【資料圖】

【事項】 2022 年12 月6 日晚，鵬鼎控股發(fā)布《鵬鼎控股(深圳)股份有限公司2022年度非公開發(fā)行A 股股票預案》，本次非公開發(fā)行股票的數(shù)量不超過1.5億股（含本數(shù)），未超過本次非公開發(fā)行A 股前公司總股本的30%，募集資金總額不超過40 億元（含本數(shù)），主要用于慶鼎精密高階HDI 及SLP 擴產(chǎn)項目（22 億元）、宏恒勝汽車板及服務器板項目（8 億元）、數(shù)字化轉(zhuǎn)型升級項目（5 億元）以及補充流動資金（5 億元）。 【評論】 擴充高階HDI 及SLP 硬板產(chǎn)能，進一步提升公司市場份額。隨著電子產(chǎn)品的持續(xù)更新?lián)Q代，HDI 板和SLP 板市場規(guī)模增速較高，根據(jù)Prismark 數(shù)據(jù)，HDI 板和SLP 板2021 年市場規(guī)模分別為118.11 和21.26 億美元，預計2026 年分別可達150.12 和34.52 億美元，SLP板的復合增長率可達10.2%。慶鼎精密高階HDI 及SLP 擴產(chǎn)項目將實現(xiàn)10 層及以上高階甚至Any-layerHDI 產(chǎn)品的量產(chǎn)，以及基于mSAP工藝的最小線寬/線距20/20μm 的SLP 產(chǎn)品的量產(chǎn)，項目建成后，公司能夠新增高階HDI 及SLP 年產(chǎn)能500 萬平方英尺以上。公司硬板產(chǎn)能將在未來幾年逐步釋放，進一步提升公司市場份額并優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提升公司整體盈利能力。 汽車板和服務器板是未來需求重點，助力公司新產(chǎn)能放量。隨著ADAS乘用車逐漸落地以及智能駕駛逐步增加L3 功能，單車PCB 價值量逐漸增加，根據(jù)Prismark 數(shù)據(jù)，2021 年全球汽車領(lǐng)域PCB 市場規(guī)模為87.28 億美元，預計2026 年全球汽車領(lǐng)域PCB 市場規(guī)模將達到127.72億美元，CAGR 為7.9%；隨著服務器更新?lián)Q代進程的推進，服務器PCB市場規(guī)模迅速擴容，根據(jù)Prismark 數(shù)據(jù)，2021 年全球服務器領(lǐng)域PCB市場規(guī)模為78.04 億美元，預計2026 年達到132.94 億美元，CAGR 為11.2%。宏恒勝汽車板及服務器板項目主要面向ADAS 的高階多層汽車HDI 產(chǎn)品以及高板層、高板厚及高速材料的服務器板產(chǎn)品，通過本項目的實施，公司能夠新增汽車HDI 板年產(chǎn)能120.00 萬平方英尺以上，新增服務器板年產(chǎn)能180.00 萬平方英尺以上。下游汽車和服務器的強勁需求助力公司汽車板和服務器板業(yè)務放量，公司通過本次產(chǎn)能擴充精準卡位市場發(fā)展核心，進一步夯實公司在行業(yè)中的龍頭地位。 【投資建議】 公司在現(xiàn)有產(chǎn)能基礎(chǔ)上穩(wěn)步擴充高階硬板以及汽車板和服務器板產(chǎn)能，未來產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將逐步優(yōu)化， 市場份額有望進一步提升。我們預計公司2022/2023/2024年的營業(yè)收入分別為377.31/424.70/479.13億元；基于公司下游需求較好，我們上調(diào)公司毛利率水平， 進而上調(diào)歸母凈利潤分別至45.52/51.83/60.70 億元， EPS 分別為1.96/2.23/2.62 元， 對應PE 分別為15/13/11倍，維持“增持”評級。 【風險提示】 下游需求不及預期； 業(yè)務拓展不及預期； 疫情反復的影響。【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網(wǎng)立場。投資者據(jù)此操作，風險請自擔。

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