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東吳證券發布研究報告稱，維持蔚來-SW（09866）“買入”評級，預測2022-24年營收為572.55/896.39/1442.08億元（同比增58.44%/56.56%/60.88%），基于NT2平臺的中大型SUVES7于8月開啟交付，同時前期漲價訂單于Q3開始陸續交付，預計Q3毛利率將得到一定修復；全年來看ET5將于9月底開啟交付，ET5有望貢獻較大銷量增量。公司22Q2實現營業總收入102.92億元（同環比+21.83%/+3.85%）。Q3來看公司預計車輛交付量將在31000至33000輛之間，即9月蔚來銷量約為10271-12271輛。

報告中稱，公司1）ET7交付占比提高作用下Q2蔚來營收環比實現正增長，期內交付25059輛（同比+14.45%）。其中ET7Q2交付6749輛，占總銷量比環比提升26.3pct，產品結構改善使單車收入提升，2022Q2單車收入為38.19萬元/輛（同環比+5.7%/+6.46%）。2）營銷活動增加&銷售網絡持續擴張，同時持續大力投入研發，費用率同環比均上行。2022Q2季度研發費用率為20.88%，研發費用率提高主因研發職能人員成本增加以及新產品和技術的增量設計和開發成本提高；SG&A費用率為22.18%，同環比提升是由于銷售和服務網絡擴張以及營銷和促銷費用的增加，截至6月底全國累計布局55家蔚來中心+359家蔚來空間。

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