文/周 蘇

惠州仁信新材料股份有限公司（下稱：仁信新材）是一家專門從事聚苯乙烯高分子新材料研發、生產和銷售的國家高新技術企業，自2014 年正式投產以來，已經逐步發展成為國內生產、銷售通用級聚苯乙烯規模較大、技術水平較為領先 并同時具備高抗沖聚苯乙烯樹脂生產能力的企業，在聚苯乙烯行業具有重大的市場影響力。

受其審計機構信永中和影響，仁信新材創業板IPO曾一度中止，近日剛恢復審核。《商務財經》發現，仁信新材的原材料價格大漲或致毛利率降低、前后兩版招股書的采購數據多處變動、研發費用也未達到高新技術企業門檻。

原材料價格大漲影響毛利率

2018年至2020年1-6月（下稱：報告期），仁信新材實現營業收入135,338.28萬元、124,070.99萬元、111,315.80萬元和70,056.26萬元，凈利潤分別為6,745.23萬元、10,933.56萬元、16,963.02萬元和4,693.45萬元。2019年和2020年，仁信新材營業收入同比出現負增長，分別為-8.33%和-10.28%，但凈利潤卻同比增長高達62.09%和55.15%。

仁信新材2018年至2020年各期的綜合毛利率也處于增長態勢，綜合毛利率分別為7.26%、11.97%、19.90%。招股書稱，毛利率變動是仁信新材凈利潤規模持續波動的核心原因。

仁信新材的綜合毛利率波動集中反映為產成品聚苯乙烯與主要原材料苯乙烯之間的價差變動，一方面仁信新材自身的技術進步和對產品的研發改進提高了產品的技術含量，提升了仁信新材相對下游客戶的議價能力，是仁信新材綜合毛利率變動的重要內部因素；另一方面原材料價格的波動、下游客戶的需求調整、行業內的競爭情況變化等外部因素也對毛利率波動產生了重要影響。如果未來公司不能持續保持較高的技術水平和產品優勢，或者是外部經營環境發生重大不利變化，可能會導致仁信新材的毛利率出現一定的波動或繼續下滑。

據招股書，2018年至2020年，苯乙烯原料市場價格的下降帶動了聚苯乙烯銷售價格的下滑，聚苯乙烯產品單位售價的下降幅度小于單位成本的下降幅度，導致毛利率上升。2021年上半年，苯乙烯市場價格有所回升，仁信新材產品價格隨之上漲，但是產品價格上漲幅度小于材料價格上漲幅度，導致仁信新材毛利率下降至9.08%。

報告期內，仁信新材聚苯乙烯產品的月度銷售均價與原材料苯乙烯的月度采購均價一般在1,000元/噸至2,500元/噸區間波動。雖然個別月份因政策、災害或經濟環境等原因導致價差高于或低于區間的情況，但是均持續時間較短，價差能快速回歸合理波動區間。這充分說明了原油及相關大宗化工商品價格波動所帶來的原材料苯乙烯價格波動影響是能夠及時向聚苯乙烯下游市場進行正向傳導的。

然而，近期市場上石油價格大漲，導致國內苯乙烯價格目前呈震蕩上漲趨勢，今年以來價格均超過6000元/噸。綜上，原材料苯乙烯價格的飆升在短期內或給仁信新材帶來較大的影響。

（數據來自化工易化工網）

前后兩版招股書數據不一

目前，仁信新材共披露了3版招股書以及2輪問詢回復。《商務財經》研究發現，新版招股書（2021年12月21日披露）和初版招股書（2021年4月30日披露）中的部分數據悄然變更。

據新版招股書，2018年至2020年，仁信新材對苯乙烯長約采購金額分別為103,203.42萬元、82,138.45萬元和67,485.49萬元，采購占比分別為85.22%、82.17%和81.49%；零星采購金額分別為17,898.31萬元、17,824.32萬元和15,324.33萬元，采購占比分別為14.78%、17.83%和18.51%。

而據初版招股書，2018年至2020年，仁信新材對苯乙烯長約采購金額分別為104,688.29萬元、82,466.08萬元和70,082.90萬元，采購占比分別為86.45%、82.50%和84.63%；零星采購金額分別為16,413.44萬元、17,496.69萬元和12,726.93萬元，采購占比分別為13.55%、17.50%和15.37%。

綜上，仁信新材的前后兩版招股書中披露的采購數據出現多處變化，或需要給出解釋。

研發費用率或未達高新企業標準

另外，仁信新材報告期內過低的研發費用率也值得關注，其高新技術企業資質或存疑。

據招股書，仁信新材自2017年開始即被評為國家高新技術企業，重新認定的高新技術企業資質已于2021年1月15日公示通過。

報告期內，仁信新材的研發費用分別為226.55萬元、313.40萬元、702.22萬元和164.11萬元，研發費用率分別為0.17%、0.25%、0.63%和0.23%；同期，同行業可比公司均值為1.47%、1.50%、1.52%和1.55%。

截至本招股說明書簽署日，仁信新材僅擁有江蘇卓威化工有限公司（下稱：卓威化工）1家全資子公司。卓威化工目前主要從事苯乙烯的貿易，未來作為仁信新材聚苯乙烯在華東市場的銷售平臺。截至2021年6月末，卓威化工總資產1,034.13萬元，凈資產1,032.77萬元，凈利潤13.86萬元。據企查查，2020年，卓威化工無人參保。報告期內，仁信新材主營業務收入占營業收入的比例均超過98%，卓威化工的苯乙烯原料貿易業務被列為其他業務收入，對仁信新材的研發費用率影響可以忽略。

另外，2019年1月，仁信新材還注銷了一家全資子公司惠州創利盈貿易有限公司，該公司并未開展實際經營。

所以子公司對母公司仁信新材研發費用率的影響微乎其微。根據《高新技術企業認定管理辦法》，最近1年銷售收入在2億元以上的企業，研究開發費用總額需占同期銷售收入總額的比例不低于3%。

仁信新材不僅研發費用率不及同行平均值，并且也未達到高新技術企業的認定標準，其高新技術企業資質或有水分。

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關鍵詞： 聚苯乙烯