一、產能過剩背景下，焦化開工受利潤影響明顯

2017年焦化行業供給側剛剛開始，據Mysteel統計，全年共計淘汰關停18家焦化企業，涉及焦炭產能1250萬噸；2018年相關政策密集出臺，去產能力度逐漸加大，全年凈淘汰焦炭產能約1400萬噸；2019年隨著焦化去產能政策落地力度再次加大，2019年12月-2020年12月焦化去產能步伐加快，2020年12月焦化在產產能達到最低點5.15億噸。

2021年焦化去產能政策暫告一段，焦化新建產能開始逐步投產，在產產能也逐步上升，截止2022年12月焦化在產產能為5.59萬噸。據Mysteel統計，預計2023年二季度焦炭產能凈新增397萬噸左右，焦化在產產能到達5.63億噸；全年焦化產能新增產能約850萬噸左右，年底焦炭在產產能將達到5.66億噸，到達2017年水平，2023年焦化產能相對過剩。

(資料圖)

圖1：Mysteel調研冶金焦焦企在產產能（單位：萬噸）

受利潤以及銷售影響，獨立焦企保持限產狀態，1-2月獨立焦企平均產能利用率72.27%，與去年71.84%基本持平；1-2月全樣本獨立焦化+247家鋼廠焦炭產量6693萬噸，同比增加360萬噸。今年環保政策較為寬松，但是因焦企銷售以及利潤等原因，焦企開工上升緩慢。

圖2：Mysteel全樣本獨立焦化產能利用率（單位：%）

1-2月焦企普遍仍處于盈虧邊緣狀態，開工積極性不高；部分焦企管理水平、成本控制較好，稍有盈利。3月9日調研全國焦企噸焦利潤-14元/噸，周環比9.4%，與年初相比下降53.45%；獨立焦企盈利率42.46%，周環比下降0.46%，與年初相比上升14.94%。

圖3：獨立焦企噸焦平均利潤（元/噸）

二、2023年煉焦煤供應釋放，焦炭成本削弱

2021年以來原料焦煤價格一路攀升，2022年受動力煤緊張局勢影響，煉焦煤供應整體偏緊，尤其上半年煉焦煤持續去庫，焦炭高成本支撐焦炭價格居高不下，三季度開始緩解，年底開始小幅累庫。2023年煤炭供應有所緩和，長期來看，預計煉焦煤呈累庫趨勢，煤價有下調預期。短期因煉焦煤供應釋放節奏問題，原料焦煤尚未大幅累庫、下游需求也持續上升，煉焦煤暫不具備大幅下跌驅動，成本向下空間有限。焦炭價格持穩情況下，焦炭利潤難以大幅改善，焦炭提產空間受到抑制。

圖4：Mysteel調研焦企噸焦煤成本（單位：元/噸）

三、2023年鋼廠需求是影響焦炭供需關鍵因素

焦化產能過剩情況下，下游需求成為焦炭市場供需轉變關鍵因素。當前鋼廠利潤尚可，疊加市場對旺季需求看好，短期鋼廠復產預期較強。3月8日調研唐山普方坯出廠價格3970元/噸，鋼廠平均毛利潤6元/噸，周環比增加5元/噸，年同比下調290元/噸；Mysteel調研247家鋼廠盈利率49.35%，環比增加6.49%，同比下降34.20%。

圖5：唐山普方樣本鋼廠調研毛利（單位：元/噸）

四、下游復產情況下，焦價有望偏強運行

本周成材價格持續上漲，且突破春節后高點，目前鋼廠利潤回升以及對后期市場看漲預期，鋼廠提產積極性高；焦企多處虧損邊緣，焦炭供應增幅受利潤限制，增產節奏和幅度緩于需求，因此焦炭供需有望迎來緊平衡，為焦價上漲提供支撐。

后期風險點：1、焦炭產能過剩下，開工受利潤驅動，利潤上升時需注意焦企開工變化，謹防提產過快。2、鋼材產量增加但需求有頂，不排除隨著產量的持續增加，不排除出現成材供應增幅大于需求增幅，導致成材市場風險累積，從而引起成材市場價格走弱，鋼廠利潤收縮，進而對焦炭需求下降。

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