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超導MRI 核心硬件專精特新“小巨人”，凈利潤三年CAGR 達205.35%辰光醫療是一家長期致力于MRI 核心部件的研發、生產、銷售和維修的自主創新型高新技術企業，成功入選第四批國家工信部專精特新“小巨人”企業。辰光醫療產品主要包括射頻探測器、超導磁體、梯度線圈等超導MRI 系統核心硬件，營業收入2019-2022H1 分別為13,391.97 萬元/14,246.47 萬元/19,615.42 萬元/5,581.17 萬元，2019-2021 三年CAGR 為21.02%；凈利潤2021 年為2334.41 萬元，同比增長448.81%，凈利潤率為11.90%，2019-2021 三年CAGR 達到205.35%。　　超導MRI 市場規模穩定增長，國產化提升空間較大2020 年全球醫學影像市場規模約3,100 億元，中國醫學影像市場規模為537 億元，2015 年至2020 年的復合增長率為12%。從全球市場來看，2020 年，MRI 系統的市場規模達到93 億美元，預計到2030 年將達到145 億美元。中國市場MRI系統銷售規模在2020 年達到89 億元，預計到2030 年將增長至244 億元，年復合增長率超過10%。國內外醫學影像市場近70%的份額被GE、Siemens 和Philips占據，2021 年，根據醫招采數據統計，國內共采購1,061 臺超導MRI 系統，GE、Siemens 和Philips 分別占據28%、25%和18%的市場份額，銷售金額占比分別為31%、29%、20%，國產化率仍有待提升。　　辰光醫療產品具有性能指標優勢，填補國內空白打破壟斷實現國產替代在超導磁體方面，辰光醫療能夠實現1.5T、3.0T、7.0T 等應用于醫學MRI 系統上超導磁體的自主開發和商業化，具備同樣能力的公司在全球范圍內分別是GE、Siemens 和聯影醫療，辰光醫療所生產的超導磁體在磁場穩定性等方面具有性能優勢；射頻系統方面，辰光醫療是Philips 的戰略供應商，產品獲得美國FDA、歐洲CE、日本PAL、CFDA、ISO13485/14001/9001 等多項權威認證，在射頻功率、通道數、輕薄柔特性方面優勢明顯；梯度線圈方面，辰光醫療成功發布擁有完全自主知識產權的1.5T 超導MRI 梯度線圈，性能指標達到了國際行業領先的英國Tesla 公司同類線圈的水平，并實現量產。隨著辰光醫療及寧波健信推出國產梯度線圈，英國Tesla 公司逐步退出中國市場。同時辰光醫療自主開發7.0T 臨床前MRI 系統，填補國內廠商在該領域的空白。　　申購建議：估值處于較低水平，建議申購　　本次募投項目擬發行1500 萬股，投資1.5 億元資金用于磁共振成像核心零部件研發及產業化項目和科研定制型超導磁體研發項目兩大項目，項目完全達產后預計年總產值2.24 億元。本次發行底價定為10 元/股，對應稀釋前2021PE為28.57X，稀釋后2021PE 為34.82X，相較于同業可比公司平均2021PE 72.66X 的水平仍處于較低位置。　　風險提示：技術創新不能產業化風險、產業整合并購風險、境外市場政策風險。【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。

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