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作者 | 王彥青 中信建投(601066)期貨研究發(fā)展部

本報告完成時間 | 2022年8月28日

宏觀方面，鮑威爾全球央行會議發(fā)言偏鷹，大幅加息預期有所升溫，宏觀面繼續(xù)施壓鎳價。

產(chǎn)業(yè)方面，純鎳下游采購持續(xù)偏弱，雖有供應緊縮預期支撐，但缺乏明顯上漲動力；鎳礦方面，菲律賓緊礦政策短期影響有限，負反饋壓力已傳導至礦端，下游采購持續(xù)偏弱；鎳鐵方面，低價成交消息頻出，市場情緒悲觀，上下游博弈之下，價格仍有下跌空間；不銹鋼方面，供應端收縮推升不銹鋼價格小幅探漲，但需求難有好轉(zhuǎn)跡象，預計震蕩運行。

總的來說，基本面疲軟的滬鎳或?qū)⑹芗酉㈩A期進一步壓制，預計偏空運行，不銹鋼現(xiàn)貨商大多維持觀望，供需雙弱下預計震蕩運行。滬鎳2210參考區(qū)間155000-175000元/噸。SS2210參考區(qū)間14500-15500元/噸。

操作上，滬鎳輕倉做空，不銹鋼區(qū)間操作。

不確定風險：俄烏局勢、鎳收儲消息落地、印尼鎳出口稅落地、限電限產(chǎn)、美聯(lián)儲加息幅度

本周滬鎳震蕩運行為主，不銹鋼小幅走高。宏觀方面，國常會政策再發(fā)力，市場情緒稍有好轉(zhuǎn)。產(chǎn)業(yè)方面，純鎳出貨較為困難，鎳鐵成交低價為主，不銹鋼到貨減少疊加300系剛需出貨，庫存環(huán)比小幅去庫。整體來看，本周下游不銹鋼因剛需成交獲小幅支撐，但中上游鎳產(chǎn)業(yè)依然出貨困難。

1、宏觀面

1·1、國外：歐美經(jīng)濟繼續(xù)惡化

1·2、國內(nèi)：經(jīng)濟復蘇較為乏力

國家統(tǒng)計局8月27日公布數(shù)據(jù)顯示，1-7月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額48929.5億元，同比下降1.1%。

1-7月份，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)中，國有控股企業(yè)實現(xiàn)利潤總額17370.6億元，同比增長8.0%；股份制企業(yè)實現(xiàn)利潤總額36347.3億元，增長3.2%；外商及港澳臺商投資企業(yè)實現(xiàn)利潤總額10935.3億元，下降14.5%；私營企業(yè)實現(xiàn)利潤總額13116.5億元，下降7.1%。

1-7月份，采礦業(yè)實現(xiàn)利潤總額9961.1億元，同比增長1.05倍；制造業(yè)實現(xiàn)利潤總額36217.2億元，下降12.6%；電力、熱力、燃氣及水生產(chǎn)和供應業(yè)實現(xiàn)利潤總額2751.2億元，下降12.5%。

1-7月份，在41個工業(yè)大類行業(yè)中，16個行業(yè)利潤總額同比增長，25個行業(yè)下降。主要行業(yè)利潤情況如下：煤炭開采和洗選業(yè)利潤總額同比增長1.41倍，石油和天然氣開采業(yè)增長1.19倍，電氣機械和器材制造業(yè)增長18.4%，化學原料和化學制品制造業(yè)增長9.3%，有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)增長5.1%，專用設備制造業(yè)下降2.6%，農(nóng)副食品加工業(yè)下降7.5%，非金屬礦物制品業(yè)下降8.2%，計算機、通信和其他電子設備制造業(yè)下降9.6%，紡織業(yè)下降10.3%，電力、熱力生產(chǎn)和供應業(yè)下降12.0%，通用設備制造業(yè)下降12.8%，汽車制造業(yè)下降14.4%，石油、煤炭及其他燃料加工業(yè)下降44.0%，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)下降80.8%。

2、基本面：負反饋持續(xù)向上，上下游博弈激烈

本周純鎳價格震蕩偏弱。鮑威爾全球央行發(fā)言偏鷹，大幅加息預期升溫下，周五夜盤已有明顯回落。供給方面，純鎳維持正常排產(chǎn)，進口盈虧也在不斷恢復，但是印尼出口稅消息和收儲傳言猶如達摩克里斯之劍，導致產(chǎn)業(yè)鏈雖然疲軟，但緊縮預期下鎳價難有大幅回落。需求方面，下游采購持續(xù)偏弱，成交不及預期，需求萎靡使得鎳價缺乏上漲動力。綜合來看，預計鎳價偏弱震蕩為主。8月26日SMM電解鎳均價179700元/噸，相較上周下降2.86%。

本周鎳礦價格小幅下降。供應方面，受能源價格上漲影響，海運費稍有回升，鎳礦成本依然偏高，礦山挺價意愿較強，同時菲律賓眾議院小組批準了對礦物征收特許權(quán)使用費和出口稅的提案，但菲律賓法案落地流程一般需要3-5年，短期看影響有限，另外受天氣影響，菲律賓鎳礦區(qū)發(fā)貨效率有所下降，但目前港口待裝貨量偏高，預計總發(fā)貨量變化不大。需求方面，鎳鐵及不銹鋼行情較差，同時印尼鎳鐵不斷回流又對國內(nèi)鐵廠采購形成壓力，本周鎳礦港口庫存繼續(xù)累庫，產(chǎn)業(yè)鏈負反饋壓力已傳導至礦端。綜合來看，成本提升預期下礦價難有讓步空間，但是下游需求持續(xù)萎靡，預計礦價緩慢下跌為主。8月26日菲律賓紅土鎳礦1.8%(CIF)均價104美元/濕噸，相較上周下降0.95%。

本周鎳鐵價格繼續(xù)下降。供應方面，鎳礦價格雖有小幅回落，但是目前鐵廠利潤依舊虧損，悲觀預期下出貨情緒較重，雨季預期下備貨積極性也不及往年。需求方面，周內(nèi)市場傳出多筆低價成交消息，目前終端市場表現(xiàn)低迷，不銹鋼價格也偏低，鋼廠仍舊虧損，繼續(xù)降低對原料的采購需求。綜合來看，鎳鐵供應過剩預期不改，上下游博弈持續(xù)，預計鎳鐵價格存在進一步下移的空間。8月26日8-12%高鎳生鐵(出廠價)均價1255元/鎳點，相較上周下降0.20%。

本周不銹鋼價格小幅回升。供應方面，西北某鋼廠傳出減產(chǎn)消息，電力供應緊張影響仍在，部分加工企業(yè)處于停產(chǎn)休市，并且鋼廠利潤依然虧損，本周不銹鋼到貨有所減少，價格略有支撐，青山挺價意愿較強，其他貿(mào)易商大多維持觀望態(tài)度。需求方面，不銹鋼成交及詢單較差，實際成交以剛需采購為主。據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)，8月25日，全國主流市場不銹鋼社會庫存總量87.73萬噸，周環(huán)比下降0.46%，年同比上升21.13%。其中冷軋不銹鋼庫存總量39.02萬噸，周環(huán)比下降4.61%，年同比下降8.10%，熱軋不銹鋼庫存總量48.71萬噸，周環(huán)比上升3.14%，年同比上升62.54%。綜合來看，本周不銹鋼探漲回升主因供給端收縮，而非需求轉(zhuǎn)暖，預計漲勢難以持續(xù)。

策略

宏觀方面，鮑威爾全球央行會議發(fā)言偏鷹，大幅加息預期有所升溫，宏觀面繼續(xù)施壓鎳價。產(chǎn)業(yè)方面，純鎳下游采購持續(xù)偏弱，雖有供應緊縮預期支撐，但缺乏明顯上漲動力；鎳礦方面，菲律賓緊礦政策短期影響有限，負反饋壓力已傳導至礦端，下游采購持續(xù)偏弱；鎳鐵方面，低價成交消息頻出，市場情緒悲觀，上下游博弈之下，價格仍有下跌空間；不銹鋼方面，供應端收縮推升不銹鋼價格小幅探漲，但需求難有好轉(zhuǎn)跡象，預計震蕩運行。總的來說，基本面疲軟的滬鎳或?qū)⑹芗酉㈩A期進一步壓制，預計偏空運行，不銹鋼現(xiàn)貨商大多維持觀望，供需雙弱下預計震蕩運行。滬鎳2210參考區(qū)間155000-175000元/噸。SS2210參考區(qū)間14500-15500元/噸。

操作上，滬鎳輕倉做空，不銹鋼區(qū)間操作。

作者姓名：王彥青

期貨投資咨詢號：Z0014569

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