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本報告導讀：　　公司22Q3業績低于預期，主要受疆內疫情影響較為明顯，長期向好邏輯不變，期待逐步恢復。　　投資要點：　　維持“增持” 評級。考慮疫情反復和成本上漲影響，下調2022-24 年EPS 預測至0.48（-0.30）/0.77（-0.36）/1.04（-0.44）元，參考可比公司給予23 年33X PE，下調目標價至25.4 元。　　業績低于預期。22Q1-3 公司營收13.07 億元、同比-10.77%，歸母凈利潤1.40 億元、同比-47.57%，扣非凈利1.42 億元、同比-46.05%。　　22Q3 單季度營收1.73 億元、同比-60.04%，歸母凈利0.11 億元、同比-79.18%；扣非凈利潤0.11 億元、同比-79.24%。8-9 月疆內疫情影響較為嚴重，發貨困難、場景缺失，對公司業績影響較為明顯。　　疆內銷售受影響顯著。公司22Q3 高檔/中檔/低檔收入分別同比-76.2%/-8.1%/+5.8%，中低檔產品收入相對平穩，高端產品受影響明顯，疆內/疆外收入分別同比-74.2%/-19.3%。22Q3 毛利率同比-2.5pct至41.0%，預計主要系1）結構因素影響，2）產銷量下滑及技改導致單位成本上升。22Q3 銷售費用率同比+2.5pct 至8.5%，預計疫情下營銷費用投放減少，收入大幅下滑但人員等固定費用仍需開支，管理費用率同比+6.8pct 至9.6%，預計主要系折舊增加以及人員等固定費用開支。22Q2 凈利率同比-6.0pct 至6.5%。　　長期向好趨勢不變，期待逐步恢復。疆內招商建設帶動經濟發展的大趨勢不變，隨著消費場景、生產物流的逐步恢復，公司將重回正常經營軌道，有望通過加強大單品銷售逐步提升產品結構和盈利水平。　　風險提示：疫情反復、宏觀經濟波動、行業競爭加劇等。【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。

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