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老鳳祥發布2022 三季報：2022 年1-3 季度實現收入535 億元，同比增長7.5%；歸母凈利13.56 億元，同比下降9.5%；扣非歸母凈利潤13.75 億元，同比增長8.6%。攤薄EPS 為2.59 元，加權平均凈資產收益率13.87%，經營性現金流量凈額32.48 億元。　　簡評及投資建議：　　1. 公司前三季度收入和利潤已分別完成全年目標的85%和78%。1-3Q22 收入同比增長7.50%至535 億元，歸母凈利潤同比下降9.5%至14 億元，毛利率下降0.03pct 至7.31%，1-3Q22 雖疫情出現反復，但公司統籌各項措施和資源，做到防疫防控和復工復市兩不誤，努力完成預定的各項目標和任務，其中收入完成董事會全年預定目標630.99 億元的84.85%，歸母凈利潤完成董事會全年預定目標17.28 億元的78.47%。3Q 收入198 億元，同比增長8.8%；歸母凈利潤4.7 億元，同比增長2%。季末應收賬款57 億元，增加主因9 月訂貨會。　　2.3Q22 期間費用率同比增加0.29pct 至2.13%，整體保持穩定。3Q22 銷售費用率同比增加0.53pct 至1.37%；管理費用率同比下降0.08pct 至0.54%；研發費用率0.05%，同比基本持平；財務費用率同比下降0.17pct 至0.18%，主要系子公司利息收入增加所致。最終，1-3Q22 期間費用率同比下降0.15pct 至2.23%。　　3. 3Q22 營業利潤同比增加4.39%，扣非歸母凈利潤同比增長5.95%。3Q22公司投資凈收益同比減少103 萬元至691 萬元，公允價值變動凈收益減少1950萬元至-2734 萬元，信用減值損失減少193 萬元至-193 萬元，資產處置損益增加32 萬元至5 萬元，其他收益減少82 萬元至442 萬元。　　維持對公司的判斷。我們認為，公司作為兼具歷史底蘊、規模渠道和品牌價值的國內老牌黃金珠寶龍頭企業，整體經營穩健，加速拓展市場，“雙百行動”　　進一步激發內生動力，持續機制創新值得期待。　　維持盈利預測。預計公司2022-2024 年收入631 億元、714 億元和809 億元，同比增長7.5%、13.2%和13.3%；歸母凈利潤17.4 億元、20.3 億元和23.8 億元，同比降低7.3%、增長16.8%和增長17.0%，對應攤薄EPS 為3.33 元、3.88元和4.54 元。參照主要黃金珠寶公司2022 年平均PE，以及考慮老鳳祥作為A股龍頭的溢價，給予公司2022 年12-15 倍PE，對應合理價值區間39.91-49.88元，維持“優于大市”評級。　　風險提示：金價與匯率波動風險，市場低迷與產能過剩的風險，存貨管理風險。【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。

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