中銀國際發(fā)布研究報告稱，將電力板塊上調(diào)至“超配”評級。華能國際(600011)電力（00902）評級升至“買入”，目標(biāo)價5.3港元，上調(diào)2022-23年盈利58%-74%。維持中國電力（02380）“買入”評級，目標(biāo)價4.7港元，坑口火電廠的表現(xiàn)應(yīng)略優(yōu)于沿海電廠，而可再生能源投入的力度是各運營商中最大的之一。維持華電國際（01071）“持有”評級，雖然火電板塊有望較好地復(fù)蘇，但缺乏對可再生能源資產(chǎn)的直接持股削弱它的投資價值。謹(jǐn)慎的投資者也可以等待一季報披露后再入場。

報告中稱，一季度電力企業(yè)的火電板塊可能仍面臨大范圍的虧損，但下個月動力煤價格新規(guī)的執(zhí)行有望令情況有所好轉(zhuǎn)。該行預(yù)計今年下半年之后火電的點火差價將恢復(fù)到110元/兆瓦時以上，這將有助于提高火電利潤的能見度。有大規(guī)模新能源投資的企業(yè)情況會更好，因新項目將帶來利潤的快速增長。進(jìn)入五月后，投資者可能在火電逐漸止損、疫情緩解后更愿意重新評估電力企業(yè)向可再生能源轉(zhuǎn)型的投資價值。

中銀國際提到，俄烏沖突爆發(fā)后，全球能源格局發(fā)生巨變。就煤炭而言，歐盟和日本均將不再進(jìn)口俄煤并尋找替代煤源。以后全球動力煤市場可能分為三類：中國以外、中國非電煤和中國電煤。刨除運費、關(guān)稅后，三者之間可能也長期存在價差，因中國煤企主要任務(wù)為保障國內(nèi)供應(yīng)，而國內(nèi)電煤市場自5月1日起有望執(zhí)行發(fā)改委新設(shè)立的價格區(qū)間。印尼進(jìn)口煤的溢價也壓制了近月的進(jìn)口量（3月同比降40%），在俄煤解決運輸和結(jié)算問題前加大了國內(nèi)保供的挑戰(zhàn)。目前電力企業(yè)正加緊與煤炭企業(yè)的談判，爭取5月1日后盡量多的長協(xié)煤能真正落實區(qū)間價格。目前有多少的量能進(jìn)入?yún)^(qū)間還不明朗，該行暫判斷約一半的煤炭采購可以落在區(qū)間以內(nèi)。

該行預(yù)計，各公司火電板塊1-4月仍取得虧損，但相較去年Q4現(xiàn)金流已轉(zhuǎn)正，后續(xù)還有望進(jìn)一步改善。這將有助于可再生能源板塊的投資，最終帶動業(yè)績回暖。此外，鑒于疫情影響，該行預(yù)計電力需求在四月同比下降8%-11%，而火電受水電和可再生能源擠壓，四月發(fā)電量下降可能達(dá)15%-20%，這也將影響上半年的業(yè)績。但一方面該行預(yù)計5月情況將逐步改善，另一方面該行的評級是基于長期的邏輯變化，而非短期的盈利波動。

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