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本報告導讀： 擬將房地產(chǎn)業(yè)務轉讓至控股股東魯商集團，估值壓制因素解除，業(yè)務聚焦、組織架構理順下化妝品等大健康業(yè)務有望迎來發(fā)展機遇。 投資要點：投資建議：考 慮地產(chǎn)業(yè)務轉讓方案及范圍尚未明確、暫不調(diào)整盈利預測，維持2022-2024 年EPS0.41、0.49、0.54 元，地產(chǎn)壓制因素解除、大健康板塊業(yè)務有望發(fā)力，帶動估值提升，分布估值后上調(diào)目標價至11.41 元（+1.08），維持“增持”評級。 擬將房地產(chǎn)業(yè)務轉讓至控股股東魯商集團，業(yè)務聚焦下大健康業(yè)務迎來發(fā)展機遇，估值壓制因素解除。公司公告擬將房地產(chǎn)業(yè)務相關資產(chǎn)轉讓至控股股東魯商集團，交易如能完成將聚焦化妝品、原料、醫(yī)藥等大健康業(yè)務。2021 年公司房地產(chǎn)以外業(yè)務營收31 億，歸母凈利潤2.5 億；2022 年1-9 月公司房地產(chǎn)以外業(yè)務營收25 億、歸母約2億。我們認為，過去公司因地產(chǎn)+大健康雙主業(yè)模式估值有所折價，地產(chǎn)剝離后公司有望聚焦大健康業(yè)務發(fā)展、理順組織架構，化妝品等高增長板塊迎來發(fā)展機遇。 化妝品業(yè)務維持較好態(tài)勢，小品牌增長較快。22Q1-3 璦爾博士、頤蓮、其他品牌實現(xiàn)收入7.45、5.40、1.44 億元，同比+53%、26%、85%，其中小品牌中詮潤、貝潤表現(xiàn)較好。根據(jù)公司戰(zhàn)報，璦爾博士雙十一開售48 小時破億，展現(xiàn)較強勢能。 公司研發(fā)基礎較優(yōu)，關注推新及品牌升級進度。福瑞達在特色原料、皮膚微生態(tài)等領域擁有基礎研發(fā)沉淀，創(chuàng)新中心投產(chǎn)有望夯實科研實力。璦爾博士上新酵萃系列潔面、卸妝膏、唇霜等產(chǎn)品，頤蓮推出玻尿酸嘭嘭霜、玻尿酸+富勒烯涂抹面膜等，新品有望拉動增長。 風險提示：地產(chǎn)業(yè)務失速，新品表現(xiàn)不及預期，競爭加劇。【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網(wǎng)立場。投資者據(jù)此操作，風險請自擔。

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