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焦煤：多單逐步離場，節前減倉

昨天焦煤震蕩運行。現貨方面；競拍市場方面，流拍率小幅增加。供給端，國產焦煤產量小幅下降，煤礦方面表示安全檢查較嚴，近期事故頻繁，產量有減量預期，目前來看限產對煤礦的影響比下游更大；進口端，之前受海關影響通過車輛腰斬，昨天已經恢復運輸，通關車輛再次回到600車。需求方面，鐵水產量繼續增加至240萬噸，焦炭的產量也迅速恢復，焦煤需求有所增加；特別是考慮到下游庫存匱乏（部分焦化廠焦煤庫存低至3~4天），因此補庫需求旺盛。

整體來看，近期焦煤的強勢還是歸結于下游的補庫需求，供給有減量需求有增量；但是后市來看，焦煤供給端的故事都是短期的，需求端鐵水240萬噸大概率是頂部，后期有下降的預期，因此我們維持對焦煤短多長空的觀點，時間節點以二十大為分割；套利方面建議關注焦煤正套。

焦炭：短期觀望

昨天焦炭震蕩運行。焦企發起第一輪提漲，漲幅100元/噸（濕熄焦），主流鋼廠暫未回應。供給端，太原發布污染防止政策，部分焦企產量下降；但就最近一段時間來看，焦炭的產量增加的很快，主要匹配不斷增加的鐵水產量。需求端，本周下游的鋼材其實也有補庫的驅動，昨建材成交量創下近月新高28萬噸；鐵水產量增加至240萬噸，筆者認為大概率是頂部，后期預計震蕩下滑。

整體來看，焦炭被焦煤推漲明顯，焦化利潤基本盈虧平衡，而下游鋼材需求依然有待觀察。以筆者的角度來看，焦炭的第一輪提漲有壓力，不過落地的可能性還是比較大的，后期鐵水產量下降的趨勢下，焦炭的價格也有下行壓力。短期建議觀望，后期逢高做空，時間節點為10月中旬前后為分割。

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