近幾年，在權益市場豐富的結構性行情下，“固收+”這類產品依托進可攻退可守的屬性，尤其是進攻帶來的收益，表現出了極具吸引力的一面，發行規模也年年攀升，2020年和2021年的累計新發規模達9000億元。

數據來源：記者整理 視覺中國(000681)圖 楊靖制圖

與此同時，在這個規模近萬億元的市場中，開始出現魚龍混雜的情況。尤其是在今年的市場調整中，不少“固收+”現出原形，不僅凈值出現明顯回撤，而且有產品的運作讓業績比較基準完全像一句“空口號”。

究竟是“固收+”，還是“權益-”？市場上有哪些“固收+”最讓人看不懂？《每日經濟新聞》記者進行了全面調查。

新成立規模大減

Wind數據顯示，2021年，新基金發行規模合計2.98萬億元，其中以“固收+”為主要表現形式的偏債混合型基金和二級債基，發行規模合計5304億元，較2020年全年的3746億元，增長超41%；較2019年全年的518億元，增幅達924%。

不過，今年以來，隨著市場持續調整，整體新基金發行規模從去年一季度的1.07萬億元同比大幅下降至今年一季度末的約2738億元，偏債混合型基金和二級債基的成立規模也從去年一季度的1759億元降至今年一季度的549億元，其中單只成立規模超過10億元的不足20只。

從新發基金來看，“固收+”在2022年一季度明顯遇冷。多位基金公司人士向記者表示，新發規模下降之后，主要的是在做持營。

此外，不僅個人投資者對“固收+”興致不高，機構方面同樣也有明顯保留。有基金公司人士表示：“近期機構的‘固收+’需求顯著下降，一方面是因為機構普遍在降低權益倉位，另一方面也是在實際運行中所謂的‘固收+’并沒有起到+的穩健效果。因此近期機構比較多短債的配置需求，個別大的保險機構還在配置一些穩健類的權益基金。”另有基金業內人士則表示：“也不是需求下降，現在市場不好，回撤比較大，機構肯定會比較謹慎，主要配置方向是短債。”

據記者了解，部分機構的專戶在市場調整后，新發的產品整體上反而是偏向權益。

退可守優勢未現

從業績表現來看，今年以來以二級債基和偏債基金為主要表現方式的“固收+”產品，出現了明顯的凈值回撤，有的回撤幅度更是超過20%。

Wind數據顯示，截至4月15日，有22只基金年內跌幅超過20%，由此可以看出，它們大致分為幾類，一類是可轉債基金，進入2022年，隨著可轉債市場的調整，南方希元可轉債、民生加銀轉債優選等基金“受傷”非常明顯。一些非可轉債主題基金由于持倉中配置了大量可轉債，在這波調整中同樣“受傷”明顯，比如金鷹元豐、民生加銀信用雙利債券等。還有一些“固收+”產品更是讓人看不懂，比如嘉合磐石、富安達增強收益，從業績比較基準來看應該是風險比較低的產品，但是短短3個多月卻出現超20%的虧損。以嘉合磐石為例，業績比較基準為定期存款利率，但是截至2021年底，股票倉位接近四成。

此外，從跌幅較大的這些基金中還可以看出，可轉債基金的占比較高。這類一直被看作進可攻退可守的產品，2021年的進攻屬性進一步放大，但是2022年以來，隨著市場持續調整，可轉債基金并沒表現出太多“守”的優勢。

數據顯示，中證轉債指數2021年的漲幅為18.48%，進入2022年，中證轉債指數截至4月15日的跌幅為8.57%。而一些在轉債標的上保持高倉位的基金，如果再加上持倉集中，凈值的大幅波動一點不亞于股票型基金。

民生加銀信用雙利債券的基金經理關鍵在2021基金年報中明確表示感受到了投資難度的增加，并且進一步意識到對于固收+賬戶，控制回撤的必要性以及追求絕對收益的重要性。

而金鷹元豐基金經理林龍軍在年報中則分析道：“可轉債指數（2021）全年表現亮眼，盡管市場反復爭議高溢價風險，但在固收+大行其道，優質資產供給不足的背景下，可轉債成為增厚組合收益的主力，高溢價存在的合理性也就得到了解釋，尤其是在權益結構性行情、中小盤強勢、主流不強贖的階段。”

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