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投資要點　　11 月7 日公司公告將通過全資子公司深圳市愛施德新能源產業發展有限公司，以7,650 萬元現金收購深圳市山木新能源科技股份有限公司51%股權，截至公告披露日，山木新能源已完成工商變更登記，將納入公司合并報表范圍。　　推進新能源戰略布局，拓寬未來業務成長空間：　　山木新能源深耕鋰電行業17 年，主要從事鋰離子電池的研發、生產及銷售，從量產可充電紐扣式鋰電池后，陸續獲得頭部核心客戶訂單，并占領電子煙高倍率電池市場。當前公司產品廣泛應用于家庭儲能類、基站儲能類和電子煙等特殊鋰電池領域，近年來公司大力發展儲能電池市場，在電信、移動基站、太陽能路燈等儲能電池應用領域的銷售訂單顯著增加，公司22 年前三季度營收2.37 億元，對應凈利潤1,105 萬元，成長空間可期。　　扣非凈利潤穩定增長，高效管理改善經營現金流：　　公司前三季度實現營收679.24 億元（yoy+3.98%），毛利率3.4%，歸母凈利潤6.31 億元（yoy-15.62%），扣非凈利潤5.88 億元（yoy+14.57%）。前三季度公司經營性現金流凈額達7.49 億元，同比大幅提升115.37%，高效管理拉動公司效率整體提升，使得經營性現金流獲顯著改善。單Q3 營收218.93 億元（yoy-16.12%），毛利率3.91%，環比上升0.67 pct；歸母凈利潤2.23 億元（yoy-49.72%），扣非凈利潤2.04 億元（yoy-13.65%）。去年同期因轉讓深圳一號機科技有限公司，產生股權收益1.98 億元，占當期歸母凈利潤的44.67%，為非經常性損益，剔除后對本報告期扣非凈利潤產生相應影響。　　持續深耕數字化分銷和數字化零售業務，開啟新能源汽車領域新零售格局：　　愛施德于8 月25 日與浙江零跑汽車開啟戰略合作，后續將通過線上線下一體化的銷售和服務網絡直接觸達更多消費者，以構建多層次立體化的汽車新零售服務網絡。愛施德將充分發揮線下門店網絡優勢，持續構建中臺能力，提升效率，強化對C 端用戶的觸達和服務。公司在數字化分銷和數字化零售業務所積累的深厚經驗，也將為合作品牌創造更多價值，賦予更大的能量。　　盈利預測與估值　　愛施德作為國內領先的數字化分銷和數字化零售服務商，在銷售網絡布局、產品運營發展、組織效率提升和數字化更新支撐等方面具有顯著競爭優勢，是我們持續看好公司的核心理由。公司仍堅持以數字化分銷和零售業務為主深化當前已成熟發展的3C 數碼和快銷品領域，同時積極開拓布局新能源汽車領域，并向鋰電領域延伸， 致力于描繪出全新成長軌跡。預計22/23/24 年公司營收1,141.091/1,324.76/1,501.94 億元，同比增長20.1%/16.1%/13.4%，歸母凈利潤11.49/13.47/17.86 億元，同比增長24.6%/17.3%/32.6%，當前市值對應市盈率分別為11.0X/9.4X/7.1X，維持“買入”評級。　　風險提示　　疫情反復；新品銷售及拓展不及預期；手機銷售不達預期；新能源產業政策變動；鋰電行業競爭加劇。【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。

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