場共有161只基金（A/C份額合并計算）暫停大額申購，且限購金額在1000元以下。具體來看，5只基金單日限購10元，15只基金限購50元。

以寶盈盈潤純債基金為例，對于限購的原因，寶盈基金則表示，是為了保護基金份額持有人利益。

從持有人的結構看，wind數據顯示，該基金成立之初為一只面向機構的產品，成立當年機構投資者持有份額占比達到99.78%。

但進入2021年后，該現象即發生了改變，數據顯示，截至2021年底，寶盈盈潤純債基金總份額為5.75億份，其中機構投資者持有份額下滑至86.92%，個人投資者份額占比則達到了13.08%。

業績方面，該基金近兩年的業績表現也較為亮眼。Wind數據顯示，截止至8月15日，寶盈盈潤純債今年以來的回報為3.80%，在同類基金中排名第52；成立以來總回報為17.13%。在同類基金排名第15。

視線轉換到另一只知名櫥窗基金——金元順安元啟，在年內接連限額后，今日，金元順安基金再次公告下周一起暫停申購。

事實上，今年以來，金元順安元啟因凈值表現亮眼備受市場關注。該基金雖被接連下調限購額度，但產品的規模卻節節攀升。2022年二季報顯示，截至今年上半年末，該基金規模達到12.44億元。此前，一季度末該基金規模為7.73億元，去年末規模為5億元。在半年時間，金元順安元啟實現規模翻倍。

業績方面，wind數據顯示，截至8月15日，金元順安元啟年內回報為29.89%，在同類2206只產品中排名第三。成立以來回報為236.84%，排名第四。

為何要嚴格限購？

櫥窗基金，是業內對一些業績較好，但是采取較為嚴格限購的基金的稱呼。與此同時，不少投資者都存在著一些疑問，比如基金規模增速太快，真的會影響收益表現嗎？規模越大，長期收益率也會受到影響嗎？

一位市場人士表示，基金規模太大，短期內確實會對調倉換股造成一定的阻礙，比如此前市場風格切換，是市場波動較大，或持倉股票不具備配置價值，大幅減持會對股價造成一定的打擊。另外當規模較大的基金看中某支股票并對其增持時，這樣也會被迫抬升股價，造成持倉成本越來越高，進而拉低了該基金的收益。

而對于規模增速較快的櫥窗基金，上述市場人士解釋道，規模增速與基金收益呈弱相關性，季度內基金規模增長的比例越大，短期收益的可能性越高。進而能推導出，規模能較快速的增長，說明當時業績表現較為優秀，吸引了更多的投資者的關注，換句話來說規模較小的基金經理可以獲得較好的交易能力。

另一位市場人士表示，一般來說行業里產品限購的原因主要有三個方面，一個是產品是機構定制的原因所致；第二個方面是基金規模太大，限購是為了更好保障投資者利益；第三，該基金規模過小，正在準備清盤。

滬上一家大型公募機構表示，一些限購的基金屬于QDII基金,它受限于QDII額度，當額度不足時基金公司是沒有辦法在開放額度給投資者購買的。

“另外，一些基金限購的原因是其基金經理的投資框架所致。一些基金經理非常在意他的管理規模能否與他的投資方法相融合，基金公司本身也十分尊重基金經理的決策。基金經理感覺基金規模需要停一停，讓它在這個規模上適應一下，為了穩定業績著想，基金公司也是會配合基金經理做一個這樣的限購措施。”上述人士表示。

滬上一家頭部公募基金相關人士表示，櫥窗基金的產生一般是因為管理團隊的策略容量已將近上限，為了保障原有投資者的利益維護業績的穩定性，暫停了大額申購。或者是產品投資者以機構為主，客戶希望能夠保持基金份額的穩定。櫥窗產品的策略各有不同，固收類、權益類產品均有。

他進一步解釋道，適中的管理規模對投資是比較有利的。但規模只是影響產品業績的一部分原因，且每個基金經理的能力圈、每個策略的容量也有所不同。

多位業內人士也表示，機構持有比例較大的基金，可能會獲得更高的收益，一方面，專業機構投資者的申贖不像個人那么頻繁，這能減少對基金經理管理資金的干擾開始。另一方面，被機構信任的基金經理，通常會有比較優秀的投研能力，或者投資風格更能適應當時的市場環境。

在“炒作”、饑餓營銷？

雖然嚴格限購，但是這些基金的業績實在美麗，絲毫不減投資者對其的熱愛。更有基民表示，“自己每天堅持定投，一年來說也是一筆不少的錢了。”

因而，櫥窗基金的質疑不止于此。更有一些投資者懷疑這是在饑餓營銷，或者是在借此提高基金經理的知名度，做高其產品的收益率，以達到包裝基金經理的目的。

上述頭部公募基金相關人士表示，櫥窗基金一般是出于運作的需要，所謂“饑餓營銷”仍是一種營銷方式，如果一只產品長時間保持限制大額申購的狀態，產品規模未見大幅提升，那么則不適合從營銷角度理解。

天相投顧基金評價中心認為，對基金管理人來說，天然有增加基金規模的動機和維持日常流動性管理的需要，因此在不影響投資運作的情況下，如果通過限制申購可以達到控制規模的目的，基金管理人則不會選擇暫停申購。值得注意的是，考慮到基金公司增加基金規模的動機以及“櫥窗基金”平均業績好于指數水平，不排除基金公司采取“饑餓營銷”來擴大規模的可能性，特別對于一些規模并非過大或過小、所投資標的也大部分為標準化資產的開放式基金來說，這種可能性也隨之增大。

但與此同時也有不同的聲音，一位資深基民向和訊財經表示，他并不覺得這是對投資者的保護，他認為這是對基金經理的過度包裝，櫥窗基金的大熱加上亮眼的回報，容易引起投資者的盲目跟風，業績加上宣傳形成了戴維斯雙擊，“明星基金經理”的包裝就此形成。“在我看來，關注基金經理投資方法論才是最實在的。”

業內人士提醒，投資者應該關注櫥窗基金整體的投資運作水平、基金限購的原因并建立合理的資產配置方案，而不宜過度追捧櫥窗基金。投資者在投資的同時更要注意自身在風險收益特征上的匹配及對基金經理策略的認可程度，從自身的配置需求出發進行投資，切忌因為短期“限購”的噱頭盲目跟風。

關鍵詞： 櫥窗基金