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3Q22 績符合我們預期 公司公布1~3Q22 業績：營業收入同比增速7.8%，撥備前利潤同比增速4.0%，歸母凈利潤同比增速14.5%，符合我們預期。 發展趨勢 盈利保持高增速。1~3Q22 公司歸母凈利潤/凈利潤/撥備前凈利潤/營業收入同比增速較1H22 略微下降-0.4/-0.3/-2.1/-2.2ppt，總體保持穩健。具體看，總資產/貸款規模分別同比增長10.6%/12.3%保持較快水平，凈息差拖累凈利息收入8.4ppt，利息凈收入同比增長2.3%；凈手續費收入同比增長40.3%，繼續保持行業領先水平；其他非利息收入同比增長35.1%，主要由于匯兌損益收入增加。如果剔除贖回境外優先股對匯兌損益的一次性影響，公司營收同比增速為9.2%，保持較快水平。 “中收跨越”戰略穩步推進。公司1~3Q22 凈手續費收入同比增長40.3%，連續7 個季度保持30%以上高增速，其中：1）代理業務手續費凈收入同比增長47.2%，主要由于期交型保險產品規模持續擴大，代理保險手續費收入同比增長62.3%；2）公司加強信用卡營銷力度，信用卡手續費凈收入同比增長20.5%；3）對公金融新體系加快落地，交易銀行/投資銀行業務手續費凈收入同比增長50.6%/33.4%。向前看，公司預計未來中收增速仍能保持雙位數的較快增速。 資產質量保持穩健。3Q22 末公司不良貸款率0.83%，與1H22 持平，較2021 年末上升1bp；關注類貸款占比/逾期類貸款占比分別較2021 年末上升8/5bps 至0.55%/0.94%，資產質量保持上市銀行領先水平。撥備覆蓋率404%，較1H22/2021 年下降4.78ppt/14.14ppt。分結構看，前三季度公司零售貸款新增不良占比88%，新增對公不良主要在房地產和農業領域。 息差降幅環比略有收窄。1~3Q22 公司凈息差2.23%，較1H22 環比下降4bps，降幅相比2Q22 的5bps 環比略有收窄。由于公司零售貸款占比高于同業，LPR 調降后公司重定價周期快于同業，向前看，考慮到明年對公中長期貸款的重定價效應影響小于同業，我們預計公司息差壓力將逐步收斂。 盈利預測與估值 維持2022 年和2023 年盈利預測不變。當前A 股股價對應2022/2023 年0.5 倍/0.5 倍市凈率。當前H 股股價對應2022/2023 年0.4 倍/0.4 倍市凈率。A 股維持跑贏行業評級和6.74 元目標價，對應0.9 倍2022 年市凈率和0.8 倍2023 年市凈率，較當前股價有70.7%的上行空間。H 股維持跑贏行業評級和6.98 港元目標價，對應0.8 倍2022 年市凈率和0.7 倍2023 年市凈率，較當前股價有84.2%的上行空間。 風險 宏觀經濟不確定性。【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。

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