2022-04-24中銀國(guó)際證券股份有限公司林媛媛,林穎穎對(duì)上海銀行進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《營(yíng)收增長(zhǎng)向好，關(guān)注資產(chǎn)質(zhì)量走勢(shì)》，本報(bào)告對(duì)上海銀行給出增持評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為6.69元。

上海銀行(601229)

年報(bào)摘要：上海銀行2021年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)5.54%，營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)10.8%；成本收入比21.5%，同比提升2.59個(gè)百分點(diǎn)。年末總資產(chǎn)較年初增長(zhǎng)7.8%，貸款增長(zhǎng)11.4%，存款增長(zhǎng)11.8%。年末不良率1.25%，撥備覆蓋率301%，撥貸比3.76%，核心一級(jí)資本充足率8.95%。2021年現(xiàn)金分紅率27.06%。

上海銀行2021年?duì)I收增長(zhǎng)向好，財(cái)富管理驅(qū)動(dòng)下、手續(xù)費(fèi)收入增長(zhǎng)靚麗，存款增長(zhǎng)改善，資負(fù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化持續(xù)。公司4季度不良認(rèn)定趨嚴(yán)、加快，不良率環(huán)比3季度上行，但絕對(duì)水平仍低于已公布年報(bào)的上市銀行平均，建議繼續(xù)跟蹤資產(chǎn)質(zhì)量動(dòng)態(tài)。

支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)

營(yíng)收增速穩(wěn)中向好，非信貸減值力度加大

上海銀行全年?duì)I收同比增長(zhǎng)10.8%，較前三季度（+10.4%，YoY）小幅提升。在息差環(huán)比改善下，利息凈收入同比增長(zhǎng)11.1%；財(cái)富管理支持下，手續(xù)費(fèi)凈收入實(shí)現(xiàn)61.3%的同比高增。公司成本收入的提升以及撥備計(jì)提力度加大，全年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)5.54%，低于營(yíng)收和撥備前利潤(rùn)增速（+7.0%，YoY）。2021年損失規(guī)模同比增長(zhǎng)9.3%，其中貸款損失同比下降43%，非信貸損失同比增長(zhǎng)398%，主因公司重點(diǎn)加大房地產(chǎn)、融資平臺(tái)等領(lǐng)域以及非信貸業(yè)務(wù)損失計(jì)提力度，需進(jìn)一步跟蹤相關(guān)領(lǐng)域資產(chǎn)質(zhì)量走勢(shì)。

存款表現(xiàn)改善，零售貸款增速超對(duì)公

上海銀行2021年存款表現(xiàn)改善，同比增長(zhǎng)11.8%，存款表現(xiàn)好于上市銀行平均，占負(fù)債總額比重為59.26%，較上年末提高2.15個(gè)百分點(diǎn)。貸款較年初增11.4%，企業(yè)、零售貸款分別增長(zhǎng)10.4%、11.7%，占貸款比重分別達(dá)60%、32%。

估值

考慮到個(gè)別逾期業(yè)務(wù)的影響，我們調(diào)整公司2022/2023年EPS至1.70/1.87元（原為1.78/1.93元），目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2022/2023年P(guān)B為0.47x/0.43x，估值處于上市銀行低位，維持增持評(píng)級(jí)。評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)

經(jīng)濟(jì)下行導(dǎo)致資產(chǎn)質(zhì)量惡化超預(yù)期；監(jiān)管管控超預(yù)期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，國(guó)海證券(000750)楊仁文研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)95.69%，其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利300億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為3.17。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有1家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)1家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為9.37。證券之星估值分析工具顯示，上海銀行（601229）好公司評(píng)級(jí)為3星，好價(jià)格評(píng)級(jí)為4.5星，估值綜合評(píng)級(jí)為4星。(評(píng)級(jí)范圍：1 ~ 5星，最高5星)

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