2022-04-27東吳證券(601555)股份有限公司周爾雙,黃瑞連對銳科激光(300747)進行研究并發布了研究報告《2022年一季報點評：盈利能力明顯下滑，Q1業績低于市場預期》，本報告對銳科激光給出買入評級，當前股價為30.48元。

銳科激光(300747)

2022 年一季報。 2022Q1 公司實現營業收入 7.01 億元，同比+20%；實現歸母凈利潤 0.21 億元，同比-81%。

降價搶占市場份額應對下游需求疲軟， Q1 收入端實現超預期增長2022Q1 公司實現營業收入 7.01 億元，同比+20%， 好于我們預期。制造業景氣度承壓背景下， 2022Q1 激光器下游需求疲軟，疊加 3 月份華東地區疫情影響客戶開工， 2022Q1 整體市場需求出現一定下滑。 在下游需求疲軟背景下，公司收入端仍取得快速增長，表現出色。主要系： ①公司加大市場開拓力度，對產品價格作出一定調整， 搶占市場份額， 激光器出貨量大幅提升， 我們判斷2022Q1 公司在本土市占率可以達到 35%，相比 2021 年的市占率（27.3%） 進一步提升； ②高功率連續激光器處在快速增長階段， 市場需求旺盛， 公司相關產品技術成熟， 2021 年已經快速放量， 我們判斷 2022Q1 仍取得較快增長。

降價壓低毛利&高研發投入增厚費用， Q1 盈利水平大幅下滑2022Q1 公司實現歸母凈利潤 0.21 億元，同比-81%，低于市場預期。2022Q1公司銷售凈利率為 3.06%，同比-17.26pct，盈利能力出現大幅下滑。具體來看：1）毛利端： 2022Q1 公司銷售毛利率為 21.19%，同比-14.76pct，是公司 2022Q1盈利能力大幅下滑的主要原因。我們判斷這一方面系市場需求疲軟背景下， 公司為提升市場份額，對部分產品進行激進的戰略性降價；另一方面系 2021Q3以來市場需求持續疲軟，公司 2022Q1 仍處于消化前期高成本庫存的階段，降本措施表現有所滯后， 尚未抵消產品降價的空間。 2）費用端： 2022Q1 公司期間費用率為 16.41%，同比+4.88pct，銷售、管理、研發和財務費用率分別同比-0.60pct、 +0.23pct、 +4.96pct 和+0.29pct，研發費用率大幅增長是費用率提升的主要原因， 主要系公司部分戰略業務前期投入較多，研發費用同比+139%。

高功率產品持續放量&焊接清洗應用拓展，看好公司長期發展前景公司在鞏固中低功率激光器龍頭地位的同時，積極布局高功率和超快激光器，并探尋激光加工新的應用場景，進一步打開成長空間。 1） 公司高功率激光器技術已達國際領先水平， 2021 年 30kW、 40kW、 100kW 超高功率均已開始銷售， 2021 年萬瓦以上銷量超過 2380 臺，同比+243%。 2） 新應用領域，公司在動力電池、軌道交通、汽車及零配件、船舶制造等行業積極展開產品銷售或項目合作，清洗產品與眾多龍頭客戶形成批量合作。 3） 在超快激光器領域，公司不斷豐富產品系列，廣泛用于顯示和面板玻璃切割、汽車玻璃切割，厚玻璃切割等領域，市場銷量逐步提升，持續為公司經營業績注入新動力(310328)。

盈利預測與投資評級： 考慮到疫情影響，我們預計 2022-2024 年公司歸母凈利潤分別為 6.00、 9.03 和 12.46 億元（原值為 6.73、 9.08 和 12.51 億元），當前股價對應動態 PE 分別為 22、 15、 11 倍，維持“買入”評級。

風險提示： 制造業投資不及預期， 行業競爭加劇，新品放量不及預期等。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，國金證券(600109)滿在朋研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達88.3%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利6.35億，根據現價換算的預測PE為13.85。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有11家機構給出評級，買入評級7家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價為50.87。證券之星估值分析工具顯示，銳科激光（300747）好公司評級為3.5星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為3星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)

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