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焦煤：多單短線持有

隔夜焦煤期貨主力(JM2301合約)窄幅震蕩，成交一般，持倉量微降。現貨市場近期行情止跌回升，成交明顯好轉。京唐港俄羅斯主焦煤平倉價1900元/噸(+50)，期現基差-136元/噸；港口進口煉焦煤庫存214.89萬噸(-0.5)；全樣本獨立焦化廠煉焦煤平均庫存可用10.95天(+0.2)。綜合來看，受需求回升及供應擾動加大的影響，近期煉焦煤市場偏強運行。產地方面，產地事故頻繁及國慶節前補庫，煤礦出貨好轉。煤礦庫存繼續下降，部分煤價出現小幅探漲。競拍方面，山西主流大礦競拍多不同程度溢價成交，市場交投氛圍活躍，整體看市場穩中偏強運行。進口蒙煤方面，甘其毛都口岸通關持續處于歷史高位近兩日口岸短盤運費持續上漲，對蒙煤價格形成較強支撐，且口岸蒙五庫存近日持續下降，部分貿易商報價小幅上調，低價資源消失。下游方面，成材行情未能繼續利好鋼廠的利潤修復。焦企在降價之后，利潤收縮，且目前鋼焦博弈持續，后期市場尚不明朗，焦企多按需采購，或進一步打壓焦炭價格，并繼續對焦煤行情形成負反饋。值得注意的是，短期內原料行情偏強，或引發期貨市場寬幅震蕩。預計后市將寬幅震蕩，重點關注焦企補庫情況及競拍價格，建議投資者多單短線持有。

焦炭：震蕩偏空思路

隔夜焦炭期貨主力(J2301合約)小幅回升，成交一般，持倉量略增。現貨市場近期行情暫穩，成交逐漸改善。天津港準一級冶金焦平倉價2710元/噸(0)，期現基差51.5元/噸；焦炭總庫存1017.8萬噸(+5.4)；焦爐綜合產能利用率78.74%(0.19)、全國鋼廠高爐產能利用率88.32%(0.8)。綜合來看，焦炭現貨市場首輪價格下調100/110元/噸后行情暫穩，尚無進一步價格調整動向。供應方面，落實一輪降價后焦企盈利能力稍有回落。同時，近期原料煤有反彈跡象，尤其是配焦價格在動力煤強勢帶動下有所上漲，焦企利潤被壓縮。需求方面，在鋼材需求未有明朗化背景下，鋼廠多控制原料進廠節奏，且廠內庫存被動增加。考慮市場仍有下行預期，投機需求以及焦企積極出貨為主。值得注意的是，貿易商心態趨于悲觀，前期投機囤貨正積極銷售，市場供需格局趨于寬松。我們認為，無論是房地產還是基建都尚未表現出對成材消費回升的驅動潛力，在煤焦原料尚存在利潤擠壓空間的背景下，產業鏈負反饋將持續進行。預計后市將寬幅震蕩，重點關注投機需求以及鋼材價格走勢，建議投資者震蕩偏空思路。

關鍵詞： 上海中期期貨