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過去一周，內外盤油價大幅走強，與我們上周周報判斷一致。其中，周五晚上，長期致力于謀求更多原油定價話語權的阿聯酋疑似表態增產的謠言一度給油價帶來較大擾動，但最終并未影響到油價上行趨勢。與上周一樣，我們對于油價走勢的觀點維持1月以來判斷不變，即對一季度油價“謹慎看多”，核心邏輯如下：第一，因美聯儲議息會議結果的不確定對油價可能產生的潛在利空暫時出盡。考慮到過去數周市場對美聯儲到6月將累計加息75個基點的計價已較為充分，美元也充分實現了修復性反彈，近期對原油市場的關注視角應回歸原油自身供需端；第二，美歐季節性快速累庫利空出盡。雖然過去三周包括API、EIA等在內的海外諸多油品庫存數據大幅提升，但季節性較強，未來或將進入去庫階段。此外，多個油品的庫存絕對水平仍然處于歷史中低位，短期有再次趨緊的可能。從過去兩周市場情況看，北美汽油消費環比持續改善，庫存下滑帶動汽油裂解價差持續回升?？紤]到柴油的裂解價差在經歷過去兩周大幅回落后已估值偏低，且全球VGO燃料存在潛在供應偏緊的問題，未來裂解價差或再度走強。這意味著汽油、柴油生產利潤短期或回歸至同步提升的格局，并有機會支撐油價短期向上突破。第三，亞太煉廠開啟原料油采購的基本格局不變。如我們前兩周周報闡述，主營煉廠、大型民營煉化均開啟補庫，地煉對直餾燃料油的補庫也較為積極，亞太補庫正帶動著全球現貨成交的改善，繼續對油價形成支撐。此外，過去一周全球地緣緊張局依舊復雜。隨著俄烏兩國沖突升級一周年的時間點臨近，短期仍有可能再次出現升級，需密切關注。

整體來看，我們對油價的判斷和2022年底保持一致，即一季度偏強，以WTI為例3月或再次挑戰90美元/桶區間。長期來看，我們對上半年油價走勢并不樂觀。若一季度如期出現反彈行情，上方空間或有限，二季度下行壓力依舊較大。極端情況下Brent、WTI均有可能階段性跌破60美元/桶，SC跌破480元/桶。策略上，周度級別策略關注逢低多，季度級別策略關注逢高空，年度級別策略仍舊是“多SC，空Brent”，詳見我們2023年原油專題報告《弱勢不會貫穿全年，關注各類套利機會——2023年原油期貨行情及投資望》。

關鍵詞： 年的時間 再次挑戰 基本格局 向上突破