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事件：紫光股份發布22 年三季報，22 年前三季度公司收入538.90 億元，同比+13.16%；歸母凈利潤16.40 億元，同比+2.38%；扣非歸母凈利潤14.91億元，同比+11.35%；毛利率21.30%，同比+1.55pcts。22Q3 收入194.88億元，同比+15.49%；歸母凈利潤6.80 億元，同比+0.74%；毛利率20.64%，同比-0.17pcts。22 年前三季度公司銷售費用33.44 億元（同比+15.98%），管理費用6.61 億元（同比-1.29%），研發費用36.21 億元（同比+18.28%），財務費用5.67 億元（同比+7.90 億元，主要是子公司新華三匯兌損失增加所致），經營活動產生的現金流量凈額7.70 億元（同比+45.63 億元，主要是本期公司子公司銷售回款增加所致）。Q3 末存貨203.08 億元（同比+24.34%），合同負債73.93 億元（同比+44.84%）。　　深化“云智原生”戰略，新華三業績穩健增長。公司持續深化“云智原生”　　技術戰略，在產品和解決方案中不斷融入確定性網絡、在網計算、智能傳感、算力網絡、微服務與智能數字平臺等技術；優化提升零碳智慧園區、數字金融、智慧醫療、數字能源、智慧教育、智慧應急等數字化解決方案能力，加強數字化技術與行業應用場景深度融合；推動同構混合云架構持續演進，打造云數智全棧分布式云，完善云服務業務布局。公司以綠色低碳為方向，通過持續的技術創新、豐富的行業實踐、升級的云運營和云服務能力，賦能政企客戶、運營商和海外客戶實現數字化轉型與智能化發展。2022 年前三季度公司控股子公司新華三收入367.19 億元，同比+18.87%；實現凈利潤30.43億元，同比+12.99%。　　保持ICT 行業領先地位。根據紫光股份三季報援引IDC 數據，2022H1 公司多項產品市場占有率持續領先，在中國以太網交換機、企業網交換機、數據中心交換機市場，分別以36.9%、37.9%、37.8%的市場份額排名第一；中國企業網路由器市場份額30.7%，持續位列市場第二；中國X86 服務器市場份額17.5%，位列市場第二；中國刀片服務器市場份額52.1%，蟬聯市場第一；中國存儲市場份額13.5%，連續位居市場第二；中國UTM 防火墻市場份額23.8%，位居市場第二；中國超融合市場份額24.6%，市場排名第一。　　盈利預測。我們預計，公司2022～2024 年收入分別為751.88 億元、859.72億元、1018.93 億元；歸母凈利24.16 億元、30.16 億元、37.26 億元。EPS分別為0.84 元、1.05 元、1.30 元。參考全球主流電信運營商PE，給予2022年PE 區間25-30 倍，對應合理價值區間21.00~25.20 元，“優于大市”評級。　　風險提示。技術產品研發風險；宏觀經濟波動；人力資源風險。【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。

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