(資料圖)

核心觀點　　公司為國內氟化工龍頭企業，2021 年營收迎突破。公司為國內氟化工龍頭企業，布局氟制冷劑、含氟聚合物、含氟精細化學品、氟化工原料等多個業務板塊，建立起一體化產業鏈，平滑成本波動。2022 年前三季度公司實現營業收入163.77 億元，同比增長29.74%；實現歸母凈利潤16.99 億元，同比增長557.25%。　　制冷劑行業景氣度有望復蘇。受環保、成本和專利等因素影響，三代制冷劑HFCs 將成為未來我國主流制冷劑。隨著《基加利修正案》基線年接近尾聲，三代氟制冷劑價格戰與產能擴張已基本結束。隨著我國空調產量穩步增長，汽車行業有所復蘇，三代制冷劑的需求量有望不斷提升。在新增產能受限的情況下，其盈利能力有望持續修復。制冷劑行業或將迎來發展拐點。　　含氟聚合物下游多點開花，氟化液市場空間廣闊。PTFE 方面，PTFE具備廣泛的用途，石油化工和機械為其主要消費領域，在電子電器方面也同樣有所應用。2021 年我國5G 基站數量為142.5 萬個，同比增長84.82%。5G 領域高速發展，有望拉動PTFE 需求量持續提升。PVDF 方面，隨著動力鋰電池和光伏行業迎來爆發，PVDF 市場成長空間較為廣闊。氟化液方面，2017-2021 年，我國規模以上機架數量從83 萬架增長到420 萬架，年均復合增長率為50.0%。隨著數據中心市場規模維持高速增長態勢，氟化液需求量有望持續攀升。　　公司擴產鞏固龍頭地位，自研冷卻液打破國外壟斷。公司制冷劑產能規模國內領先。此外公司加碼新材料業務，新增2.35 萬噸/年PVDF有望于2023 年四季度投產。公司擁有包括氟制冷劑、有機氟單體、氟聚合物在內的完整的產業鏈，可實現AHF 原料部分自供。公司技術實力雄厚，自主研發的巨芯冷卻液填補了國內高性能大數據中心專用冷卻液的空白，冷卻液項目一期年產能1000 噸已于2022 年上半年基本建成。　　投資建議　　制冷劑行業景氣有望復蘇，新能源行業帶動含氟材料需求高增長，公司產能持續擴張，我們預計2022/2023/2024 年公司歸母凈利潤分別為21.78/28.10/36.29 億元，對應的EPS 分別為0.81/1.04/1.34 元/股。以2022年11 月28 日收盤價16.86 元為基準，對應PE 分別為20.90/16.20/12.54倍。結合行業景氣度，我們看好公司發展。首次覆蓋，給予“推薦”評級。　　風險提示　　項目擴產進度不及預期、下游需求不及預期、國內疫情反復等。【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。

關鍵詞： 600160