2022-04-24國海證券股份有限公司蘆冠宇,周鈺筠對迪阿股份進行研究并發(fā)布了研究報告《2021年報&2022一季報業(yè)績點評：疫情擾動下業(yè)績短期承壓，單店質(zhì)量提升支撐長期發(fā)展》，本報告對迪阿股份給出增持評級，當前股價為60.96元。

迪阿股份(301177)

事件:

迪阿股份發(fā)布 2021 年年報&2022 年一季報：2021 全年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入 46.23 億元/+87.57%，歸母凈利潤 13.02 億元/+131.09%，扣非歸母凈利潤 12.49 億元/+131.03%。2022 年一季度，實現(xiàn)營業(yè)收入 12.21億元/+12.61%，歸母凈利潤 3.76 億元/+16.77%，扣非歸母凈利潤 3.42億元/+8.83%。

投資要點：

局部疫情擾動下，2021 全年業(yè)績低于此前指引，2022Q1 業(yè)績增速放緩。2021 年，得益于品牌傳播優(yōu)化、品牌影響力擴大、渠道建設能力及運營水平進一步提升，公司實現(xiàn)扣非歸母凈利潤 12.49 億元，同比+131.03%。2021 下半年，疫情局部爆發(fā)對公司業(yè)務造成一定沖擊，業(yè)績略低于此前披露的指引區(qū)間下限 12.55 億元。 2022 年 1-2月，公司營業(yè)收入同比+32%，歸母凈利潤同比+38%，增長態(tài)勢較好；3 月，公司兩大主要市場，華東及華南區(qū)疫情持續(xù)發(fā)酵，區(qū)域消費受到嚴重影響，當月營業(yè)收入同比-12%，歸母凈利潤同比-6%。

開店穩(wěn)步提速，2022 全年計劃新開門店 200 家以上。2021 全年，公司門店增速。公司新開門店 130 家/+91.18%，凈開門店 108 家/+111.76%，截至 2021 年底，公司擁有線下門店 461 家。2022 年，公司計劃新開店 200 家以上，對新開門店的選址策略仍為以填補空白城市、空白商圈為主。

發(fā)力店鋪數(shù)字化管理，單店有望持續(xù)提升。得益于品牌影響力的提升及門店運營能力的優(yōu)化，2021 年，公司單店表現(xiàn)亮眼，其中，直營與聯(lián)營單店收入分別同比 +41.83%/+40.54% ，單店毛利同比+43.59%/+42.94%，單店坪效+48.21%/+35.97%。2022 年，公司將建立用戶、運營、學習三大中臺，持續(xù)推進店鋪數(shù)字化管理，門店管理效率及單店盈利能力有望進一步提升。

費用率有所下降，盈利能力穩(wěn)中向好。2021 全年，公司整體毛利率70.14%/+0.76pct，保持較高水平；收入高增攤薄各項費用，期間費用率 31.01%/-6.22pct，其中，銷售費用率 26.35%/-3.24pct，管理費用率 3.74%/-2.77pct ；整體盈利能力有所增強，歸母凈利率28.16%/+5.30pct 。 2022Q1 ， 公 司 整 體 毛 利率 71.12% ， 同比+0.71pct，環(huán)比-0.08pct；費用率環(huán)比下降明顯，期間費用率 30.94%，同比+2.93pct，環(huán)比-4.51pct；銷售費用率 27.63%，同比+5.26pct，環(huán)比-3.29pct，管理費用率 3.22%，同比-1.37pct，環(huán)比-0.38pct；盈利能力邊際改善，歸母凈利率 30.78%，同比+1.10pct，環(huán)比+5.08pct。

投資評級： 預計 2022-2024 年公司實現(xiàn)營業(yè)收入 60.93/73.96/87.58億元，同比增長 32%/21%/18%；歸母凈利潤 16.04/19.53/22.78 億元，同比增長 23%/22%/17%；對應估值 18.24/14.99/12.84 xPE。維持“增持”評級。

風險提示：疫情反復導致線下可選消費疲軟；公司拓店不及預期；行業(yè)競爭加劇；品牌理念可能被競爭對手模仿；消費者身份信息泄露風險。

該股最近90天內(nèi)共有19家機構(gòu)給出評級，買入評級12家，增持評級7家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為128.5。證券之星估值分析工具顯示，迪阿股份（301177）好公司評級為3星，好價格評級為2星，估值綜合評級為2.5星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)

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