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事件 公司披露2022 年三季度報告，前三季度實現營收5.64 億元，同比增長10.01%，歸母凈利潤1.12 億元，同比下降3.81%；2022Q3實現營收1.24 億元，同比增長26.46%，環比增長18.26%，歸母凈利潤16.77 萬元，同比下降98.56%，環比下降97.87%。 簡評 1、銷售數據穩中向好，Q3 營收同比增長26.46%。 ①公司2022 前三季度實現營收5.64 億元（同比+10.01%），歸母凈利潤1.12 億元（同比-3.81%）。2022Q3 實現營收1.24 億，（同比+26.46%，環比+18.26%），歸母凈利潤16.77 萬元（同比-98.56%，環比-97.87%），環比下降明顯主要系三季度為種子企業傳統經營淡季。 ②利潤率方面，公司2022 前三季度銷售毛利率為33.17%（同比-5.04pcts），銷售凈利率為19.02%（同比+1.49pcts）。2022Q3 銷售毛利率為17.96%（同比-12.15pcts），銷售凈利率為-3.13%（同比-5.29pcts）。 ③費用方面，公司2022 前三季度銷售費用為3965.37 萬元（同比-17.49%）；管理費用為7440.08 萬元（同比+10.82%）；財務費用為-1986.54 萬元（同比-13.43%）；研發費用為3114.90 萬元（同比-29.18%）。 ④上游制種環節：公司2022 年三季度末預付賬款3.53 億元，較期初增長1233.55%，主要是公司2022 年加大生產制種面積，預付生產資金增加所致。下游銷售環節：公司2022 年三季度末合同負債8.66 億元，較期初增長76.32%。 2、政策東風頻至，公司未來可期。 從政策面角度來看，新《種子法》、《國家級轉基因玉米品種審定標準（試行）》等種業政策密集出臺，從規范企業行為、保護新品種權、推動轉基因種子商業化、保護種質資源、扶持種業企業等方面推動行業規范增長。 一方面，2022 年以來，受俄烏沖突、全球極端高溫天氣以及庫存低位影響，國際玉米價格高位運行帶動國內玉米價格走強；與此同時下游生豬及家禽等養殖盈利，行業補欄增加帶動飼用玉米需求增加，未來價格有望延續景氣走勢；公司玉米種業務有望受益。 另一方面，轉基因商業化應用落地有望推動種子行業擴容，格局 重塑，提高市場集中度。公司憑借優質玉米種掖單2 號、掖單12 號、掖單13 號、掖單19 號、登海605 等，快速提升市場份額，進而實現業績提升。 3、盈利預測與評級：預計公司2022-2024 年實現營業收入13.49/17.19/22.32 億元，歸母凈利潤2.57/3.55/5.21 億元，EPS 分別為0.29/0.40/0.59 元，對應PE 分別為67.3x/48.7x/33.2x，維持“增持”評級。 風險提示：①新品種市場推廣風險：新品種上市的種植推廣尚未經過完整的大面積種植季節檢驗，大田表現如何有待進一步確定。②玉米產業政策調整風險：糧食安全與生物育種備受國家關注，相關產業政策的調整對公司經營影響較大。③制種風險：種子的生產對氣候條件的敏感度較高，易受異常氣溫、旱澇、臺風等自然災害的影響，制種關鍵時期自然災害或重大病蟲害，將直接影響種子的產量和質量。④管理風險：公司有眾多分公司及子公司，迫切需要實現協同發展來提升集團化管理水平。【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。

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