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投資要點　　業績延續高景氣，歸母凈利潤增速超30%。2022 年前三季度營收/歸母凈利潤同比增速分別為16.5%、31.8%，Q3 單季度同比增速分別為16.8%、32.2%，業績延續強勢增長態勢，驅動因素包括規模高速擴張、非息收入高增和成本節約。拆分收入結構來看：（1）凈利息收入同比+7.5%（Q3 單季度同比+15.5%），主要由貸款規模（同比+21.0%）高增帶動，測算凈息差環比企穩回升。（2）手續費凈收入同比+46.9%（Q3 單季度同比+77.2%），預計主要由理財、托管業務等手續費帶動，公司零售客戶總資產（AUM）較去年末增長12.85%，理財產品余額較去年末增長28.57%，對中收增長帶來正面貢獻。（3）其他非息收入同比+31.7%，主要是交易性金融資產估值增長帶動。成本方面，前三季度成本收入比25.4%，同比上升0.5pcts；信用成本1.88%，同比下降0.3pcts，減值反哺利潤。　　貸款需求旺盛，擴表力度維持強勁。2022 年前三季度總資產規模同比+17.5%，其中貸款保持高速擴張，同比+21.0%（Q3 季度環比+2.6%），主要由于浙江區域信貸需求旺盛，后續隨著“十四五”期間杭州市政府積極推進重大建設項目投資，地方信貸需求有望維持強勁。從信貸投向來看，前三季度新增貸款中對公和零售分別貢獻75%和29%，其中投向制造業、綠色、涉農貸款分別較年初增長11.6%、20.8%、44.5%。負債方面，總負債規模同比+18.0%，存款增速放緩，同比+11.8%（Q3 季度環比-3.6%）。　　不良率降至0.77%，資產質量穩居第一梯隊。2022 年三季度末不良率0.77%，季度環比再降2bp；關注率0.46%，環比持平；逾期率0.65%，環比下降2bp；撥備覆蓋率高位繼續提升至584%，撥貸比4.50%，環比下降12bp。2022 年前三季度公司計提信用減值損失同比+4.4%，帶動信用成本由年初的1.96%下降至1.88%，累計核銷不良貸款4.74 億元（Q3 單季度核銷1.99 億元）。整體來看，公司資產質量持續居于上市銀行第一梯隊，為五年戰略推進提供了堅實的基礎。　　盈利預測與評級：我們小幅調整公司2022 年和2023 年EPS 預測至1.95 元和2.46 元，預計2022 年底每股凈資產為13.67 元。以2022 年10 月26 日收盤價計算，對應2022 年底的PB 為0.92 倍。公司長期深耕長三角區域、體量適中成長性強、區位優勢明顯、資產質量優異，我們持續看好公司伴隨區域發展的成長性和業務結構持續優化下的經營表現，維持“審慎增持”　　評級。　　風險提示：資產質量超預期波動，規模擴張不及預期。【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。

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