配置建議

1) 作為“壓艙石”的央企改革及高股息率品種；2) 一季報強韌性且二季度改善預(yù)期最明確的行業(yè)，如電力能源、保險、核心消費、船舶制造等；3) 政策加持、主題思維仍將占據(jù)上風(fēng)的數(shù)字經(jīng)濟(jì)、游戲傳媒等。

5月份港股市場在內(nèi)外交困背景下再度出現(xiàn)大幅回撤

(資料圖片僅供參考)

幾大寬基指數(shù)月度跌幅均超過了7%且創(chuàng)下22年12月份以來的新低，盤面結(jié)構(gòu)看十二個港交所行業(yè)分類指數(shù)全線盡墨，其中醫(yī)療保健、綜合、電訊業(yè)、能源、地產(chǎn)建筑等板塊跌幅超過了6.6%。一方面國內(nèi)經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇進(jìn)程遠(yuǎn)低于市場預(yù)期，經(jīng)濟(jì)邊際下行就業(yè)壓力顯現(xiàn)；另一方面，美國債務(wù)危機(jī)發(fā)酵引發(fā)美元指數(shù)走強人民幣匯率快速貶值，權(quán)益資產(chǎn)承壓。

展望6月份

港股市場經(jīng)歷了前期持續(xù)的調(diào)整，時間上和空間上都具備一定技術(shù)面反彈需求，加上當(dāng)前歷史底部的估值區(qū)間，以及低通脹、經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇和資產(chǎn)荒下，市場利率低位運行是大概率支撐權(quán)益市場底部區(qū)間。未來穩(wěn)信心、穩(wěn)增長、擴(kuò)內(nèi)需、中央加杠桿等一系列組合拳可以稍許期待。

國內(nèi)經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇現(xiàn)狀客觀存在

二季度經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動能下行仍有一定風(fēng)險，4月工業(yè)增加值2年CAGR由3月的4.4%回落至1.3%，顯示工業(yè)生產(chǎn)增長動能環(huán)比走弱。而投資方面，基建制造業(yè)增速放緩、地產(chǎn)新開工低迷；消費方面，斜率趨緩表現(xiàn)較為平淡，而城鎮(zhèn)居民失業(yè)率高企也始終制約消費意愿，對未來經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)的動能相對有限。針對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇的現(xiàn)狀，市場利率低位運行是大概率，支撐權(quán)益市場底部區(qū)間。

美國債務(wù)危機(jī)告一段落

但通脹問題再度站到前臺，市場對美聯(lián)儲的加息預(yù)期升溫，美歐國債收益率整體震蕩上升，海外資金從港股市場的凈流出，對港股市場流動性造成一定壓力，風(fēng)險偏好回落交投清淡。5月聯(lián)儲會議紀(jì)要顯示聯(lián)儲內(nèi)部對未來貨幣政策路徑仍有分歧，一部分與會者認(rèn)為若通脹如預(yù)期回落則之后不需要進(jìn)一步加息，但另一些與會者認(rèn)為需要進(jìn)一步收緊貨幣政策。

從估值水平看，港股估值再度回到歷史低點

截至5月31日，恒生指數(shù)PE-TTM、PB分別處于2015年以來的15.2%、11.0%分位數(shù)水平，從各行業(yè)預(yù)測PE所處歷史分位數(shù)水平來看，熱門板塊估值回落至歷史均值附近，信息技術(shù)、金融、工業(yè)、能源等預(yù)測PE所處分位數(shù)仍處于歷史較低水平，或一定程度上反應(yīng)了當(dāng)前比較悲觀的市場預(yù)期，耐心等待利空出盡后的反彈拐點。

配置建議

1) 作為“壓艙石”的央企改革及高股息率品種；2) 一季報強韌性且二季度改善預(yù)期最明確的行業(yè)，如電力能源、保險、核心消費、船舶制造等；3) 政策加持、主題思維仍將占據(jù)上風(fēng)的數(shù)字經(jīng)濟(jì)、游戲傳媒等。

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