距離2022年結束還差三個月，錢鐸的KPI還差4.8億元才完成。而他全年的任務指標是5億元，如今九個月已經過去，他僅完成了2000萬。

錢鐸是一名券商工作人員，負責向機構客戶推薦一些投資理財的產品。回想起2021年，他因為業績順利完成，榮獲了公司頒發的優秀員工獎，并且2022年制定的KPI在2021年的基礎上提升了20%。但令他沒想到是，到了2022年，情況發生了變化。

2022年9月6日，杭州解百集團股份有限公司(600814.SH，以下簡稱“杭州解百”)公告稱，其購買的“國通信托·東興870號國茂南京特定資產收益權集合資金信托計劃”(以下簡稱“東興870號”)存在延期兌付風險。

根據記者不完全統計，2022年下半年以來，已經有超過5家上市公司公告投資理財曝出風險。

投資理財“虧錢”頻發之下，錢鐸感覺客戶越來越保守了，更熱衷于投資配置銀行理財或者大額存單等相對而言低收益、低風險的產品。而在過去，這些機構客戶的需求往往會在收益率與風險中相權衡，有時候也會選擇高收益的產品。

Wind數據顯示，2022年以來至9月8日，共有983家上市公司合計認購理財產品7557.88億元的理財產品，規模相比去年同期降低20.18%。

多位券商機構業務部人士向經濟觀察報表示，2022年以來，在他們與機構客戶接觸時發現，上市公司更加偏愛銀行理財，信托、券商理財、基金專戶等相對高風險的產品認可度在降低，投資觀念也趨于保守化。

頻頻爆雷

2022年9月6日，杭州解百公告稱，其于2021年8月31日認購了由國通信托發行的“東興870號”信托產品第四期B類，金額為5,000萬元，成立日期為2021年9月2日，到期日為2022年9月2日，預計收益為7.2%。

杭州解百披露，根據信托文件的約定，國通信托將信托資金用于向南京世榮置業有限公司(以下簡稱“南京世榮”)融資，融資方式為受讓南京世榮名下“世茂璀璨江山(地塊NO.2017G24)”項目產生的全部收益權(以下簡稱“標的項目收益權”)，并由其按期溢價回購標的項目收益權，信托資金最終用于標的項目的開發建設。截至2022年9月2日，南京世榮未能按約定期限清償債務，導致本信托計劃第四期延期。

對此，杭州解百證券事務部相關人士9月6日表示，對于東興870號后續的處置計劃，在跟國通信托溝通，后面會采取哪些征信措施等保護權益，目前還在溝通中。

杭州解百稱，鑒于此次投資款項的收回時間尚存在不確定性，并基于非保本理財產品的性質，故存在本息不能全部兌付的風險，其對公司本期及期后利潤的影響亦存在不確定性。

上述杭州解百證券事務部相關人士也表示，國通信托這筆逾期的信托產品是公司最后一筆信托產品，其他資金還買了銀行理財及存款類產品。

根據杭州解百2022年半年報數據，目前其信托類理財余額5000萬元，銀行理財及存款類產品規模為15.7億元，包括興業銀行、浦發銀行、稠州銀行非保本浮動收益型;建設銀行、招商銀行、興業銀行保本固定收益型。

在此之前，上市公司投資理財頻頻發生風險事件。2022年8月22日，深圳市富安娜家居用品股份有限公司(002327.SZ)公告稱，其于2021年3月19日購買1.2億元中信證券固定收益類理財產品，2022年3月19日到期后，僅收到產品本金1350萬元，剩余產品本金10650萬元及投資收益到期未兌付;

8月3日，杭州微光電子股份有限公司(002801.SZ)公告表示，其2021年6月30日認購的“中融-融沛275號集合資金信托計劃”5000萬元、參考年化收益率7.2%，于2022年7月30日到期，受2022年上半年上海市新冠肺炎疫情影響，項目的開發進度和正常開盤銷售均受到了嚴重影響，疫情期間項目完全停工停售，項目去化及資金回籠因此不及預期，本信托計劃進入延長期，延期11個月至2023年6月30日。

7月2日，英洛華科技股份有限公司(000795.SZ)公告表示，其于2021年7月1日使用閑置自有資金人民幣10000萬元購買了中國對外經濟貿易信托有限公司的信托計劃產品。現該理財產品到期后進行展期。

6月29日，廣東塔牌集團股份有限公司(002233.SZ，以下簡稱“塔牌集團”)全資子公司廣東塔牌混凝土投資有限公司投資的“中融-融筑421號集合資金信托計劃”展期24個月，該產品投資于房地產項目。

塔牌集團表示，其從2021年下半年起暫停了地產類信托產品投資。截至2022年6月29日，公司投資的地產類信托產品存量產品數量為13筆，存量產品余額為12581.12萬元。

“降溫”

在上市公司購買理財風險頻發的背景下，過去熱衷于買理財的上市公司，投資理財呈現出“降溫”之勢。

Wind數據顯示，2022年以來至截至9月8日，共有983家上市公司合計認購理財產品數量10732個、總計7557.88億元的理財產品，規模相比去年同期降低20.18%。

不僅購買行為降溫，而且，上市公司的理財也出現了一些結構性的變化。從具體分類看，按照Wind口徑，“理財產品”包括結構性存款等存款類產品，也包括銀行理財、券商理財、信托等資管類產品。今年以來至9月8日，上市公司購買銀行理財、存款類產品的規模占比從86.14%上升至87.43%，證券公司理財、投資公司理財、信托、基金專戶的規模占比從13.67%降至12.39%。

其中，存款、定期存款、結構性存款、通知存款、銀行理財分別為596.35億元、273.64億元、4814.55億元、294.32億元、871.55億元;占比分別為5.66% 、2.69% 、64.31% 、3.35% 、11.43%。相比之下，證券公司理財、投資公司理財、信托理財、基金專戶規模分別為434.97億、150.59億、111.80億、11.02億;占比分別為 8.94%、1.2%、2.06%、0.17%。

相比較2021年同期，存款、定期存款、結構性存款、通知存款、銀行理財規模分別為308.3億、199.31億、6010.19億、223.66億、1643.75億;證券公司理財、投資公司理財、信托理財規模分別為574.08億、196.77億、233.31億。

從數據可以發現，上市公司在認購理財產品時以存款、銀行理財為主，其中結構性存款最受歡迎。結構性存款本質上是一種金融產品，指的是投資者將手中的閑置資金存在銀行賬戶中，由銀行通過其他的金融投資方式將這筆存款資金與匯率、股票價格、利率等標的物進行掛鉤。

普益標準研究員王麗婷對此分析認為，上市公司配置理財產品或結構性存款主要是為了提高閑置資金的利用效率，但銀行理財市場在凈值化轉型后出現了一定程度的波動，上市公司出于資金的安全性考慮，會出現減購銀行理財的情況。相比之下，結構性存款期限較短，具有流動性優勢，安全性相對較高，且收益率略高于普通存款，所以上市公司會增加結構性存款的配置。

王麗婷稱，目前，上市公司在理財產品和結構性存款的選擇上仍傾向于配置結構性存款。雖然監管規范下結構性存款的規模和收益率呈現雙降趨勢，但目前市場上缺乏競爭力與之相當的替代品，因此結構性存款在短期內仍會是上市公司閑置資金的配置首選。

與此同時，在上市公司認購理財規模整體下降的背景下，2022年至今上市公司購買存款規模上升288.05億元，占比從4.56%上升至5.66%;此外，定期存款規模也從199.31億上升至273.64億，占比2.19%上升至2.69%。結構性存款盡管規模下降，但仍然為上市公司購買理財產品占比的第一位。

相比之下，2022年至今，上市公司購買證券公司理財、投資公司理財、信托理財的規模均出現大幅度下降，分別下降139.11億、46.18億、122.23億。

另外，記者發現，A股上市公司對于理財產品的認購熱情并非在今年才開始減退。Wind數據顯示，在認購理財產品上市公司數量變化不大的情況下，上市公司持有理財產品個數和認購金額均在2018年達到最高值，隨后便呈下降趨勢。

趨于保守

上市公司認購理財產品頻頻踩雷、購買意愿降溫的情況下，記者調查發現，2022年以來，上市公司在投資理財產品時趨向保守。

從企業的角度看，上述杭州解百證券事務部相關人士表示，從去年9月份開始，該公司再沒有買信托產品了，開始關注到信托產品有風險。

對于未來的投資理財計劃，該人士也表示，暫時不會考慮信托等高風險產品，此后閑置資金有投資計劃會主要投入到銀行理財等相對安全的投資品當中。

對于部分上市公司投資理財“踩雷”的背后，錢鐸直言與券商工作人員推薦的產品息息相關，關鍵在于上市公司的需求與產品的風險相匹配。而往往有時候，工作人員為了獲得更高獎勵，便給客戶推薦了高風險的產品，與客戶的需求不相符合，后期出現風險后，客戶對個人或者券商會產生很大的信任問題。

對于高風險產品背后的獎勵措施，錢鐸表示，如果理財產品的風險等級在R3以上，基本上起步就是1%的報酬率，即銷售1億元獎勵100萬元。

據了解，理財產品風險等級R3，代表的是平衡型的理財產品。理財產品風險等級：由低到高分為R1(謹慎型)、R2(穩健型)、R3(平衡型)、R4(進取型)、R5(激進型)五個級別。

而銷售成功R1、R2風險等級的理財產品的獎勵基本維持在0-0.2%，與R3以上的獎勵比例相差了近10倍左右。所以，對于金融機構向上市公司等機構客戶推薦理財產品配置時，一定要了解清楚客戶的詳細需求與風險偏好，千萬不能給客戶推薦超過其風險偏好的產品。

在錢鐸看來，一個職業要長久，個人品牌非常重要，因此在合規的情況下，會盡可能給客戶推薦符合風險偏好的產品。對于下半年的工作期待，錢鐸希望能夠獲得一個大客戶，如果大客戶有超過5億的理財配置需求，他的KPI就可以順利完成了。

一位頭部券商機構業務部人士向記者分析表示，盡管上市公司一般也不會去買那些投資風格激進的產品，相對一直以來都偏保守，但是2022年上半年，上市公司買理財踩雷的案例也不少，主要以券商理財與信托理財為主，所以其接觸上市公司時，明顯感覺上市公司投資理財的觀念更加偏保守化。

這背后的原因，該人士分析，首先，受新冠肺炎疫情的影響，疊加企業市場環境、經營業績波動較大，部分上市公司手頭并不寬裕，無錢理財。另外，隨著上市公司買理財風險頻發，即使收益率低一些，企業也更喜歡安全性的產品，投資理財更加謹慎。所以，像信托、券商理財等產品不那么受歡迎。

錢鐸表示，投資人不要既想要高收益又風險厭惡。一般而言，理財產品的風險與收益是相匹配的，高收益對應高風險。所以，上市公司在利用閑置資金配置理財產品的時候，要有選擇性地進行適合的投資配置。

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