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公司擬以自有資金3.43 億收購SG 所持司米廚柜剩余49%股權(quán)。交易完成后，司米將成為公司全資子公司，有利于公司全面實(shí)施“多品牌、全品類、全渠道”大家居戰(zhàn)略，增強(qiáng)對司米品牌產(chǎn)品研發(fā)、制造銷售決策力度，有利于司米品牌搶占高精客群。　　司米品牌正式切入大家居，品類拓展打開發(fā)展空間。22Q1-Q3 司米營收7.2億，工廠端平均客單價(jià)12132 元，同比+6%。訂購衣柜、櫥柜等全屋產(chǎn)品工廠端平均客單價(jià)36528 元，全品類客單價(jià)拉動(dòng)顯著。此次收購后，司米業(yè)務(wù)戰(zhàn)略正式從櫥柜衣柜單品類向全屋定制以及大家居延伸，發(fā)展空間更為廣闊。截至Q3 末，司米經(jīng)銷商663 個(gè)，專賣店584 家，伴隨司米經(jīng)銷商及門店持續(xù)調(diào)整，司米和索菲亞品牌經(jīng)銷商重疊度降低，團(tuán)隊(duì)積極性有望不斷激發(fā)，機(jī)制理順后司米有望步入快速發(fā)展通道。　　品牌矩陣逐步完善，全方位覆蓋各層次客群。22Q1-Q3 索菲亞品牌實(shí)現(xiàn)67.7億元，同比+11%，工廠端平均客單價(jià)18133 元，同比+34.89%，前三季度“索菲亞”品牌經(jīng)銷商1776 個(gè)，門店達(dá)2808 家（今年凈增加78 家）。公司旗下互聯(lián)網(wǎng)輕時(shí)尚品牌米蘭納2021 年獨(dú)立招商，截至22Q3 已發(fā)展加盟商455 家，營業(yè)門店數(shù)315 家。22Q1-Q3，米蘭納品牌收入1.96 億元，同比+276.82%，工廠端客單價(jià)12620 元，同比+14%，增速靚麗。華鶴品牌22年前三季度實(shí)現(xiàn)1.21 億元，同比+23.07%，工廠端客單價(jià)7189 元。　　盈利預(yù)測與估值：我們長期看好公司持續(xù)推進(jìn)零售業(yè)務(wù)變革，整家定制套餐有望推動(dòng)客單值逐步提升；索菲亞品牌通過門店煥新注入新動(dòng)力，司米及米蘭納定位明確、蓄勢待發(fā)。預(yù)計(jì)公司22-24 年歸母凈利12.0/14.4/17.1億元，同增+882%/19%/19%，對應(yīng)PE13x/11x/9x，維持“買入”評級。　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新房竣工交房不及預(yù)期，地產(chǎn)調(diào)控政策趨嚴(yán)，同業(yè)競爭加劇，疫情影響反復(fù)等。【免責(zé)聲明】本文僅代表第三方觀點(diǎn)，不代表和訊網(wǎng)立場。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)請自擔(dān)。

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