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事件：收購CMH 公司50%股權，增持San Matias 項目總權益至60%。 2019 年11 月公司首次認購Cordoba 礦業19.9%的股權，Cordoba 礦業全資子公司CMH 擁有哥倫比亞San Matias 項目100%權益；公司12 月8 日公告，擬以不超過1 億美元直接股權收購CMH 公司50%權益，交易完成后公司對San Matias 項目總持股比例將由19.995%增至59.99%，遠期資源儲量進一步增厚。 Alacran 銅金銀礦項目信息：預可研已完成，投產后銅年產量3.1 萬噸。 交易對手：Cordoba 礦業是海外上市礦產勘探公司，艾芬豪持股比例約63.36%，項目由艾芬豪和公司共同主導開發。 項目進展：San Matias 項目包括Alacran 銅金銀礦、Alacran North 礦床、Montiel East 礦床、Montiel West 礦床、Costa Azull 礦床在內的若干礦權。 其中Alacran 銅金銀礦已于2022 年1 月完成預可研，預計正式可研到建設投產仍需要3-4 年時間。 項目資源量/產量：根據預可研報告，Alacran 銅金銀礦床原礦石量1.021億噸，銅金銀品位分別為0.41%、0.26 克/噸、2.30 克/噸，對應資源量分別為42 萬噸、27 噸、506 噸，年產量分別為3.1 萬噸、1.6 噸、10.9 噸，項目開采年限13 年；項目預計總資本開支5.91 億美元，其他礦區仍有增儲開發潛力。 成本：銅C1 成本為5710 美元/噸（2.59 美元/磅），C1 成本（扣除貴金屬副產品收益）為2601 美元/噸（1.18 美元/磅），噸資產折舊1535 美元。 公司資源板塊將于2024 年再造一個主業利潤規模。規模方面，公司當前擁有銅資源總量138 萬噸，權益資源量121 萬噸，存較大增儲空間。預計2022/2023/2024 公司銅礦產量分別為0.5/1.5/5 萬噸，當前已規劃形成總8萬噸銅產能規模，成長為中型礦業公司規模。行業端，隨著地產信用、疫情形勢、美元緊縮政策三大利空邊際改善，基本面低庫存高現貨價格提交定價基礎，風險預期定價下銅價迎反彈窗口期。 投資建議：2022 年公司主要利潤仍為礦服主業，2024 年銅礦集中放量貢獻較強利潤彈性。預計2022-2024 年公司歸母凈利潤分別為5.92、10.13、17.18億元，對應PE 分別為29.5、16.9、10.0 倍，維持“買入”評級。 風險提示：銅跌價風險；項目進展不及預期風險。【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。

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