在美股，沒有什么比高杠桿的股票衍生品交易市場(chǎng)更能說明華爾街的狂熱情緒，在周五2.1萬億美元期權(quán)到期之前，該市場(chǎng)的交易量正在打破歷史紀(jì)錄。

被一些投資者稱為“OpEx(期權(quán)到期)熱潮”的事件以引發(fā)股市的劇烈波動(dòng)性而聞名，在此期間天量期權(quán)到期，且交易員和做市商往往會(huì)集體重新平衡他們的巨額配置敞口。如今，隨著華爾街對(duì)看漲和看跌指數(shù)合約的需求雙雙飆升，同時(shí)市場(chǎng)對(duì)單只股票的對(duì)沖交易也變得越來越重視，“OpEx”可謂正好出現(xiàn)相當(dāng)不穩(wěn)定的時(shí)局。

(資料圖)

智通財(cái)經(jīng)了解到，標(biāo)普500指數(shù)在本周兩次曾短暫突破4,000點(diǎn)大關(guān)，這一點(diǎn)位是多頭與空頭交易員的必爭(zhēng)之地，在定于周五到期執(zhí)行的合約中，未平倉(cāng)合約集中于這一點(diǎn)位。該基準(zhǔn)指數(shù)在過去四個(gè)交易日中有三個(gè)交易日下跌，上周四因通脹數(shù)據(jù)樂觀引發(fā)空頭回補(bǔ)和看漲買盤，該指數(shù)大漲逾5%。但該指數(shù)本周未能延續(xù)漲勢(shì)，截至周四本周下跌1.16%，收于3946.56點(diǎn)。

11月或?qū)⑹怯杏涗浺詠砥跈?quán)交易最繁忙的一個(gè)月

普通投資者和專業(yè)人士持續(xù)涌向購(gòu)買短期期權(quán)合約，以應(yīng)對(duì)最近的市場(chǎng)沖擊，這種行為對(duì)相關(guān)股票產(chǎn)生了巨大影響。這意味著周五的天量期權(quán)交易可能使美股大盤和個(gè)股面臨劇烈波動(dòng)。

然而，并非所有人都認(rèn)同衍生品具有這種巨大沖擊力的觀點(diǎn)。但對(duì)一些市場(chǎng)觀察人士來說，過去10個(gè)月中，有8個(gè)月里的“OpEx周”出現(xiàn)美股大盤——標(biāo)普500指數(shù)暴跌可能并非巧合。

RBC Capital Markets的策略師Amy Wu Silverman表示：“期權(quán)價(jià)格大幅下跌，這是增加保護(hù)性對(duì)沖的好機(jī)會(huì)。”同時(shí)指出根深蒂固的通脹可能不斷給股市帶來新的壓力。

11月期權(quán)交易量激增，有望創(chuàng)下歷史新高

美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息，和美聯(lián)儲(chǔ)官員“時(shí)而鷹，時(shí)而鴿”的言論引發(fā)的市場(chǎng)波動(dòng)，正鼓勵(lì)投資者在期權(quán)上全力以赴，一些投資者同時(shí)押下看漲和看跌的賭注，尋求對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，11月每天約有4600萬份期權(quán)合約被易手，有望成為有記錄以來期權(quán)交易最繁忙的一個(gè)月，交易量比上個(gè)月上漲了12%。

CBOE個(gè)股層面的Put-Call比例飆升！

這種繁榮在一定程度上是由24小時(shí)內(nèi)到期的衍生品合約所推動(dòng)。據(jù)高盛策略師團(tuán)隊(duì)Rocky Fishman等人的預(yù)測(cè)，過去的一個(gè)月，這類合約在標(biāo)普500指數(shù)期權(quán)交易中所占比例高達(dá)44%。

與此同時(shí)，單只股票的對(duì)沖交易水平激增。芝加哥期權(quán)交易所(CBOE)單只股票的看跌/看漲(put-call)比率周三飆升至1997年以來的最高水平。從一些科技巨頭業(yè)績(jī)不及預(yù)期，再到美聯(lián)儲(chǔ)官員們的表態(tài)屢次令市場(chǎng)驚訝，波動(dòng)性一直是市場(chǎng)唯一的“確定性”。

期權(quán)交易員對(duì)標(biāo)普500指數(shù)持樂觀態(tài)度，但對(duì)單只股票表現(xiàn)出不安情緒

但是，從美股大盤——標(biāo)普500指數(shù)的偏差(Skew)來看——即看跌期權(quán)相對(duì)于看漲期權(quán)的相對(duì)成本徘徊在多年來的低點(diǎn)附近，交易員似乎更加樂觀。這也充分說明投資者對(duì)于大盤和具體個(gè)股的情緒和看法截然不同。

此外，由于目前需求的期權(quán)“保質(zhì)期”較短，標(biāo)普500指數(shù)合約的未平倉(cāng)合約增加的步伐要慢得多，僅比上一個(gè)“OpEx”時(shí)間點(diǎn)的前一天增加了4%。不過目前有2000萬份未結(jié)算合同，未平倉(cāng)合約數(shù)創(chuàng)下2020年3月以來的最高水平。

市場(chǎng)對(duì)尾部風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂降溫，標(biāo)普500看漲情緒占優(yōu)

Interactive Brokers LLC首席策略師Steve Sosnick表示:“我們確實(shí)看到了看漲買盤和空頭回補(bǔ)的大量比例。有人可能會(huì)說，這使得沒有做對(duì)沖交易的人容易受到影響，但是美股市場(chǎng)從總體上看仍然偏向于多頭。”“這就是為什么美聯(lián)儲(chǔ)官員們覺得有必要不斷提醒我們他們抗擊通脹的決心。”

雖然不容易清楚地了解投資者在期權(quán)中的具體頭寸，但混亂的局面為交易員創(chuàng)造了機(jī)會(huì)。

來自高盛的Rocky Fishman等策略師表示，利率波動(dòng)性緩解將有助于使股市波動(dòng)趨于平穩(wěn)。他建議買入芝加哥期權(quán)交易所(VBOE)波動(dòng)指數(shù)看跌期權(quán)，也就是VIX指數(shù)看跌期權(quán)，押注年底期權(quán)波動(dòng)率市場(chǎng)可能出現(xiàn)的相對(duì)平靜交易。VIX指數(shù)下跌，意味著標(biāo)普500后市波動(dòng)性小，出現(xiàn)上漲行情的概率非常大。

從歷史數(shù)據(jù)來看，衡量標(biāo)普500指數(shù)期權(quán)成本的VIX指數(shù)在80%的情況之下往往與美股三大指數(shù)走勢(shì)相反。在某種程度上，高盛策略師團(tuán)隊(duì)對(duì)于VIX指數(shù)走低的預(yù)測(cè)意味著對(duì)美股大盤上漲的積極預(yù)期。

根據(jù)Fishman的分析，衡量VIX期權(quán)成本的芝加哥期權(quán)交易所VVIX指數(shù)(Cboe VVIX Index)在過去十年中，該指數(shù)位于區(qū)間的第20個(gè)百分位以下，表明價(jià)格具有吸引力。

他在一份報(bào)告中寫道:“低斜率和波動(dòng)性下行表明市場(chǎng)對(duì)尾部風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂減弱。”

關(guān)鍵詞： 標(biāo)普500指數(shù)